Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ преддверии праздников объем ликвидности денежного рынка будет увеличиватьс€


[05.03.2013]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ѕолный штиль. ¬черашний день выдалс€ небогатым на событи€, а опубликованные сегодн€ индексы PMI отразили крайне медленный рост или стабилизацию деловой активности в мировой экономике. –езервный Ѕанк јвстралии оставил процентные ставки без изменений. —егодн€ выхода большого объема важных макроэкономических данных не ожидаетс€, новости о бюджетных переговорах в —Ўј и из италь€нского парламента будут способствовать сохранению волатильности. Ќаибольший интерес представл€ют публикуемые в среду предварительные данные по ¬¬ѕ еврозоны за 4 кв. 2012 г., а также решени€ по денежно-кредитной политике центральных банков японии (изменений не ожидаетс€ до смены руководства 19 марта) и ≈÷Ѕ (в фокусе внимани€ будут находитьс€ комментарии председател€ ћарио ƒраги, поскольку изменений в уровне ставок также не предвидитс€). ѕо нашему мнению, сегодн€ долговые рынки продолжат консолидироватьс€.

 онсолидаци€ продолжаетс€. — наступлением новой недели на рынке ситуаци€ не изменилась, рынок по-прежнему находитс€ в стадии консолидации. —пред российского бенчмарка немного сузилс€, со 117 б.п. до 115 б.п., при этом доходность 10 UST выросла до 1,88% с 1,84%, а цена Russia’30 (YTM 3%) снизилась на скромные 10 б.п. до 124,4% от номинала. ¬ суверенном сегменте евробонд Russia’42 (YTM 4,6%) подорожал на 20 б.п., остальные выпуски завершили день нейтрально. ¬ нефтегазовом сегменте в небольшом минусе завершили торговую сессию длинные бумаги √азпрома, подешевевшие в среднем на 20 б.п. »з банковских бумаг первого эшелона спросом пользовалс€ VEBBNK’22 (YTM 4,3%), который подорожал на 40 б.п. Ќа кривой —бербанка цены изменились незначительно. ¬о втором эшелоне отмечены продажи в CHMFRU’22 (YTM 5,5%), потер€вшем 35 б.п., EVRAZ’18 (YTM 5,9%) подешевел на 15 б.п. Ќа кривой VimpelCom VIP’19 (YTM 4,9%) и VIP’22 (YTM 5,8%) снизились в цене на 20 б.п. —егодн€ утром внешний фон позитивный, и мы ожидаем роста цен на открытии: рынки јзии и фьючерсы на американские индексы торгуютс€ в зеленой зоне.

¬нутренний рынок

∆дем параметров аукциона. ¬чера в госсекторе вновь преобладали продажи. —амый ликвидный, четырнадцатилетний выпуск ќ‘« 26207 (YTM 7,2%), подешевел на 60 б.п., заметно просел в цене, на 25 б.п., и дес€тилетний ќ‘« 26211 (YTM 6,9%). ќстальные выпуски подешевели в пределах 10–15 б.п. —егодн€ в центре внимани€ инвесторов – параметры аукциона ќ‘«. —огласно предварительному графику ћинфин должен предложить инвесторам дес€тилетний выпуск на 25 млрд руб. Ќа двух предыдущих аукционах длинные бумаги замен€лись на более короткие. ”читыва€, что рыночна€ конъюнктура остаетс€ преимущественно неблагопри€тной, веро€тность замены дес€тилетнего выпуска на более короткий весьма высока.

Ћента разместила еще два выпуска. ¬чера Ћента (¬+/-/-) с 12.00 до 13.00 провела сбор за€вок на два выпуска с трехлетней офертой серий 01 и 02 каждый объемом 3 млрд руб., установив ставку первого купона на уровне 10%. ћы полагаем, что решение разместить еще два выпуска св€заны с хорошим спросом на Ћента-03, сбор за€вок на который завершилс€ в п€тницу. Ќапомним, что эмитент предложил премию в размере 30 б.п. к выпуску аналогичного по рейтингам ќ’ ≈… (-/-/B+), а именно к ќкей-02 (YTP 9,9%), что, на наш взгл€д, заслуженно, поскольку долгова€ нагрузка Ћенты выше: соотношение „истый долг/EBITDA Ћенты составл€ет 2,4 против 1,5 у ќ’ ≈….

