Банк «Санкт-Петербург» (Ba3). ЧПМ восстановилась после падения в IV квартале 2010 г., новый рекорд по рентабельности

Результаты за I квартал 2011 г. по МСФО

Показатель ROE достиг рекордного уровня – 26%. Банк «Санкт-Петербург» опубликовал впечатляющие результаты за I квартал 2011 г. по МСФО. Банк зафиксировал рекордный объем квартальной чистой прибыли, равный 2,1 млрд руб. (72 млн долл.). Таким образом, рост показателя составил 15% квартал к кварталу и 500% год к году. Доходность капитала составила 26,4% против 25,4% по итогам IV квартала 2010 г. Наиболее отрадным фактом стало то, что чистая процентная маржа превысила уровень предыдущего квартала на 30 б.п. и достигла 5%, тогда как мы ожидали ее снижения на 20 б.п. При этом следует отметить, что по итогам I квартала 2010 г. ЧПМ равнялась 5,7%, так что в сравнении с уровнем годичной давности маржа продолжает падать. В результате чистый процентный доход вырос на 10% квартал к кварталу, компенсировав снижение чистого комиссионного дохода на 18%. Он сбалансировал также и отчисления в резервы по ссудам, которые на 37% превысили наши ожидания. Увеличению чистой прибыли способствовали также доход от операций с ценными бумагами и сокращение операционных расходов на 14% квартал к кварталу, в результате чего отношение расходов к доходам составило лишь 26%. Коэффициент Капитал/Совокупные активы по итогам квартала повысился на 4 б.п. до 10,9% и во II квартале, по-видимому, приблизится к 11% в результате допэмиссии акций.

Качество активов в I квартале осталось на прежнем уровне. Валовой кредитный портфель банка увеличился на 5,2% за квартал, что соответствует динамике показателя по РСБУ и намного опережает средний уровень по сектору. Доля просрочки за отчетный период выросла на 10 б.п. до 5,2%, в основном за счет роста просроченной задолженности по корпоративным кредитам. Отношение резервов к валовым кредитам сократилось на 10 б.п. и составило 9,5%, хотя мы ожидали более значительного снижения; в результате выросли расходы на создание резервов, а стоимость риска, согласно отчету о прибылях и убытках, достигла 1,4% против нашего прогноза на уровне всего 1%. Однако мы по-прежнему рассчитываем, что в дальнейшем качество активов немного повысится и, что важнее, банк частично распустит резервы с целью поддержать чистую прибыль в ближайшие несколько кварталов.

ЕБРР войдет в число акционеров. Предполагается, что в рамках SPO, о котором было объявлено в среду, 6,1% акций банка купит ЕБРР (ААА), что, с нашей точки зрения, является положительным фактором для кредитного профиля Банка «Санкт-Петербург». Прежде всего, сделка будет способствовать увеличению капитала I уровня, а во-вторых, появление видной организации среди миноритарных акционеров может стать катализатором дальнейших позитивных изменений в качестве корпоративного управления и повысить прозрачность банка.

Низкий риск ликвидности. На конец I квартала Банк «Санкт-Петербург» располагал денежными средствами в размере 497 млн долл., 185 млн долл. приходилось на средства в банках и 1 826 млн долл. представляли портфель ценных бумаг. В общей сложности этих средств достаточно для погашения всех обращающихся долговых выпусков банка (983 млн долл.) и банковских кредитов (1,2 млрд долл.). Последние занимали львиную долю в заимствованиях I квартала (рост на 415 млн долл.), однако в совокупности отношение Чистые кредиты/Депозиты в отчетном периоде осталось на уровне 1, почти не изменившись по сравнению с 2010 г. Что касается потребностей в денежных средствах, то, как видно из таблицы выше, в течение следующих 12 месяцев Банку «Санкт-Петербург» предстоит погасить два рублевых выпуска на общую сумму 10 млрд руб. (350 млн долл.), что полностью покрывается наличностью на балансе. Коэффициент ликвидности в январе–марте снизился до 7,6% против 10% в 2010 г., однако при его расчете не учитываются ценные бумаги, на которые приходится 18% совокупных активов банка.

Привлекательная краткосрочная рублевая бумага. На внешнем рынке покупать бумаги банка нет смысла, поскольку субординированный выпуск STPETE’17 низколиквиден, и, кроме того, банк, скорее всего, исполнит колл-опцион по нему в июле 2012 г. На рублевом рынке самый короткий выпуск БСПБ-БО1 также не заслуживает внимания в силу его низкой ликвидности, а самый длинный БСПБ-БО4 (7,25% на 18 месяцев) представляется оцененным справедливо и торгуется с таким же спредом, как бумаги Зенита (Ba3/B+), уступая по привлекательности облигациям Кредит Европа Банка (Ba3/BB-), которые котируются с доходностью 7,3% на 14 месяцев. В то же время БСПБ-БО2 (7% на 10 месяцев) торгуются со спредом в размере 50 б.п. к кривой Зенита. Мы считаем бумагу привлекательным объектом пассивных, защитных инвестиций.

Публикации по теме: Чистый роспуск резервов компенсировал снижение ЧПМ. Финансовые результаты 2010 г. по МСФО