В настоящий момент Банк «Ренессанс Кредит» проводит роуд-шоу, в ходе которого знакомит инвесторов с новой версией презентации, подготовленной на основе финансовых результатов 2009 г. В сравнении с управленческой отчетностью за 9 месяцев 2009 г., которая была представлена в ноябрьской редакции презентации, эти показатели производят отчетливо негативное впечатление по причине значительного убытка от проблемных активов по итогам IV квартала 2009 г. В нашем предыдущем обзоре по банку мы ориентировались на прогноз менеджмента, полагавшего, что к концу 2009 г. объем просроченной задолженности сократится по сравнению с октябрьским показателем, тогда как в действительности просроченная задолженность взлетела к новым высотам.

Что случилось в IV квартале. Если оставить за скобками проблему плохих кредитов, результаты Ренессанс Кредита за IV квартал даже улучшились по сравнению с первыми тремя кварталами года. Отношение расходов к доходам осталось прежним на уровне 67% – это весьма значительная величина, но не чрезмерная, если учесть, что в 2009 г. совокупные активы РК уменьшились на 35%, а банк в течение года расширял филиальную сеть, чтобы увеличить масштабы привлечения средств во вклады. Чистая процентная маржа даже выросла с 8,6% по итогам 9 месяцев 2009 г. до 10,3% за весь 2009 г., так что в IV квартале 2009 г. банк получил солидный чистый процентный доход в размере 57 млн долл. по сравнению с 98 млн долл. за 9 месяцев 2009 г. Однако при этом РК сделал отчисления в резервы на возможные потери по ссудам в объеме 117 млн долл., из-за чего не только чистый процентный, но и операционный доход ушли далеко «в минус» (60 млн долл.).

Значительный рост просроченной задолженности. В ноябрьской презентации руководство банка сообщало, что ожидает снижения доли задолженности, просроченной на 90 дней и более, с 10% в I полугодии 2009 г. примерно до 8,5% к концу года. Реальные результаты резко контрастируют с этим прогнозом: на конец IV квартала доля просроченной задолженности подскочила до 15,4%. В абсолютном выражении доля просрочки не слишком велика – об аналогичных показателях сообщили ранее ХКФБ, МДМ-Банк и Альфа-Банк, но, учитывая более скромный размер Ренессанс Кредита, она вызывает серьезные опасения. Так, отчисления в резервы на потери по ссудам за IV квартал 2009 г. уменьшили капитал банка на 22% с 406 млн долл. на конец октября 2009 г. до 315 млн долл. в конце года. Капитализация Ренессанс Кредита остается внушительной: коэффициент достаточности капитала I уровня составлял 22% совокупных активов по сравнению 25,9% в III квартале 2009 г., но сколько еще подобных шоков может пережить банк без разрушительных для себя последствий?

Структура пассивов смещена в сторону фондирования в ЦБ. В конце 2009 г. ЦБ выступал в качестве крупнейшего источника фондирования Ренессанс Кредита. Средства, привлеченные в ЦБ, составляли 43% совокупных пассивов банка, тогда как в конце 2008 г. доля ЦБ равнялась лишь 21%. В течение прошлого года долг перед ЦБ увеличился также и в абсолютном выражении – на 103 млн долл. до 478 млн долл. (на конец 2009 г.). Вторая по величине составляющая обязательств банка – облигации на сумму 346 млн долл., причем по каждому из выпусков (два рублевых и один выпуск еврооблигаций) в 2010 г. предстоят либо оферты, либо погашения. На графике относительной срочности активов и пассивов, представленном в презентации банка, видно, что на горизонте трех месяцев дефицит активов банка составляет 84 млн долл., а на годичном горизонте он сходит почти на нет. Это и объясняет проведение роуд-шоу. Между тем ликвидная подушка банка состоит из. денежных средств и эквивалентов в размере 122 млн долл. и портфеля облигаций на сумму 310 млн долл. Эти средства вместе взятые покрывает потребности в рефинансировании оптового фондирования в 2010 г.

Динамичный рост розничных депозитов – чрезвычайно благоприятная тенденция, оказывающая значительную поддержку банку. Как отмечалось выше, банк продолжает открывать филиалы по всей России. В результате с октября 2009 г. до февраля 2010 г. объем привлеченных депозитов вырос с 26 млн долл. до 101 млн долл., а чисто филиалов увеличилось на пять отделений и достигло 39. Вместе с тем необходимость роста депозитов еще очень велика, поскольку в конце 2009 г. на долю депозитов приходилось лишь 18% совокупных обязательств, причем эта доля осталась неизменной с 2008 г. (ввиду сокращения объема корпоративных счетов).

Наш прогноз. По нашему мнению Ренессанс Кредит останется на плаву, если будут соблюдены следующие условия:

• ЦБ РФ продолжит оказывать банку поддержку;
• В 2010 г. наконец прекратится рост просроченной задолженности.

Шансы на то, что так и случится, очень высоки, но при этом кредитный профиль Ренессанс Кредита остается весьма рисковым даже с учетом высокой капитализации. Еще раз подчеркнем, что мы крайне удивлены существенным ухудшением ситуации с просроченной задолженностью в IV квартале 2009 г., – это полная противоположность тому, чего ожидало руководство банка кварталом ранее.