Внешний рынок

Опять без новостей. Сегодняшний день на мировых площадках будет похож на две предыдущие сессии, поскольку обещает быть спокойным с точки зрения макростатистики. Единственное событие, которое способно оказать влияние на рынки, – это публикация еженедельного отчета МЭА о запасах нефти, на фоне которого может усилиться волатильность нефтяных котировок. Цены на нефть уже утром отступили от отметки 90 долл./барр., снизившись более чем на 1%. Вчерашняя сессия на ведущих биржевых площадках была довольно нейтральной, основные индексы практически не изменились. Несмотря на незначительный рост фондовых рынков в Европе, евро дешевел, приблизившись к 1,32 долл./евро. Укрепление американской валюты, вызванное заявлениями президента США Барака Обамы о продлении налоговых льгот, способствовало снижению цен на сырьевые товары. Доходности 10-летних казначейских облигаций вчера продемонстрировали резкий рост, с легкостью преодолев психологически важный барьер 3%: по итогам сессии они поднялись более чем на 20 б.п. до 3,2%. Мы ожидаем, что к концу 2011 г. доходности американских госбумаг вырастут до 4,5%, несмотря на то что вначале программа выкупа облигаций с рынка будет способствовать снижению ставок. На сегодня намечен аукцион по размещению 10-летних облигаций на 21 млрд долл. Кроме того, запланирован очередной раунд выкупа бумаг с рынка: будут приобретаться 2–30-летние TIPS в объеме 1–2 млрд долл.

Корпоративный сектор – без тренда. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 сузился сразу на 22 б.п. до 146 б.п. – в основном за счет роста доходностей 10UST, сама бумага при этом подорожала всего на 11 б.п. до 117,3% от номинала. Остальные российские суверенные выпуски выросли в цене в среднем на 20 б.п. В корпоративном сегменте единой динамики не сложилось, цены изменились разнонаправлено. Из еврооблигаций Газпрома у инвесторов пользовались спросом бумаги с дюрацией 5–8 лет, хотя и они подорожали совсем немного, в среднем на 10 б.п. Еврооблигации ЛУКОЙЛа находились под давлением и в среднем потеряли в цене 50 б.п. В финансовом секторе единой динамики также не наблюдалось, спросом пользовались длинные бумаги РСХБ. Сегодня на азиатских рынках разнонаправленное движение, а фьючерсы на американские фондовые площадки демонстрируют негативную динамику. Мы ожидаем, что торги в России откроются снижением.

Внутренний рынок

Ждем хорошего спроса на ОФЗ. Сегодня после перерыва на прошлой неделе Минфин проведет аукционы ОФЗ: инвесторам будут предложены ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 г. на 12,3 млрд руб. и ОФЗ 25073 с огашением 1 августа 2012 г. на 6 млрд руб. Обе бумаги последний раз доразмещались 24 ноября, причем весьма успешно. При доразмещении ОФЗ 25073 из запланированных 15,5 млрд руб. удалось привлечь 14 млрд руб. с минимальной премией ко вторичному рынку – 1 б.п. На аукционе по ОФЗ 25075 объем размещения составил 15,5 млрд руб. из предложенных 20 млрд руб., а премия также оказалась невысокой – 2 б.п. По итогам вчерашних торгов ОФЗ 25073 практически не изменились в цене, а доходность сложилась на уровне 6,08%. Диапазон доходности, объявленный Минфином для этих бумаг, составляет 6,08–6,13%, то есть возможна премия в размере 5 б.п. ОФЗ 25075 вчера подешевели на 15 б.п., а доходность выросла до 7,24%. Ориентир доходности находится на уровне 7,16–7,26%, то есть потенциальная премия несколько ниже – лишь 2 б.п. Мы ожидаем высокого спроса на бумаги: во-первых, возможные премии довольно привлекательны по сравнению с предыдущими аукционами, а во-вторых, уровень свободной ликвидности сейчас гораздо выше, чем в конце ноября.

Банк «Санкт-Петербург» предлагает премию. Банк «Санкт-Петербург» (Ва3) начал размещение трехлетнего выпуска биржевых облигаций четвертой серии на 3 млрд руб. Книга заявок была открыта 2 декабря, закрытие книги состоится на следующей неделе – 14 декабря, а размещение бумаг на бирже запланировано на 16 декабря. По бумагам предусмотрена двухлетняя оферта. Ориентир по ставке купона составляет 8–8,75%, что соответствует доходности к оферте в диапазоне 8,16–8,94%. На данный момент в обращении находятся два выпуска биржевых облигаций банка – также трехлетних – суммарным объемом 10 млрд руб. Заявленные ориентиры предполагают весьма неплохую премию ко вторичному рынку – не менее 80 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ликвидность продолжает расти, ставки остаются низкими

Уровень ликвидности постепенно повышается. Вчера остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ снизились на 5,8 млрд руб. до 499,1 млрд руб., тогда как депозиты банков увеличились на 21,6 млрд руб. до 278,8 млрд руб. Ставки межбанковского кредитования остаются на довольно низкими, однако однодневная индикативная ставка MosPrime повысилась на 6 б.п. до 2,94%. Мы ожидаем, что ликвидность продолжит расти до середины месяца.

Объем операций РЕПО ЦБ увеличился на 256 млн руб. до 5,7 млрд руб., средняя однодневная ставка выросла на 9 б.п. до 5,21%.

Рубль вчера вырос по отношению к бивалютной корзине, стоимость которой упала на 19 копеек до 35,72 руб. Доллар подешевел на 31 копейку до 30,99 руб./долл. на ММВБ при объеме торгов на уровне 10,88 млрд долл. (рост на 28% по сравнению с предыдущей сессией). Вчера положительная динамика на рынках акций и рост цен на сырье оказали поддержку рублю, однако сегодня мы ожидаем ослабления российской валюты. Доллар сегодня укрепляется на фоне возросшей напряженности на Корейском полуострове. Вчера цена нефти Brent достигла 92 долл./барр., а сегодня вновь в диапазоне 90–91 долл./барр. Мы ожидаем, что рубль подешевеет до 31–31,1 руб./долл.

Банк «Русский стандарт» (B+/Ba3/B+). Опубликована отчетность за девять месяцев 2010 г. по МСФО

Опубликованы результаты за девять месяцев 2010 г. Вчера Банк «Русский стандарт» опубликовал результаты за девять месяцев 2010 г. по МСФО и провел телефонную конференцию для инвесторов. В целом результаты оказались на уровне предыдущего квартала. Кредитный портфель продолжил сжиматься, однако уже меньшими темпами, качество активов улучшилось, и банк получил существенную для своих масштабов чистую прибыль. Позициям ликвидности тоже пока ничего не угрожает, однако ясности в отношении планировавшейся покупки Nemiroff структурами Рустама Тарико не прибавилось (в частности, остается неизвестным, какими будут сроки, стоимость сделки и сколько денежных средств потребуется изъять из банка), поэтому оценить влияние сделки на финансовый профиль БРС пока сложно.

Пока покупать практически нечего, ждем нового первичного предложения. Исходя из опубликованной отчетности мы можем охарактеризовать финансовый профиль банка как устойчивый, но все же, не выпуская из виду, и неопределенность относительно дальнейших действий акционеров. Все рублевые бонды БРС – короткие и потому не отличаются высокой ликвидностью. Это же можно сказать о единственном несубординированном выпуске RUSB’11 с погашением в мае следующего года. Что касается выпуска RUSB’15, то на заявление банка о намерении не исполнять колл-опцион по этим бумагам их котировки не отреагировали и остаются в районе 94%. Однако с учетом того, что новая ставка купона будет на 1,37 п.п. ниже, потенциал их падения – по нашим оценкам, примерно до уровня 91% – сохраняется. Впрочем, БРС уже объявил о намерении в будущем году выйти как на внутренний, так и на внешний рынок с новыми займами, так что разумнее, на наш взгляд, будет дождаться их.