Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ текущих рыночных услови€х эмитентам придетс€ отложить проведение публичных первичных размещений


[07.05.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

≈÷Ѕ продолжает осторожничать. Ќа заседании ≈÷Ѕ по вопросу ключевых процентных ставок ∆ак- лод “рише так и не выступил в роли фокусника, а кролик так и осталс€ сидеть в шл€пе. Ќикаких комментариев относительно действий ≈÷Ѕ по предотвращению кризиса бюджетных дефицитов не прозвучало. —огласно недавним высказывани€м члена наблюдательного совета ≈÷Ѕ јксел€ ¬ебера, любые решени€, противоречащие принципам ≈вросоюза, €вл€ютс€ ошибкой и могут подорвать доверие к нему.   таким решени€м ¬ебер, в частности, отнес покупку суверенных облигаций на баланс ≈÷Ѕ, котора€ как создает долгосрочные риски дл€ самого банка, так и противоречит правилу ≈÷Ѕ, запрещающему финансировани€ бюджетных дефицитов членов ≈—. –еакцией рынка на итоги заседани€ ≈÷Ѕ стало ослабление евро до 1,265 долл. Ѕольшинство европейских и американских индексов упали на 3–4%. ѕо-видимому, текущее снижение евро к доллару вполне устраивает ≈—, поскольку положительное сказываетс€ на сальдо торгового баланса и не создает инфл€ционных рисков по евро. –ейтинговое агентство Moody’s высказало опасени€, что банки ѕортугалии, »спании, »талии, »рландии и ¬еликобритании могут пострадать из-за проблем с бюджетным долгом стран ≈—.

¬осстановление экономики —Ўј идет черепашьими темпами. ƒанные по рынку труда (первичные пособи€ по безработице) и производству (производительность и себестоимость) оказались несколько лучше ожиданий, что указывает на продолжение восстановлени€ экономики. ќднако темпы восстановлени€ остаютс€ весьма низкими, что обусловлено завершением программ господдержки. Ќе исключено, что в услови€х замедлени€ роста в  итае и приближени€ рецессии в ≈— рыночных факторов дл€ сохранени€ темпа восстановлени€ экономики может не обнаружитьс€. ¬месте с тем негативные настроени€ на рынках рисковых активов позвол€т ‘–— на следующей неделе разместить очередную порцию госдолга без премии к рынку.

ƒружно и без особого разбора ударили по «бидам». ќпасени€ по поводу долгов стран ≈— привели к массовому бегству в качество, причем продажи затронули даже активы эмитентов, которые обладают сильными фундаментальными характеристиками и отделены от проблем ≈—. ѕодобна€ реакци€ рынков наблюдалась в момент банкротства Lehman Brothers, что св€зано с поведением крупных индексных фондов. ¬ результате долги азиатского региона, на которые, безусловно, не могут распространитьс€ фундаментальные проблемы ≈—, продемонстрировали снижение котировок на 1–2 п.п. ’уже рынка выгл€дели суверенные долги, традиционно имеющие высокую бета, в частности бонды ¬енесуэлы провалились в цене на 2 п.п. ≈врооблигации Brazil’40 подешевели на 1,2 п.п., их спред к кривой UST расширилс€ до 200 б.п. ¬ результате бегства в качество кредитные спреды GEM расширились, о чем свидетельствует рост индекса EMBI+ на 28 б.п. до 323 б.п. —тоит отметить, что расширение кредитных спредов GEM сопровождалось ослаблением валют развивающихс€ стран, например, бразильский реал и мексиканский песо снизились на 2,86% и 1,95% соответственно.

–осси€ понесла серьезные ценовые потери в ходе распродаж. ¬ российском сегменте после небольшого затишь€ инвесторы вновь кинулись продавать облигации. Ѕонды Russia’30 упали на 1,5 п.п., что привело к расширению их спреда к кривой UST до 310 б.п. “акже пострадали недавно размещенные выпуски Russia’15 и Russia’20, которые с момента размещени€ потер€ли в цене пор€дка 5 п.п. ¬ корпоративном сегменте хуже рынка выгл€дели выпуски нефтегазовых эмитентов инвестиционного кредитного рейтинга, например, бонды TNK-BP’18 и TNK-BP’20 упали по итогам дн€ более чем на 3 п.п. ¬ыпуски квазисуверенных банков ограничились снижением цен в пределах 50 б.п.  отировки выпусков —бербанка, который проводит маркетинг новых бондов, откатились вниз лишь на 20 б.п. ѕосле столь сильного падени€ возможен технический отскок (в результате фиксации прибыли, заработанной по коротким позици€м), однако пока фундаментальные поводы дл€ изменени€ негативного ценового тренда отсутствуют. ¬ текущих рыночных услови€х эмитентам придетс€ отложить проведение публичных первичных размещений – в частности, это относитс€ к выпуску  редит ≈вропа банк, на покупку которого вчера была открыта книга за€вок.

¬нутренний рынок

Ќефть не позволила рублю уйти ниже. јктивность валютных торгов вчера вновь была высокой, о чем свидетельствует объем сделок купли-продажи, превысивший 5,9 млрд долл. ѕосле открыти€ вверх на 30 копеек стоимость корзины ÷Ѕ стабилизировалась на отметке 34 руб., а доллар подорожал до 30,30 руб. —табилизаци€ котировок нефти (сорта Brent) на отметке 81 долл./барр. уравновесила предложени€ на покупку и продажу валюты. ќпасени€ относительно экономического восстановлени€ в ≈— (по причине предсто€щего сокращени€ бюджетных расходов), а также ожидани€ замедлени€ экономического роста в  итае (по причине ужесточени€ денежно-кредитной политики и низкого восстановлени€ потреблени€ на внешних рынках) могут стать факторами снижени€ цен на нефть, если на горизонте не возникнут инфл€ционные риски. ”читыва€ эти внешние факторы, мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе баррель нефти может подешеветь до 70 долл. – отметки, €вл€ющейс€ уровнем технической поддержки. ¬ последний раз, когда нефть стоила 70 долл./барр., бивалютна€ корзина ÷Ѕ котировалась на уровне приблизительно 36 руб., что при текущем курсе долл./евро соответствует курсу доллара 31,98 руб.

ѕродавцы облигаций вз€ли кратковременную паузу. Ќа рынке рублевых облигаций негативна€ ценова€ динамика сохранилась, однако низкие торговые обороты указывают на отсутствие агрессивно настроенных продавцов. —тавки денежного рынка, наход€щиес€ на уровне депозитов ÷Ѕ, предполагают получение маржи в размере пор€дка 300 б.п. к ставкам –≈ѕќ при реализации стратегии carry-trade в выпусках первого эшелона. ќднако к покупкам облигаций не располагают ставки валютных NDF, дальнейший рост которых может спровоцировать еще одну волну продаж со стороны нерезидентов. ѕо нашим наблюдени€м, нерезиденты составл€ют большую долю в выпусках ћосквы, –∆ƒ и среднесрочных ќ‘«, что и объ€сн€ет отставание этих бумаг от рынка в последние несколько дней. ѕо итогам вчерашнего дн€ облигации ћгор-48 (YTM8,45%) и –∆ƒ-10 (YTM8,39%) подешевели на 45 б.п. ѕродавцы активизировались также в выпусках Ѕќ Ћ” ќ…Ћа, которые просели в цене на 50 б.п. Ѕумаги второго эшелона ограничились снижением котировок на 50 б.п., в частности, бумаги Ѕашнефть-2 (YTW10,4%) и ћагнит-2 (YTW8,97%) подешевели на 50 б.п. ћы не сомневаемс€, что ценовые уровни рублевых облигаций сегодн€ опуст€тс€ еще на 1 п.п. под давлением негативных настроений, сохран€ющихс€ на внешнем рынке.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

- –ублевые облигации качественных эмитентов привлекательны дл€ покупки при спреде к ставкам –≈ѕќ и/или NDF, равном более 300 б.п. “аковыми облигаци€ми €вл€ютс€ среднесрочные выпуски ќ‘«, ¬“Ѕ24-1, –∆ƒ-10, а также јкрон-3, Ћ  ”ралсиб-2.

- –ублевые выпуски —ибметинвест-1,2 выгл€д€т недооцененными относительно ставок –≈ѕќ.

- ¬ыпуски –∆ƒ-15,17,18 с плавающим купоном предоставл€ют наилучшее сочетание риска и доходности при игре на снижение ставок MosPrime.

- ѕреми€ облигаций российских квазисуверенных эмитентов в сегменте GEM может исчезнуть после успешного размещени€ суверенных бумаг –оссии. ¬ частности, Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’18.

- ¬ыпуски TNK-BP выгл€д€т наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM.

- Ѕанковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- ѕокупать еврооблигации Sinek'15, выгл€д€щие дешево дл€ своих рейтингов (-/Ba1/BBB-).

- ѕокупать бумаги NKNH’12, недооцененные относительно бумаг металлургических эмитентов с рейтингом на уровне «B» (≈враз и “ћ ).

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки межбанковского кредитовани€ стабильны, ликвидность продолжает расти

Ћиквидность продолжает оставатьс€ на высоком уровне, совокупный объем средств банков в ÷Ѕ достиг уровн€ середины €нвар€. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ снизились на 55,7 млрд руб. до 617 млрд руб., а депозиты банков выросли на 102,7 млрд руб., достигнув 741 млрд руб. ќбъем сделок ÷Ѕ по операци€м –≈ѕќ-кредитовани€ снизилс€ на 14% с предыдущей сессии до 5,2 млрд руб., при этом спрос банков был полностью удовлетворен.

—тавки на рынке межбанковского кредитовани€ оставались стабильными на довольно низких уровн€х , а индикативна€ однодневна€ ставка MosPrime осталась на отметке 3,21%. ¬еро€тнее всего, ставки будут оставатьс€ низкими и в первые дни после праздников вплоть до середины мес€ца, когда компани€м предстоит уплатить страховые взносы.

÷Ѕ опубликовал данные о золотовалютных резервах по состо€нию на 30 апрел€, за неделю они увеличились на 6 млрд долл. и достигли отметки 460,7 млрд долл. – максимальной с но€бр€ 2008 г. отметки. Ќедельный рост был вызван главным образом укреплением рубл€ и продажей компани€ми экспортной выручки дл€ уплаты налогов.

–убль на ћћ¬Ѕ упал на 48 копеек по сравнению с уровнем предыдущего закрыти€, опустившись до 30,46 руб./долл. на фоне укреплени€ доллара на мировых рынках. ѕадение фондовых рынков оказало поддержку доллару и привело к снижению цен на нефть. –убль тер€л позиции и по отношению к евро, закрывшись на отметке 38,73 руб./евро, что на стало на 13 копеек меньше, чем днем ранее. Ѕивалютна€ корзина подорожала на 32 копейки, ее стоимость составила 34,18 руб. – максимальное с конца марта значение. —егодн€ рубль может отыграть часть потерь предыдущих трех дней и торговатьс€ в диапазоне 30,4–30,5 руб./долл.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов