СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

США отрицают, что намерены ослабить доллар. После снижения во вторник из-за решения ЦБ Китая повысить базовые процентные ставки, в среду ведущие фондовые индексы отыграли часть потерь: американские поднялись в среднем на 1%, рост европейских был скромнее – 0,5%. Рост индексов был среди прочего поддержан отчетностью компаний: Boeing, Yahoo и Wells Fargo показали отличные результаты, которые превзошли ожидания аналитиков. В опубликованной Бежевой книге, по сути, не было новой информации: американская экономика продолжает восстанавливаться, хотя и медленнее, чем ожидалось, а ситуация на рынке труда и жилья остается непростой. Поведение инвесторов на мировых рынках определяется ожиданиями того, что на ближайшем заседании ФРС, которое состоится 2- 3 ноября, будет принято решение о втором этапе количественного смягчения и выкупе бумаг с рынка. Вместе с тем сегодня министр финансов США Тимоти Гайтнер заявил, что США не стремятся к намеренной девальвации доллара, что тут же вызвало укрепление американской валюты на мировом рынке. Вчера доллар слабел, пара евро/доллар вернулась к отметке 1,39 долл/евро, а сегодня утром американская валюта несколько подросла в стоимости. Доходности десятилетних казначейских облигаций США завершили вчерашний день практически без изменений на отметке 2,48%. Еще одним важным событием стала публикация сегодня утром большого блока макростатистики в Китае: по ВВП, инфляции, промпроизводству и обороту розничной торговли. Темпы роста китайской экономики по итогам III квартала, как и ожидалось, несколько снизились – до 9,6%, но превысили прогноз, равный, 9,5%. Кроме того, чуть ускорилась инфляция – ИПЦ вырос с 3,5% до 3,6%. Сегодня на настроения инвесторов окажут влияние подготовленный Филадельфийским резервным банком ФРС обзор деловой активности и традиционные для четверга данные о числе обращений за пособиями по безработице. Публикация отчетности компаний за III квартал продолжается – сегодня представят свои результаты AT&T, Caterpillar, McDonald's и UPS. Не менее важны для инвесторов октябрьские данные об индексе деловой активности PMI в еврозоне.

Евробонды вновь под давлением. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 практически не изменился, оставшись на уровне 163 б.п., цена бумаги поднялась лишь на 3 б.п. до 121% от номинала. В корпоративном сегменте, особенно в более длинных бумагах, вновь преобладали продавцы. Самый длинный выпуск, Gazprom’37, упал в цене на 95 б.п. до 111,6% от номинала, Gazprom’20 снизился на 89 б.п. до 108,1%. Еврооблигации ЛУКОЙЛа последовали за бумагами Газпрома, но самые длинные выпуски подешевели не столь сильно: Lukoil’22 – на 55 б.п. до 106,5% от номинала. Продавцы активизировались также в еврооблигациях Северстали, которые потеряли в цене в среднем 20 б.п. В финансовом сегменте инвесторы избавлялись от еврооблигаций ВТБ, Сбербанка, Россельхозбанка и Альфа-Банка. Больше всего вновь пострадали VTB’35, подешевевшие на 69 б.п. до 103,5% от номинала. Индексы азиатских рынков сегодня утром чуть снизились, после заявления Гайтнера развернулись и фьючерсы на американские фондовые площадки, уйдя в отрицательную зону. Сегодняшнее укрепление доллара привело и к падению цен на нефть. Мы ожидаем, что сегодня российские площадки откроются небольшим снижением.

Совкомфлот размещается близко к рынку. Совкомфлот разместил семилетний выпуск еврооблигаций на 800 млн долл. Вчера утром близкие к сделке источники сообщили, что объем собранных заявок достиг 2 млрд долл., тогда как компания планировала привлечь от 500 млн долл. до 1 млрд долл. в зависимости от ставки. По всей видимости, высокий спрос побудил компанию ближе к вечеру понизить ориентир до 5,375–5,5% с изначального уровня 5,5%. По нижней границе в итоге книга и закрылась, а спред к UST 7 составил 360,8 б.п. Итоговая доходность 5,375% близка к нашей справедливой оценке доходности выпуска в диапазоне 5,25–5,35% (с нашим мнением относительно размещения можно ознакомиться в специальном обзоре, поэтому мы не видим у бумаги сколько-нибудь значимого потенциала роста. Сложившийся спред к бумагам РЖД и Транснефти в размере 70–75 б.п. мы считаем абсолютно справедливым в виду разницы в рейтингах и кредитном качестве эмитентов. Однако мы все равно не исключаем его сужения ввиду явного недостатка первичного предложения со стороны российских небанковских эмитентов.

Внутренний рынок

Минфин доразместил ОФЗ. Вчера прошли два аукциона по доразмещению ОФЗ, в ходе которых Минфин привлек 16,2 млрд руб. из запланированных 25 млрд руб. Мы ожидали, что Минфину удастся разместить более существенный объем, и такая возможность действительно была, поскольку спрос на каждый выпуск превышал предложение. Инвесторам были предложены ОФЗ 25071 с погашением 26 ноября 2014 г. на 9,5 млрд руб. и более длинные ОФЗ 26203 с погашением 3 августа 2016 г. на 15,5 млрд руб. На аукционе по доразмещению ОФЗ 25071 спрос составил 14,3 млрд руб., однако Минфин продал бумаги лишь на 5,4 млрд руб. По-видимому, инвесторы просили высокие премии: доходность по цене отсечения составила 6,7%, что уже предполагает весьма неплохую премию (9 б.п.) к доходности бумаги в предыдущий торговый день. На последних нескольких аукционах Минфин не предлагал премий вообще, размещая при этом большую часть запланированного объема. На наш взгляд, снижение спроса и объема размещения связано с сокращением ликвидности, поскольку как раз вчера прошла выплата трети НДС за III квартал 2010 г. На аукционе по доразмещению ОФЗ 26203 Минфину удалось разместить почти 11 млрд руб. из предложенных 15,5 млрд руб. при спросе на уровне 18,7 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 7,15%, что предполагает премию в размере 2 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. Вчера объем торгов в госсекторе составил 18,6 млрд руб., единой динамики на рынке не сложилось. После аукциона инвесторы стали продавать обе размещенные бумаги, и к концу сессии ОФЗ 25071 подешевели на 26 б.п., а ОФЗ 26203 – на 8 б.п. Котировки ОФЗ 25071 снизились сильнее, поскольку по этой бумаге была предложена очень хорошая премия, и многие инвесторы решили сразу зафиксировать прибыль.

ЦБ проведет аукцион ОБР. Сегодня ЦБ планирует провести аукцион по доразмещению ОБР 15-й серии с погашением 15 марта 2011 г. в объеме 25 млрд руб. Последний аукцион по доразмещению ОБР прошел неделю назад: тогда ЦБ привлек значительную часть запланированных средств (9,5 млрд руб. из 10 млрд руб.) при ставке отсечения 3,57% и очень высоком спросе (в 2,5 раза превысил предложение). Сегодня спрос едва ли будет столь же высоким, поскольку уровень ликвидности в системе снизился из-за налоговых платежей. Повысились и доходности ОБР: вчера к закрытию торгов они достигли 3,73%, и не исключено, что ЦБ будет вынужден предложить премии инвесторам.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговые платежи привели к росту ставок межбанковского кредитования

Вчера компании выплатили треть НДС за III квартал 2010 г., что привело к снижению уровня ликвидности. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ уменьшились на 110,9 млрд руб. до 472,8 млрд руб., а депозиты банков в ЦБ – на 57,6 млрд руб. до 496,8 млрд руб. Совокупный объем ликвидности упал ниже отметки в 1 трлн руб. впервые с начала августа. Ставки межбанковского кредитования выросли; так, индикативная однодневная ставка MosPrime увеличилась на 17 б.п. до 2,83%. Мы ожидаем, что ликвидность останется стабильной до следующих налоговых платежей, которые предстоят в понедельник.

Рубль продолжил обесцениваться, потеряв 31 копейку по отношению к доллару (на закрытие сессии на ММВБ курс в паре составил 30,9 руб./долл.) и на 46 копеек – к евро (42,76 руб.). Стоимость бивалютной корзины выросла на 38 копеек и составила 36,23 руб. Объем торгов в паре рубль-доллар на ММВБ составил 11,9 млрд долл., увеличившись на 32,3% по сравнению с предыдущей сессией. Сегодня азиатские рынки торгуются в «красной зоне» на фоне обеспокоенности по поводу замедления экономического роста в Китае. Цены на нефть вчера выросли, стоимость барреля марки Brent достигла 83 долл., но сегодня они вновь снижаются, что малоблагоприятно для российской валюты. Сегодня рубль, скорее всего, будет торговаться в диапазоне 30,8–31 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Евраз (В/B2/В+)

Компания приобрела лицензию на разработку угольного месторождения

Сумма сделки незначительна, начало разработки ожидается не ранее 2017 г. Евраз сообщил о победе в конкурсе на право разработки участка Восточный западной части Улуг-Хемского угольного бассейна. Стоимость лицензии составила 850 млн руб. Участок Восточный располагает разведанными запасами твердого коксующегося угля марки «Ж» в объеме более 550 млн т и забалансовыми запасами в объеме более 100 млн т. В то же время отмечается, что разработка этого месторождения начнется не ранее 2017 г., так как геологоразведка и подготовка ТЭО займут около шести лет.

Рублевые облигации Евраза сохраняют привлекательность. Мы по-прежнему считаем облигации Евраза одними из самых привлекательных среди рублевых выпусков металлургических компаний. На наш взгляд, интересно смотрятся как короткие выпуски ЕвразХолдинг Финанс 1 и 3 (YTW 9% на срок 2,5 года), так и более длинные Сибметинвест 1 и 2 (YTW 9,7% на срок чуть более трех лет). При этом выпуски Сибметинвест 1 и 2 торгуются с премией к ОФЗ на 40 б.п. шире при небольшой разнице в дюрации и, в отличие от выпусков ЕвразХолдинг Финанс 1 и 3, включены в список репо ЦБ.