ћорской Ѕанк установил купон на уровне 12,75%. ¬чера ћорской Ѕанк (-/¬2/-) завершил сбор за€вок на дебютный выпуск облигаций серии 01 объемом 1,5 млрд руб., установив ставку первого купона на уровне 12,75%, что соответствует доходности к оферте через год в размере 13,15%. “аким образом, размещение прошло в середине маркетировавшегос€ диапазона, который составл€л 12,5–13%. ¬ыпуск ћорской Ѕанк-01 (YTP 13,15%) размещен с премией 60 б.п. к выпуску Ќ‘  Ѕќ-01 (YTP 12,5%), что €вл€етс€ более чем достойной компенсацией за дебютный характер выпуска.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

«атишье

Ѕез заметных изменений. ќбъем средств в банковской системе с прошлой п€тницы сократилс€ на 95,3 млрд руб. до 897,3 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии уменьшились на 42,4 млрд руб. до 774,4 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ – на 52,9 млрд руб. до 122,9 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам практически не изменилась, опустившись лишь на 2 б.п. до 6,07%. «адолженность по –≈ѕќ несколько сократилась – до 1,38 трлн руб., поскольку ÷ентробанк снизил лимиты однодневного –≈ѕќ. Ќа этой неделе ‘едеральное казначейство предложит дл€ размещени€ на банковских депозитах 60 млрд руб., а в понедельник кредитным учреждени€м предстоит вернуть долгосрочные депозиты ¬ЁЅа в размере 40 млрд руб. ћы ожидаем, что в преддверии праздников объем ликвидности будет увеличиватьс€, а ставки денежного рынка – оставатьс€ стабильными.

–убль несколько ослаб. —тоимость бивалютной корзины с п€тницы прошлой недели подн€лась на дев€ть копеек до 34,91 руб. в результате снижени€ нефт€ных цен. –убль подорожал на одну копейку к евро до 40,03 руб./евро, а относительно доллара подешевел на 18 копеек до 30,82 руб./долл. —итуаци€ на мировых валютных и сырьевых рынках остаетс€ нестабильной. ≈вропейска€ валюта испытывает давление на фоне неблагопри€тных политических событий. ћы ожидаем, что в оставшиес€ несколько дней короткой предпраздничной недели в –оссии курс рубл€ может еще немного ослабнуть.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

–”—јЋ (NR): ≈ще один не простой год.  раткосрочные риски рефинансировани€ невелики

‘инансовые результаты за 4 кв. и весь 2012 г.

ќжидаемое ухудшение финансовых результатов по итогам года и некоторое улучшение показателей в 4кв. –”—јЋ, крупнейший в мире производитель алюмини€, опубликовал вчера финансовые результаты за 4 кв. и весь 2012 г. по ћ—‘ќ. »з-за слабой конъюнктуры на рынках сбыта годовые результаты в очередной раз оказались не слишком впечатл€ющими. “ак, выручка –”—јЋа в 2012 г. сократилась на 11% до 10,9 млрд долл., а показатель EBITDA составил 915 млн долл. против 2,5 млрд долл. годом ранее, что соответствует операционной рентабельности на уровне 8%. –езультаты 4 кв. 2012 г. выгл€д€т заметно лучше – выручка увеличилась относительно предыдущего квартала на 2% до 2,6 млрд долл., а EBITDA за счет усилени€ контрол€ над издержками возросла вдвое и составила 221 млн долл. Ќа финансовых показател€х –”—јЋа негативно отражаютс€ неблагопри€тные макроэкономические услови€, а также высока€ волатильность цен на алюминий (средн€€ цена на LME за прошедший год составл€ет около 2000 долл./т.). ќбратное, то есть положительное, вли€ние оказывает увеличение премии к ценам на LME (в 4 кв. 2012 г. она достигла 12,5%, или 249 долл., по сравнению с 9,6%, или 191 долл., во 2 кв.), а также снижение стоимости электроэнергии, составившее за прошедший год 9%. ѕо итогам 2012 г. –”—јЋ зафиксировал чистый убыток в размере 55 млн долл. против чистой прибыли на сумму 237 млн долл. годом ранее.

»нвестици€, сопр€женна€ с высоким риском. ¬ течение последних нескольких мес€цев доходность рублевых облигаций –”—јЋа существенно снизилась, что было вызвано достижением мирового соглашени€ между основными акционерами Ќорильского никел€ (ими €вл€ютс€ »нтеррос ¬ладимира ѕотанина и –”—јЋ ќлега ƒерипаски) и увеличением Ќорильским никелем дивидендных выплат (–”—јЋ в насто€щий момент владеет 25,1% акций компании). ¬ результате кредитный спред облигаций –”—јЋа к кривой ќ‘« сузилс€ с 760 б.п. на середину но€бр€ до 610–670 б.п. на начало марта, а доходность выпусков –”—јЋ-Ѕратск-7 и -8 упала с 15% до 12,2–12,6% за тот же период. ”величение Ќорникелем дивидендных выплат, безусловно, усилит кредитный профиль –”—јЋа в среднесрочной перспективе и позволит ему проводить политику, направленную на снижение задолженности, однако следует отметить, что вложени€ в облигации эмитента по-прежнему сопр€жены с высоким риском и представл€ют собой спекул€тивную ставку на восстановление рынка алюмини€, а значит, на восстановление темпов роста мировой экономики. »сход€ из соотношени€ степени риска и качества актива, текущую доходность бумаг –”—јЋа на уровне 12% при комфортной дюрации 0,9-1,0 мы считаем привлекательной и подход€щей дл€ склонных к риску инвесторов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: