Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Сегодня рубль скорее всего, продолжит терять позиции и может опуститься до отметки в 31 руб./долл


[23.06.2010]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Статистика по рынку недвижимости США опять разочаровала. Вчера инвесторы фиксировали прибыль, ведущие рынки акций закрылись снижением, и инвесторы вновь совершали покупки в сегменте государственных долгов развитых стран. Большим спросом у инвесторов пользовались 10-летние немецкие облигации, доходность которых сократилась на 8 б.п. до 2,68%. Очевидно, что страхи, связанные с кризисом суверенных долгов, еще долго будут превалировать на рынках, но по мере нормализации ситуации доходности обязательств Германии будут расти. Их средняя доходность за последние 10 лет составила 4,14%. Покупки US10Y усилились после публикации статистики в США: продажи домов на вторичном рынке в мае неожиданно упали на 2,2%, в то время как ожидался их рост на 6%. Сегодня будут опубликованы майские данные по продажам домов на первичном рынке– ожидается, что они, как и в случае вторичного рынка, зафиксируют снижение продаж в связи с падением числа заявок на ипотечные кредиты.

Доходности 10USTY на минимальном уровне за последние 2 недели. Спрос на казначейские облигации США был подстегнут и проводившемся вчера аукционом на 40 млрд. долл., в результате доходность US10Y снизилась на 81 б.п. до 3,16%. Согласно данным о движении капитала в I квартале 2010 г., опубликованным Минфином США на прошлой неделе, американские домохозяйства стали крупнейшими после Китая держателями облигаций США, отодвинув Японию на второе место. Суммарные вложения американских домохозяйств достигли 796 млрд. долл., максимального значения с 1999 г. Китай по-прежнему является крупнейшим кредитором США (895 млрд. долл.). Покупки долларовых активов позволили доллару укрепиться до уровня 1,2262 долл./евро за последние два дня, и по-нашему мнению, европейская валюта останется под давлением в среднесрочной перспективе.

Российские евробонды закрылись разнонаправлено. В отличие от рынка акций, на рынке долгов развивающихся стран единой тенденции не сложилось, спред EMBI+ расширился на 8,97 б.п. до 316,02 б.п. Зато инвесторы дружно покупали страховки на долги развивающихся рынков – так, CDS спред на российские обязательства расширился на 6,54 б.п. до 176,7 б.п. Объемы торгов в сегменте российских евробондов были незначительными, наиболее активно торговался выпуск Gazprom`37, подорожавший на 65 б.п. до 100,78% от номинала.

Татнефть предпочла синдицированный кредит. Как сообщает Интерфакс, Татнефть (-/Ba2/BB) завершает сделку по привлечению синдицированного кредита на сумму 2 млрд долл., который компания направит на рефинансирование кредита аналогичного объема, подлежащего погашению в июле нынешнего года (краткосрочный долг эмитента, по сути, полностью сформирован данным кредитом). Напомним, что в качестве альтернативных источников рефинансирования компания рассматривала выпуск еврооблигаций и в конце мая проводила посвященное этому роуд шоу, но неблагоприятная конъюнктура рынка не позволила компании привлечь средства на приемлемых для нее условиях. Новый синдицированный кредит будет выдан тремя траншами: трехлетним на 800 млн долл по ставке LIBOR+3,1%, пятилетним на 1 млрд долл. по ставке LIBOR+4,1% и семилетним на 200 млн долл. по ставке LIBOR+5%. Ставки по кредиту, безусловно, ниже тех уровней, по которым Татнефть могла бы сейчас привлечь средства на рынке еврооблигаций (справедливую доходность для пятилетних бумаг Татнефти мы видим на уровне не ниже 7%). Поскольку путем привлечения синдицированного кредита Татнефть решила основные вопросы рефинансирования краткосрочного долга и потребности компании в новых кредитных ресурсах в настоящий момент, по нашему мнению, незначительны, мы полагаем, что ждать появления Татнефти на рынке еврооблигаций не стоит, по крайней мере до конца нынешнего года.

Газпромбанк и Уралкалий смотрят на рынок. Вчера на новостных лентах прошла информация о том, что Газпромбанк (ВВ/Ваа3/-) и Уралкалий (-/-/-) рассматривают возможность привлечения финансирования на рынке еврооблигаций. Если для Уралкалия, по словам руководства компании, это дело сравнительно отдаленного будущего (мы полагаем, что до выхода на внешний рынок публичных заимствований компания все-таки должна сначала получить кредитный рейтинг), то Газпромбанк как мы считаем, вполне может выйти на рынок с новым займом в ближайшей перспективе, в том случае если рыночная конъюнктура будет этому благоприятствовать. Впрочем, появившаяся вчера информация о проведении роуд-шоу была опровергнута представителями банка. У Газпромбанка в обращении находятся три выпуска долларовых еврооблигаций, которые задают ориентиры доходности для новых бумаг. Кстати, вчера торговая активность в выпусках Gazprombank’13 (YTM6,42%) и Gazprombank’15 (YTM6,47%), по нашим наблюдениям, возросла, причем данные бумаги выглядели хуже рынка (за день их котировки снизились в среднем на 40 б.п.). Это, как мы полагаем, может косвенно свидетельствовать о маркетинге нового выпуска.

Внутренний рынок

Напоминаем, что сегодня размещение ОФЗ. Минфин проведет 23 июня аукционы по продаже ОФЗ на общую сумму 40 млрд руб. Инвесторам будет предложен однолетний выпуск ОФЗ 25074, а также четырехлетняя бумага ОФЗ 25071. Последняя может оказаться довольно привлекательной – вчера выпуск торговался с доходностью 6,98%, что выглядит очень неплохо даже на фоне четырехлетних корпоративных бумаг инвестиционного рейтинга, располагающихся сейчас в диапазоне 7,5–8%. Помимо этого, ЦБ РФ планирует завтра провести очередной аукцион по размещению шестимесячных ОБР объемом 100 млрд руб. Судя по тому, что ставка MosPrime по шестимесячным кредитам вчера находилась на новом историческом минимуме – 4,39%, спрос на ОБР должен быть не менее высоким, чем на аукционе 17 июня, когда из 100 млрд руб. заявленного объема было продано 97 млрд.

Волна «первички» настигает рынок. Вчера на ММВБ прошли размещения биржевых облигаций Ситроникса и ОГК-5. Выпуск Ситроникс-БО1 был продан с доходностью 12,1% на два года, что представляется нам очень неплохой компенсацией за безусловно существенный кредитный риск эмитента. Премия бумаги к кривой АФК «Система» составила порядка 450 б.п.,s однако высокой торговой ликвидности от выпуска Ситроникса объемом 2 млрд руб. ожидать не стоит, поэтому он преимущественно является инструментом “buy and hold”. Также неплохо расположен выпуск ОГК-5-БО15 объемом 4 млрд руб., дающий доходность 7,64% на два года. По сравнению с облигациями ОГК-5, размещенными ранее и торгующимися сейчас по 6,9% на 15 месяцев, ОГК-5-БО15 обладает даже некоторым потенциалом ценового роста, поскольку его доходность обещает в ближайшие недели опуститься к отметке 7%. На этой неделе нас ждут размещения АЛРОСЫ и Росбанка, на следующей – НОВАТЭКа, ЛСР и Русь-Банка. Похоже, что рынок первичных размещений начитает оттаивать после паузы в первой половине 2010 г., и это обещает более здоровую оценку и лучшую торговую ликвидность рублевом рынку облигаций в целом.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки межбанковского кредитования продолжают расти

Вчера банки выбрали 221 млн руб. из предложенных ЦБ 1 млрд руб. в пятинедельных кредитах без обеспечения. Средняя ставка размещения составила 11,63%, увеличившись на 38 б.п. по сравнению с аукционом на прошлой неделе. Аукцион по размещению временно свободных бюджетных средств, организуемый Минфином, вчера не состоялся из-за отсутствия заявок. Сегодня банкам предстоит возвратить ЦБ и Минфину 9 млрд руб., что не должно сократить ликвидность, и мы ожидаем возможного снижения ставок на рынке межбанковского кредитования.

Уровень ликвидности несколько вырос, но межбанковские ставки все равно росли. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 1,5 млрд руб. до 497,1 млрд, а депозиты банков увеличились на 41,7 млрд руб. до 785,8 млрд руб. Индикативная однодневная ставка MosPrime выросла на 10 б.п. до 2,76%.

Объем операций ЦБ по сделкам РЕПО-кредитования составил лишь 1,4 млрд руб., что на 32% больше, чем в предыдущую сессию, а ставка осталась на уровне 5,07% – вот уже третью сессию подряд.

Курс рубля к доллару вчера снизился на ММВБ до 30,91 руб./долл., потеряв 14 копеек по сравнению с предыдущей сессией на фоне снижения нефтяных котировок и коррекции на фондовых рынках. Сегодня рубль скорее всего, продолжит терять позиции, поскольку основные внешние факторы остаются негативными, и может опуститься до отметки в 31 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Вимм-Билль-Данн (ВВ-/Ва3/-). Компания размещает биржевые облигации. Объем выпуска – 5 млрд руб.

Возвращение на первичный рынок облигаций. В настоящее время формируется книга заявок на приобретение биржевых облигаций ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» (ВБД) серии БО-06 объемом 5 млрд руб. Книга будет закрыта 25 июня, а техническое размещение облигаций на ММВБ состоится 1 июля. По выпуску, который будет торговаться к погашению через три года, предусмотрен полугодовой купон. Сейчас в обращении находятся два выпуска рублевых облигаций ВБД общим объемом 8 млрд руб. Выпуск ВБД-2 (3 млрд руб.) погашается в декабре, а по выпуску ВБД-3 (5 млрд руб.) в сентябре наступает оферта. Таким образом, средства, привлеченные в результате размещения нового выпуска, частично будут использованы для погашения находящихся в обращении облигаций. Кроме того, принимая во внимание, что практически весь долг ВБД подлежит погашению в течение 2010–2011 гг., компания может не ограничиться одним займом и, если условия на рынке облигаций будут благоприятны, предложить инвесторам оставшиеся выпуски из зарегистрированной программы на 30 млрд руб.

АЛРОСА (B+/Ва3/В+). Компания снизила ориентир по ставке купона. Облигации остаются привлекательными

Участие в размещении привлекательно даже по нижней границе заявленного диапазона. Вчера АК «АЛРОСА» закрыла книгу заявок на размещение двух выпусков рублевых облигаций общим объемом 15 млрд руб. Размещение состоится завтра. По итогам сбора заявок верхняя граница ориентира купона по планируемым выпускам была снижена: новый ориентир купона по облигациям серии 21 составляет 8,25–8,5% (доходность к трехлетней оферте на уровне 8,51–8,77%), по облигациям серии 23 – 8,75–9,00% (доходность к погашению 9,04–9,31%). Ранее ориентиры организаторов по ставкам составляли 8,25–8,75% и 8,75–9,25% соответственно. На наш взгляд, несмотря на снижение ориентира доходности, рублевые облигации АК «АЛРОСА» являются инвестиционно привлекательными. Даже если размещение пройдет по нижней границе объявленного диапазона, облигации компании будут предлагать премию в размере 40–50 б.п. к выпускам сопоставимых по уровню кредитных рейтингов Северстали (ВВ-/Ва3/В+) и ММК (NR/Ва3/ВВ). При этом стоит учитывать, что АЛРОСА является компанией, контролируемой государством и пользуется значительной господдержкой. Кроме того, в среднесрочной перспективе самостоятельные кредитные метрики компании должны заметно улучшиться благодаря улучшению конъюнктуры на рынке алмазов. Наш подробный анализ кредитного профиля АК «АЛРОСА» представлен в специальном комментарии от 18 июня «АЛРОСА. Привлекательное предложение квазисуверенного заемщика».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: