Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —егодн€ рубль скорее всего, продолжит тер€ть позиции и может опуститьс€ до отметки в 31 руб./долл


[23.06.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—татистика по рынку недвижимости —Ўј оп€ть разочаровала. ¬чера инвесторы фиксировали прибыль, ведущие рынки акций закрылись снижением, и инвесторы вновь совершали покупки в сегменте государственных долгов развитых стран. Ѕольшим спросом у инвесторов пользовались 10-летние немецкие облигации, доходность которых сократилась на 8 б.п. до 2,68%. ќчевидно, что страхи, св€занные с кризисом суверенных долгов, еще долго будут превалировать на рынках, но по мере нормализации ситуации доходности об€зательств √ермании будут расти. »х средн€€ доходность за последние 10 лет составила 4,14%. ѕокупки US10Y усилились после публикации статистики в —Ўј: продажи домов на вторичном рынке в мае неожиданно упали на 2,2%, в то врем€ как ожидалс€ их рост на 6%. —егодн€ будут опубликованы майские данные по продажам домов на первичном рынке– ожидаетс€, что они, как и в случае вторичного рынка, зафиксируют снижение продаж в св€зи с падением числа за€вок на ипотечные кредиты.

ƒоходности 10USTY на минимальном уровне за последние 2 недели. —прос на казначейские облигации —Ўј был подстегнут и проводившемс€ вчера аукционом на 40 млрд. долл., в результате доходность US10Y снизилась на 81 б.п. до 3,16%. —огласно данным о движении капитала в I квартале 2010 г., опубликованным ћинфином —Ўј на прошлой неделе, американские домохоз€йства стали крупнейшими после  ита€ держател€ми облигаций —Ўј, отодвинув японию на второе место. —уммарные вложени€ американских домохоз€йств достигли 796 млрд. долл., максимального значени€ с 1999 г.  итай по-прежнему €вл€етс€ крупнейшим кредитором —Ўј (895 млрд. долл.). ѕокупки долларовых активов позволили доллару укрепитьс€ до уровн€ 1,2262 долл./евро за последние два дн€, и по-нашему мнению, европейска€ валюта останетс€ под давлением в среднесрочной перспективе.

–оссийские евробонды закрылись разнонаправлено. ¬ отличие от рынка акций, на рынке долгов развивающихс€ стран единой тенденции не сложилось, спред EMBI+ расширилс€ на 8,97 б.п. до 316,02 б.п. «ато инвесторы дружно покупали страховки на долги развивающихс€ рынков – так, CDS спред на российские об€зательства расширилс€ на 6,54 б.п. до 176,7 б.п. ќбъемы торгов в сегменте российских евробондов были незначительными, наиболее активно торговалс€ выпуск Gazprom`37, подорожавший на 65 б.п. до 100,78% от номинала.

“атнефть предпочла синдицированный кредит.  ак сообщает »нтерфакс, “атнефть (-/Ba2/BB) завершает сделку по привлечению синдицированного кредита на сумму 2 млрд долл., который компани€ направит на рефинансирование кредита аналогичного объема, подлежащего погашению в июле нынешнего года (краткосрочный долг эмитента, по сути, полностью сформирован данным кредитом). Ќапомним, что в качестве альтернативных источников рефинансировани€ компани€ рассматривала выпуск еврооблигаций и в конце ма€ проводила посв€щенное этому роуд шоу, но неблагопри€тна€ конъюнктура рынка не позволила компании привлечь средства на приемлемых дл€ нее услови€х. Ќовый синдицированный кредит будет выдан трем€ траншами: трехлетним на 800 млн долл по ставке LIBOR+3,1%, п€тилетним на 1 млрд долл. по ставке LIBOR+4,1% и семилетним на 200 млн долл. по ставке LIBOR+5%. —тавки по кредиту, безусловно, ниже тех уровней, по которым “атнефть могла бы сейчас привлечь средства на рынке еврооблигаций (справедливую доходность дл€ п€тилетних бумаг “атнефти мы видим на уровне не ниже 7%). ѕоскольку путем привлечени€ синдицированного кредита “атнефть решила основные вопросы рефинансировани€ краткосрочного долга и потребности компании в новых кредитных ресурсах в насто€щий момент, по нашему мнению, незначительны, мы полагаем, что ждать по€влени€ “атнефти на рынке еврооблигаций не стоит, по крайней мере до конца нынешнего года.

√азпромбанк и ”ралкалий смотр€т на рынок. ¬чера на новостных лентах прошла информаци€ о том, что √азпромбанк (¬¬/¬аа3/-) и ”ралкалий (-/-/-) рассматривают возможность привлечени€ финансировани€ на рынке еврооблигаций. ≈сли дл€ ”ралкали€, по словам руководства компании, это дело сравнительно отдаленного будущего (мы полагаем, что до выхода на внешний рынок публичных заимствований компани€ все-таки должна сначала получить кредитный рейтинг), то √азпромбанк как мы считаем, вполне может выйти на рынок с новым займом в ближайшей перспективе, в том случае если рыночна€ конъюнктура будет этому благопри€тствовать. ¬прочем, по€вивша€с€ вчера информаци€ о проведении роуд-шоу была опровергнута представител€ми банка. ” √азпромбанка в обращении наход€тс€ три выпуска долларовых еврооблигаций, которые задают ориентиры доходности дл€ новых бумаг.  стати, вчера торгова€ активность в выпусках Gazprombank’13 (YTM6,42%) и Gazprombank’15 (YTM6,47%), по нашим наблюдени€м, возросла, причем данные бумаги выгл€дели хуже рынка (за день их котировки снизились в среднем на 40 б.п.). Ёто, как мы полагаем, может косвенно свидетельствовать о маркетинге нового выпуска.

¬нутренний рынок

Ќапоминаем, что сегодн€ размещение ќ‘«. ћинфин проведет 23 июн€ аукционы по продаже ќ‘« на общую сумму 40 млрд руб. »нвесторам будет предложен однолетний выпуск ќ‘« 25074, а также четырехлетн€€ бумага ќ‘« 25071. ѕоследн€€ может оказатьс€ довольно привлекательной – вчера выпуск торговалс€ с доходностью 6,98%, что выгл€дит очень неплохо даже на фоне четырехлетних корпоративных бумаг инвестиционного рейтинга, располагающихс€ сейчас в диапазоне 7,5–8%. ѕомимо этого, ÷Ѕ –‘ планирует завтра провести очередной аукцион по размещению шестимес€чных ќЅ– объемом 100 млрд руб. —уд€ по тому, что ставка MosPrime по шестимес€чным кредитам вчера находилась на новом историческом минимуме – 4,39%, спрос на ќЅ– должен быть не менее высоким, чем на аукционе 17 июн€, когда из 100 млрд руб. за€вленного объема было продано 97 млрд.

¬олна «первички» настигает рынок. ¬чера на ћћ¬Ѕ прошли размещени€ биржевых облигаций —итроникса и ќ√ -5. ¬ыпуск —итроникс-Ѕќ1 был продан с доходностью 12,1% на два года, что представл€етс€ нам очень неплохой компенсацией за безусловно существенный кредитный риск эмитента. ѕреми€ бумаги к кривой ј‘  «—истема» составила пор€дка 450 б.п.,s однако высокой торговой ликвидности от выпуска —итроникса объемом 2 млрд руб. ожидать не стоит, поэтому он преимущественно €вл€етс€ инструментом “buy and hold”. “акже неплохо расположен выпуск ќ√ -5-Ѕќ15 объемом 4 млрд руб., дающий доходность 7,64% на два года. ѕо сравнению с облигаци€ми ќ√ -5, размещенными ранее и торгующимис€ сейчас по 6,9% на 15 мес€цев, ќ√ -5-Ѕќ15 обладает даже некоторым потенциалом ценового роста, поскольку его доходность обещает в ближайшие недели опуститьс€ к отметке 7%. Ќа этой неделе нас ждут размещени€ јЋ–ќ—џ и –осбанка, на следующей – Ќќ¬ј“Ё а, Ћ—– и –усь-Ѕанка. ѕохоже, что рынок первичных размещений начитает оттаивать после паузы в первой половине 2010 г., и это обещает более здоровую оценку и лучшую торговую ликвидность рублевом рынку облигаций в целом.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки межбанковского кредитовани€ продолжают расти

¬чера банки выбрали 221 млн руб. из предложенных ÷Ѕ 1 млрд руб. в п€тинедельных кредитах без обеспечени€. —редн€€ ставка размещени€ составила 11,63%, увеличившись на 38 б.п. по сравнению с аукционом на прошлой неделе. јукцион по размещению временно свободных бюджетных средств, организуемый ћинфином, вчера не состо€лс€ из-за отсутстви€ за€вок. —егодн€ банкам предстоит возвратить ÷Ѕ и ћинфину 9 млрд руб., что не должно сократить ликвидность, и мы ожидаем возможного снижени€ ставок на рынке межбанковского кредитовани€.

”ровень ликвидности несколько вырос, но межбанковские ставки все равно росли. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ сократились на 1,5 млрд руб. до 497,1 млрд, а депозиты банков увеличились на 41,7 млрд руб. до 785,8 млрд руб. »ндикативна€ однодневна€ ставка MosPrime выросла на 10 б.п. до 2,76%.

ќбъем операций ÷Ѕ по сделкам –≈ѕќ-кредитовани€ составил лишь 1,4 млрд руб., что на 32% больше, чем в предыдущую сессию, а ставка осталась на уровне 5,07% – вот уже третью сессию подр€д.

 урс рубл€ к доллару вчера снизилс€ на ћћ¬Ѕ до 30,91 руб./долл., потер€в 14 копеек по сравнению с предыдущей сессией на фоне снижени€ нефт€ных котировок и коррекции на фондовых рынках. —егодн€ рубль скорее всего, продолжит тер€ть позиции, поскольку основные внешние факторы остаютс€ негативными, и может опуститьс€ до отметки в 31 руб./долл.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

¬имм-Ѕилль-ƒанн (¬¬-/¬а3/-).  омпани€ размещает биржевые облигации. ќбъем выпуска – 5 млрд руб.

¬озвращение на первичный рынок облигаций. ¬ насто€щее врем€ формируетс€ книга за€вок на приобретение биржевых облигаций ќјќ «¬имм-Ѕилль-ƒанн ѕродукты ѕитани€» (¬Ѕƒ) серии Ѕќ-06 объемом 5 млрд руб.  нига будет закрыта 25 июн€, а техническое размещение облигаций на ћћ¬Ѕ состоитс€ 1 июл€. ѕо выпуску, который будет торговатьс€ к погашению через три года, предусмотрен полугодовой купон. —ейчас в обращении наход€тс€ два выпуска рублевых облигаций ¬Ѕƒ общим объемом 8 млрд руб. ¬ыпуск ¬Ѕƒ-2 (3 млрд руб.) погашаетс€ в декабре, а по выпуску ¬Ѕƒ-3 (5 млрд руб.) в сент€бре наступает оферта. “аким образом, средства, привлеченные в результате размещени€ нового выпуска, частично будут использованы дл€ погашени€ наход€щихс€ в обращении облигаций.  роме того, принима€ во внимание, что практически весь долг ¬Ѕƒ подлежит погашению в течение 2010–2011 гг., компани€ может не ограничитьс€ одним займом и, если услови€ на рынке облигаций будут благопри€тны, предложить инвесторам оставшиес€ выпуски из зарегистрированной программы на 30 млрд руб.

јЋ–ќ—ј (B+/¬а3/¬+).  омпани€ снизила ориентир по ставке купона. ќблигации остаютс€ привлекательными

”частие в размещении привлекательно даже по нижней границе за€вленного диапазона. ¬чера ј  «јЋ–ќ—ј» закрыла книгу за€вок на размещение двух выпусков рублевых облигаций общим объемом 15 млрд руб. –азмещение состоитс€ завтра. ѕо итогам сбора за€вок верхн€€ граница ориентира купона по планируемым выпускам была снижена: новый ориентир купона по облигаци€м серии 21 составл€ет 8,25–8,5% (доходность к трехлетней оферте на уровне 8,51–8,77%), по облигаци€м серии 23 – 8,75–9,00% (доходность к погашению 9,04–9,31%). –анее ориентиры организаторов по ставкам составл€ли 8,25–8,75% и 8,75–9,25% соответственно. Ќа наш взгл€д, несмотр€ на снижение ориентира доходности, рублевые облигации ј  «јЋ–ќ—ј» €вл€ютс€ инвестиционно привлекательными. ƒаже если размещение пройдет по нижней границе объ€вленного диапазона, облигации компании будут предлагать премию в размере 40–50 б.п. к выпускам сопоставимых по уровню кредитных рейтингов —еверстали (¬¬-/¬а3/¬+) и ћћ  (NR/¬а3/¬¬). ѕри этом стоит учитывать, что јЋ–ќ—ј €вл€етс€ компанией, контролируемой государством и пользуетс€ значительной господдержкой.  роме того, в среднесрочной перспективе самосто€тельные кредитные метрики компании должны заметно улучшитьс€ благодар€ улучшению конъюнктуры на рынке алмазов. Ќаш подробный анализ кредитного профил€ ј  «јЋ–ќ—ј» представлен в специальном комментарии от 18 июн€ «јЋ–ќ—ј. ѕривлекательное предложение квазисуверенного заемщика».

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: