Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —нижение резервов и более чем двукратный рост волатильных доходов от торговых операций позволили ¬ЁЅу получить наибольшую за последние четыре квартала чистую прибыль


[24.08.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬ЁЅ (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬)

—ущественное сокращение отчислений в резервы

ќпубликована отчетность по ћ—‘ќ за 1 кв. 2011 г.

Ќеплоха€, но запоздавша€ отчетность. ¬ЁЅ опубликовал отчетность по ћ—‘ќ за 1 кв. 2011 г., котора€, впрочем, в силу того что с отчетной даты прошло уже п€ть мес€цев, по большей части утратила актуальность. “ем более что на дн€х крупные российские банки начнут предоставл€ть результаты уже за 2 кв. Ќа наш взгл€д, в опубликованной отчетности примечательно прежде всего заметное сокращение отчислений в резервы на фоне роста кредитного портфел€. —нижение резервов и более чем двукратный рост волатильных доходов от торговых операций позволили банку получить наибольшую за последние четыре квартала чистую прибыль.

¬опрос с качеством активов, по всей видимости, решен. ¬ отчетном периоде ¬ЁЅ существенно снизил отчислени€ в резервы, которые составили 2,6 млрд руб. против 21,1 млрд руб. в 4 кв. 2010 г. ѕри этом валовый кредитный портфель увеличилс€ на 34,1 млрд руб. (+3,7%), то есть банк, скорее всего, начисл€ет резервы под вновь выдаваемые кредиты, а проблема просроченной задолженности постепенно отступает.  освенно об этом свидетельствует начавша€ снижатьс€ норма резервировани€ (-0,6 п.п. квартал к кварталу), котора€ теперь составл€ет 14,9%. Ѕанк не раскрыл долю просроченной задолженности на отчетную дату, а на конец 2010 г. она составл€ла 7,3% плюс 7,9% валового портфел€ приходилось на пересмотренные кредиты. “аким образом, ¬ЁЅ стремитс€ покрывать резервами не только просроченные, но и пересмотренные кредиты.

“емп роста портфел€ опережает средний по сектору. «а 1 кв. валовый портфель кредитов ¬ЁЅа (966,3 млрд руб.) увеличилс€ на 3,7% против 2,7% по банковскому сектору в целом, практически компенсировав снижение в 4 кв. 2011 г., вызванное погашением ссуд крупными компани€ми, которые были им предоставлены банком в кризис дл€ рефинансировани€ валютных кредитов. ќднако максимум в 1 трлн руб., зафиксированный в 1 п/г 2010 г., пока не достигнут.

ћаржа снижаетс€, выручают торговые доходы. ƒавление на чистую процентную маржу, с которым столкнулись многие банки в отчетный период, не обошло стороной и ¬ЁЅ: она снизилась на 0,3 п.п. до 3,2%, что привело к падению чистого процентного дохода на 8% квартал к кварталу до 15,7 млрд руб.  омиссионные доходы также снизились – в данном случае преимущественно по причине фактора сезонности – на 29% до 1,1 млрд руб. ќднако данное падение было с лихвой компенсировано выросшими более чем вдвое (до 14 млрд руб.) торговыми доходами, которые способствовали росту суммарного операционного дохода на 17% квартал к кварталу до 31,4 млрд руб. Ёто еще раз подтверждает высокую зависимость ¬ЁЅа, крупнейшей, помимо прочего, российской управл€ющей компании, от крайне волатильных торговых доходов. ѕоэтому учитыва€ текущую неблагопри€тную ситуацию на финансовых рынках, в последующих отчетных периодах банку вр€д ли удастс€ показать столь впечатл€ющий результат по чистой прибыли, котора€ в 1 кв. составила 20,9 млрд руб., увеличив рентабельность активов и капитала до 4,0% и 15,9% соответственно. ¬ портфеле ценных бумаг ¬ЁЅа 51% приходитс€ на акции, поэтому мы не исключаем, что весьма веро€тные убытки 3 кв. существенно сократ€т годовую прибыль. ќднако даже получение убытка не будет критичным дл€ банка ввиду его относительно высокой капитализации.

¬ысокий уровень ликвидности и достаточности капитала. ќтношение —обственный капитал/јктивы на конец 1 кв. находилось на высоком уровне 25,6% против 24,2% на конец 2010 г. ќднако хотелось бы обратить внимание, что 22,6% капитала сформировано за счет статьи «Ќереализованна€ переоценка инвестиционных ценных бумаг, имеющихс€ в наличии дл€ продажи», котора€ в случае отрицательной переоценки может сильно сжатьс€. Ѕез ее учета соотношение составл€ло бы 19,9%, что, впрочем, также достаточно комфортно. ¬ысока€ капитализаци€ подкрепл€етс€ благопри€тной структурой баланса при доле ликвидных активов 38,6%.  роме того, операционна€ эффективность ¬ЁЅа также находитс€ на высоком уровне: отношение –асходы/ƒоходы составл€ет всего 22,7%, что заметно лучше, чем у конкурентов.

‘ондирование продолжает смещатьс€ в сторону рынков капитала. ¬ 1 кв. значительных изменений в структуре фондировани€ ¬ЁЅа не произошло: на долю полученных от правительства и ÷Ѕ средств приходитс€ 51,7% (-1 п.п.) об€зательства банка, на долговые ценные бумаги – 13,3% (+1,2 п.п.), на средства клиентов – 19,2% (+0,5 п.п.). —ущественные изменени€ должны были произойти во 2 кв., когда банк с учетом дочерних компаний зан€л на долговых рынках 109,4 млрд руб., что полностью согласуетс€ с его стратегией по замещению средств правительства и ÷Ѕ рыночными инструментами.

ѕадение котировок в начале августа уже отыграно. ≈врооблигации ¬ЁЅа в насто€щее врем€ торгуютс€ на уровн€х конца июл€, то есть падение начала мес€ца уже практически отыграно. ћы также заметили, что крива€ стала более пологой: если в конце ма€ разница в спредах к долларовым свопам между выпусками VEB ’25 и VEB ’17 достигала 51 б.п. и 31 б.п. между VEB ’25 и VEB ’20, то в насто€щее врем€ она составл€ет лишь 35 б.п. и 16 б.п. соответственно. Ќа рублевом рынке облигации банка также смогли избежать существенного падени€ (в них просто снизилась ликвидность, хот€ раньше они торговались довольно активно), сейчас длинные выпуски котируютс€ приблизительно на 20 б.п. выше, чем мес€цем ранее.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: