НОМОС-Банк (NR/Ba3/BB). Традиционное влияние сезонных факторов

Финансовые результаты по итогам 1 кв. 2012 г. по МСФО

Убытки от операций с ценными бумагами во 2 кв. 2012 г. маловероятны. Вчера НОМОС-Банк представил неплохие финансовые результаты по итогам 1 кв. 2012 г. по МСФО. Под действием сезонных факторов чистый процентный доход банка за квартал сократился на 7% и составил 7,3 млрд руб., оказавшись при этом на 18% выше показателя годичной давности. Усвоив уроки 3кв. 2011 г., руководство объявило о необходимости уменьшить зависимость финансовых показателей банка от волатильности рынков – за счет сокращения торгового портфеля акций практически до нуля. В результате чистый доход от торговых операций в первые три месяца текущего года составил 1,4 млрд руб.: согласно информации, представленной менеджментом, убыток по портфелю облигаций в настоящее время незначительный (гораздо меньшим, чем в 3 кв. 2011 г.) и компенсируется доходами от валютных операций и сделок с драгметаллами. Операционный доход до резервов достиг 11,1 млрд руб., увеличившись год к году на 13%, но снизившись за квартал на 36%. Вместе с тем снижение отчислений в резервы на 30% относительно предыдущего квартала при менее заметном сокращении операционных расходов (на 6%) позволило банку получить прибыль по итогам квартала в размере 4 млрд руб. (-22% за квартал и +25% год к году).

Снижение темпов кредитования и рост доли «просрочки». Объем валового кредитного портфеля за отчетный период не изменился и на конец марта составил 469 млрд руб. При этом портфель до вычета резервов увеличился на 0,5% до 450 млрд руб., а с поправкой курсовую разницу рост составил 3%. Уровень просроченной задолженности за квартал возрос с 2% до 2,5% (однако это по-прежнему один из самых низких показателей в секторе), что обусловлено переходом двух кредитов в категорию проблемных. В результате коэффициент покрытия проблемных кредитов сократился с 212% на конец 2011 г. до 164%, что, тем не менее, не оказало негативного влияния на показатели прибыльности банка, поскольку дополнительные резервы были созданы заранее – в конце 2011 г.

Плотный график погашения при достаточной ликвидности баланса. В пассивной части баланса существенных изменений также не произошло. Объем клиентских средств, являющихся основным источником фондирования и составляющих 65% совокупных обязательств, с начала года не изменился. В результате отношение чистых активов к депозитам сохранилось на комфортном уровне 1,3. На конец 1кв. на балансе у НОМОС-Банка числилось 22 млрд руб. денежных средств и 82 млрд руб. приходилось на портфель ценных бумаг. При этом часть денежных средств была выдана в качестве кредитов другим банкам. До конца текущего года банку предстоит пройти две оферты по рублевым выпускам НОМОС-9 и НОМОС-11 общим объемом 9,8 млрд руб., в октябре выплатить синдицированный кредит на сумму 200 млн долл., а в декабре погасить еврооблигационнный выпуск в размере 200 млн долл. Совокупный объем указанных погашений составляет 21,5 млрд руб., что с учетом имеющихся средств не должно стать проблемой для эмитента.

Привлечения капитала по-прежнему на повестке дня. В ходе телефонной конференции руководство банка подтвердило необходимость осуществления допэмиссии для завершения сделки по приобретению Ханты-Мансийского Банка. Однако никакой информации о времени и объеме допэмиссии не раскрывалось. Также представители банка сообщили, что вопрос о включении привлеченного субординированного евробонда на сумму 500 млн долл. в расчет капитала банка должен быть положительно решен уже во второй половине июля нынешнего года (соответствующие поправки в инструкцию ЦБ должны быть внесены до конца июня). В 1кв. показатели достаточности капитала первого уровня (Tier1) и общей достаточности повысились с 12% на конец 2011 г. до 12,8% и с 16,2% до 16,7% соответственно, что, на наш взгляд, является вполне комфортным с учетом существенной величины резервов.

Субординированный NOMOS’19 - один из наиболее привлекательных выпусков в банковском секторе. В целом 1 квартал оказался традиционно слабее предыдущего – вследствие влияния сезонных факторов, однако устойчивость кредитного профиля эмитента вопросов по-прежнему не вызывает. Среди основных факторов его поддержки мы отмечаем сохранение высокой ликвидной позиции в преддверии крупных выплат по публичным обязательствам, улучшение показателей достаточности капитала, а также следование более консервативной политике генерирования дохода от торговых операций, что в дальнейшем, при волатильности рынков, позволит избежать значительных убытков. На внешнем рынке новый выпуск NOMOS’19 (YTM 11,05 %), пополнивший список субординированных бумаг, является одним из наиболее привлекательных в банковском секторе, поскольку его доходность даже по сегодняшним меркам является высокой, особенно для кредита категории double-B. При улучшении рыночной конъюнктуры мы ожидаем опережающего роста котировок данных бумаг и рекомендуем инвесторам обратить на них внимание. На локальном рынке бумаги эмитента, в основном имеющие среднесрочную дюрацию, особого интереса не представляют.

28 марта 2012 г. НОМОС-Банк – Удачный 4 кв. 2011 г., амбициозные планы на 2012 г. Финансовые результаты по МСФО за 4 кв. и 2011 г.