Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Введение налога с депозитов на Кипре: Сбербанк в относительной безопасности, ВТБ наиболее уязвим


[19.03.2013]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Статистика за февраль 2013 г.: непростые времена для российских банков

Рост корпоративного кредитования на фоне ослабления рубля. В феврале темпы роста корпоративного кредитования у российских банков, как и месяцем ранее, составили 14% год к году – с учетом корректировки на 5-процентное обесценение рубля. В номинальном выражении кредиты выросли на 15,3% год к году. Рост розничных кредитов замедляется, но очень плавно. Так, его годовые темпы по-прежнему близки к 40% (39,1% в феврале против январских 39,6%). Увеличение объема депозитов, наоборот, за первые два месяца 2013 г. ускорилось – с 15,5% год к году в декабре до 20% в феврале – и по динамике практически сравнялось с совокупным ростом кредитного портфеля (+21% год к году). Хотя, с одной стороны, это должно указывать на более или менее комфортную ситуацию с ликвидностью, другая сторона медали заключается в усиливающемся давлении на чистую процентную маржу.

Введение налога с депозитов на Кипре: Сбербанк в относительной безопасности, ВТБ наиболее уязвим. Потенциальное введение единовременного налога на депозиты, предусмотренное условиями предоставления помощи Кипру, не окажет сильного прямого воздействия на российскую банковскую систему: потери могут составить лишь 1% межбанковских активов, или 0,1% суммарных активов сектора. Серьезные последствия возможны, если все платежи с Кипра будут на длительное время приостановлены или если финансовая помощь ЕС не будет предоставлена и Кипр объявит о дефолте. Такой сценарий развития событий предполагает в том числе неполучение платежей по российским кредитам кипрским компаниям (объем кредитов достигает 40 млрд долл., или 6% совокупного корпоративного кредитного портфеля сектора), что, в свою очередь, может привести к росту доли «просрочки», замедлению темпов кредитования и привлечения средств в депозиты. Сбербанк при этом не должен сильно пострадать – у него отсутствуют межбанковские депозиты на Кипре, а в портфеле нет кредитов, выданных кипрским компаниям. Кипрские облигации у Сбербанка также отсутствуют. Единственным активом Сбербанка, зарегистрированным на Кипре, является «дочка» Тройки, осуществляющая брокерские операции, но и с этой стороны влияние на бизнес банка может быть только минимальным. С ВТБ ситуация иная. У группы на Кипре есть дочернее подразделение, на которое приходится порядка 6% активов, и потенциально часть кредитов ВТБ может быть связана с Кипром, – впрочем, количественной информации банк не раскрывает. События на Кипре не окажут немедленного прямого влияния на показатели отчета о прибылях и убытках ВТБ, однако масштаб связанного с Кипром бизнеса банка остается неясным, поэтому риски для ВТБ существуют, особенно в рамках наихудшего сценария, предполагающего дефолт.

В феврале активность на рынке долгового капитала достигла пика, а в марте пошла на спад. Объем выпущенных в феврале еврооблигаций достиг 3,1 млрд долл., что несколько больше, чем в январе, когда активность после длительных праздников была сниженной. В марте же график размещений выглядит достаточно скудно и, вероятно, в последние две недели месяца будет реализовываться с задержками вследствие распродаж, вызванных событиями на Кипре. Объем рублевых размещений вырос почти в два раза – с 38 млрд руб. до 73 млрд руб. Однако и на рынке рублевого долга активность, как мы ожидаем, в марте и, возможно, даже в апреле будет достаточно низкой – по тем же причинам, что и на рынке евробондов. Спрос на средства ЦБ остается стабильным, однако глобальные проблемы, вероятно, окажут давление на ликвидность и спровоцируют повышенный спрос на РЕПО и другие кредиты. Мы не ожидаем, что события на Кипре окажут длительное негативное влияние на рынок долгового капитала.

Ставки по кредитам снизились. В январе ставки по депозитам остались на уровне 8,4%, тогда как средние ставки по кредитам понизились до 10,0%, а спред между ними сузился на 40 б.п. до 160 б.п. В феврале понижательное давление на ставки по кредитам сохранилось, однако в марте, как ожидается, ставки как минимум будут стабильными.

Наши рекомендации. На рынке еврооблигаций нашими фаворитами по-прежнему являются субординированные выпуски PROMBK’19, ’16, RUSB’18, а в сегменте госбанков – выпуски ВЭБа. На внутреннем рынке мы отдаем предпочтение бумагам второго и третьего эшелонов. В частности интерес для инвесторов, по нашему мнению, могут представлять выпуски Банка Русский Стандарт, Кредит Европа Банка, НОМОС-Банка и Хоум Кредит Банка, предлагающие хорошую премию ко вторичному рынку. Инвесторам, более склонным к риску, мы рекомендуем обратить внимание на облигации с дюрацией менее двух лет, а именно на такие выпуски, как МКБ БО-5, Восточный Экспресс БО-10, ЗапСиб БО-3. Выпуск РенКап БО-2 позволяет сделать спекулятивную ставку на сокращение доходности после возможного включения в ломбардный список, где уже значатся другие выпуски эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: