СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Основные новости – с рынка труда. В четверг, как обычно, будет опубликована недельная статистика обращений за пособиями по безработице. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение показателя на 3 тыс. до 412 тыс. Мы считаем, что именно эти данные о определят вектор утренних торгов в США. Вялое восстановление рынка труда в США доставляет немало забот американским денежным властям – очевидно, что безработица будет оставаться высокой дольше, чем изначально предполагалось. Это признал вчера глава ФРС Бен Бернанке, выступая перед Палатой представителей Конгресса США. Кроме того, он заявил, что инфляция остается низкой. Читай – если экономический рост и восстановление рынка труда будут недостаточно быстрыми, ФРС еще может позволить себе стимулирование экономики при помощи мер денежно-кредитной политики. В отсутствие экономической статистики рынки завершили вчерашний день в отрицательной зоне: ведущие американские и европейские фондовые индексы по итогам торговой сессии снизились приблизительно на 0,3%. После роста до 3,75% накануне доходности 10 UST вчера опустились до отметки 3,68%. Сегодня ФРС будет проводить аукцион по размещению 30-летних облигаций на 16 млрд долл. На валютном рынке в последние несколько дней наблюдается укрепление евро, который вчера преодолел отметку 1,37 долл./евро. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе рост европейской валюты продолжится. Сегодня Италия будет проводить аукцион по размещению 365-дневных бумаг на 7,5 млрд евро, что может добавить волатильности валютным рынкам.

Вновь без тренда. За вчерашнюю торговую сессию спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширился сразу на 14 б.п. до 129 б.п., а цена Russia’30 вновь практически не изменилась, оставшись у отметки 114,6% от номинала. Другие суверенные выпуски в основном снижались в цене, подешевев в среднем на 35 б.п. В корпоративном сегменте вновь не сложилось единого тренда, хотя можно сказать, что покупки преобладали. Бумаги нефтегазового сектора отыграли часть потерь предыдущего дня, в частности, спросом пользовались облигации с дюрацией три-четыре года. Евробонды ЛУКОЙЛа подорожали в среднем на 22 б.п. Неплохо смотрелся и металлургический сектор: облигации Северстали прибавили в цене в среднем 7 б.п., бумаги Евраза росли более агрессивно – рост на 30 б.п. В евробондах банковского сектора не сложилось единой динамики, в результате чего основные представители сектора завершили день практически без изменений. Сегодня утром котировки на азиатских площадках дружно идут вниз, в том же направлении следуют фьючерсы на американские индексы. Мы ожидаем, что торги в России начнутся снижением.

Внутренний рынок

Размещено ОФЗ на 80,2 млрд руб. Вчера состоялись два аукциона по ОФЗ, результаты которых следует признать весьма достойными. Минфин доразмещал ОФЗ 25076 с погашением 13 марта 2013 г на 35 млрд руб. и ОФЗ 25078 с погашением 6 февраля 2013 г. на 25 млрд руб. На аукционе по ОФЗ 25078 спрос составил 70,1 млрд руб., в результате чего, как и предполагалось, объем размещения был увеличен и достиг 46,5 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 6,45%, то есть по верхней границе заявленного Минфином диапазона и без премии к рынку. Спрос на ОФЗ 25076 также превысил предложение и составил почти 47 млрд руб., в результате чего министерство привлекло 33,7 млрд руб. из запланированных 35 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене составила 7,09% – также близко к верхней границе ориентира (7–7,1%), что не предлагает премии ко вторичному рынку. Таким образом результаты аукционов не преподнесли сюрпризов и совпали с нашими ожиданиями. Мы думаем, что в ближайшее время спрос на бумаги с дюрацией два-три года будет оставаться высоким.

Новые бумаги в ломбардном списке ЦБ. Вчера ЦБ опубликовал обновленный ломбардный список, в который добавил 14 эмитентов и 20 бумаг – 16 рублевых бумаг и четыре выпуска евробондов. Ниже представлена таблица с информацией по каждой бумаге. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на МТС-7, ВК Инвест-6, ВК Инвест-7. Привлекательны также все выпуски Евраза, включенные в ломбардный список: Евраз-1, Евраз-2, Евраз-3, Евраз-4. Кроме того, мы рекомендуем присмотреться к выпуску Кокс-2. Среди еврооблигаций мы отдаем предпочтение Alfa-Bank-15. Напомним, что недавно ЦБ принял решение ужесточить требования к ломбардному списку: с 1 апреля 2011 г. минимальное значение рейтинга эмитента повышается с уровня «В-/В3» до «В/В2», а с 1 июля 2011 г. – с «В/В2» до «В+/В1» .

Выпуски ЕвразХолдингФинанс наконец в ломбардном списке... Мы неоднократно писали о том, что рублевые облигации ЕвразХолдингФинанс фундаментально недооценены, так как котировки не учитывают значительного укрепления кредитных метрик Евраза в 2010 г. Мы ожидаем, что отчетность Евраза за 2010 г. отразит как улучшение показателей долговой нагрузки до комфортных значений (отношение Чистый долг/EBITDA на уровне не выше 3), так и усиление ликвидной позиции, учитывая, что в IV квартале компания рефинансировала большую часть краткосрочной задолженности. Мы ожидаем, что в нынешнем году Евраз сохранит позитивную динамику финансовых показателей ввиду благоприятной конъюнктуры на рынках угля и стали и рекомендуем к покупке выпуски компании.

…а облигации Кокса (В/В2/-) с включением в ломбардный список выглядят еще привлекательнее. Теперь выпуск Кокс-2 (YTM 8,8% @ март 2012 г.) является наиболее доходным среди выпусков с дюрацией не более одного года, включенных в ломбардный список, и предлагает очень щедрую премию, порядка 300 б.п., к кривой ОФЗ. Мы оцениваем кредитный риск Кокса как приемлемый и рекомендуем покупать выпуск Кокс-2 на текущих привлекательных уровнях. Подробнее наш взгляд на кредитный профиль Кокса изложен в специальном обзоре от 7 февраля 2011 г. "Кокс: выбор в пользу долгового рынка".

Как и ожидалось, облигации ЛСР БО-2 также включены в ломбардный список. В отношении бумаг ЛСР мы не ждем, что включение в Ломбардный список окажет влияние на котировки, так как это событие предполагалось рынком. В то же время мы находим привлекательными облигации Группы ЛСР , предлагающие доходность порядка 10% на горизонте не более двух лет. Похоже, инвесторы позитивно смотрят на кредитный риск девелопера, что подтверждается, в частности, тем, что в ходе недавней оферты по выпуску ЛСР-2 к выкупу было предъявлено не более 10% бумаг.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рост ликвидности способствует снижению ставок по МБК

Уровень ликвидности повышается на фоне увеличения депозитов банков в ЦБ. Так, вчера их рост составил 63,7 млрд руб. – до 1 171,9 млрд руб. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 10,3 млрд руб. до 406,9 млрд руб. Повышение ликвидности способствовало снижению ставок по МБК: так, индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам упала на 2 б.п. и достигла самого низкого с начала года уровня 2,81%. Аукционы РЕПО с ЦБ вновь были отменены из-за отсутствия заявок.

Несмотря на высокие цены на нефть, курс рубля как к доллару, так и к евро снизился. Мировые рынки акций находятся под давлением пессимистических настроений, вызванных ростом инфляции в мире, а также сомнений инвесторов в обоснованности недавнего ралли. В результате этого давления курс рубля к бивалютной корзине снизился на 11 копеек. Курс доллара к рублю на ММВБ вырос на 5 копеек до 29,33 руб./долл. при объеме торгов, составившем 8 млрд долл. (-2,3% за сессию). Курс евро к доллару вырос до 1,3733 долл./евро, а к рублю евро укрепился на 18 копеек до 40,09 руб./евро. Цена на нефть вновь превысила 100 долл./барр., прибавив за сессию 1,7%. Цена на нефть Brent достигла 101,7 долл./барр., что должно обеспечить хорошую поддержку рублю. Однако пессимизм на мировых рынках акций сохраняется, что окажет противоположное влияние на российскую валюту. Есть все основания для того, чтобы в долгосрочной перспективе рубль продолжил укрепляться, однако сегодня его динамика будет довольно ровной, и курс доллара к рублю останется на уровне около 29,3 руб./долл.