Промсвязьбанк (WR/BA2/BB-). Улучшение качества активов, подход к достаточности капитала останется консервативным

Финансовая отчетность 1кв. 2012 г. МСФО

Хорошие результаты. Вчера Промсвязьбанк вслед за НОМОС-Банком опубликовал результаты за 1кв. 2012 г. по МСФО, которые в целом произвели на нас хорошее впечатление. В ходе телеконференции наиболее интересными были прогнозы менеджмента в отношении доходов, активов и достаточности капитала. В отличие от НОМОСа, ПСБ, продемонстрировавший в 4 кв. прошлого года высокие темпы потребительского кредитования, на этот раз показал некоторую стагнацию кредитного портфеля. В то же время банк достиг хороших результатов в области повышения качества активов. ПСБ сохраняет высокую ликвидность баланса при достаточно сглаженном графике погашения обязательств, но по-прежнему придерживается консервативной политики в отношении исполнения норм достаточности капитала, что вызывает нарекания со стороны рейтинговых агентств. В текущем году банк планирует увеличить активы на 15% и получить прибыль в размере 9 млрд руб, что, согласно его оценке, будет достаточно для обеспечения заявленных темпов роста бизнеса за счет собственных средств.

Снижение отчислений в резервы поддержало чистую прибыль. В связи с сезонными факторами чистый процентный доход за квартал снизился на 14% и составил 7,3 млрд руб., чистый комиссионный доход за тот же период вырос на 7% до 1,9 млд руб., однако в результате понесенных убытков от операций с иностранной валютой и прочей операционной деятельностью операционный доход до резервов составил лишь 8,9 млрд руб. При этом снижение отчислений в резервы способствовало получению чистой прибыли в объеме 1,8 млрд руб., что соответствует показателю доходности в 13,3% (11,2% за 2011 г.). Чистая процентная маржа за 1 кв. 2012 г., по сообщению банка, составила 5,7%, что является хорошим результатом на фоне показателя по итогам 2011 г., однако заметно уступает традиционно сильному четвертому кварталу (6,7%).

Некоторая стагнация кредитного портфеля на фоне заметного улучшения его качества. В 1 кв. 2012 г. ПСБ продемонстрировал динамику роста кредитного портфеля хуже рынка. За рассматриваемый период валовый кредитный портфель банка сократился на 3 % до 414 млрд руб., а после вычета резервов на 2% до 387 млрд руб., в то время как общий кредитный портфель российских банков за первые три месяца (без учета межбанковского кредитования) возрос на 1,7%. Негативная динамика объясняется не только сезонными факторами, но и продажей части кредитов. Несмотря на последнее обстоятельство, быстроразвивающийся сегмент кредитования малого и среднего бизнеса (МСБ), продемонстрировал 3-процентный рост, тогда как объем корпоративного кредитования снизился на 4%. Качество активов сначала года продолжило повышаться – доля просроченных кредитов сократилась до 5% против еще 5,7% по итогам 2011 г., что, как и прежде, было достигнуто в основном за счет продажи неработающие кредитов на общую сумму 4,4 млрд руб. Согласно заявлению руководства работа по улучшению качества активов продолжится – до конца года планируется продать дополнительно 4-4,5 млрд руб. Уровень покрытия неработающих кредитов резервами на конец марта возрос до 129% по сравнению с 120% по итогам 2011 г. В дальнейшем банк будет придерживаться столь же консервативной политике покрытия «просрочки», что, по нашему мнению, разумно, учитывая планы по активному развитию потребительского кредитования.

Повышение уровня достаточности капитала. За рассматриваемый период объем активов на балансе ПСБ фактически не изменился, что при генерировании солидной прибыли позволило повысить коэффициент Собственный капитал/Совокупные активы с 9,6% на конец 2011 г. до 10,1% на конец 1 кв. Это положительная тенденция, учитывая консервативную финансовую политику банка: ПСБ отличается минимальным исполнением требований в отношении достаточности капитала, что вызвало нарекания со стороны рейтинговых агентств и послужило поводом для изменения в конце апреля прогноза по рейтингу эмитента агентством Moody’s со «Стабильного» на «Негативный». Мы, в свою очередь, полагаем, что данное рейтинговое действие имело скорее профилактический характер и вряд ли приведет в дальнейшем к снижению самого рейтинга эмитента, поддерживающего показатели достаточности капитала первого уровня на протяжении последних трех лет на уровне 10%, а совокупной – в районе 14%. Согласно планам руководства, банк сохранит консервативный подход к формированию капитала. Ожидающейся прибыли будет достаточно для обеспечения намеченного роста, тогда как потребность в новом капитале может возникнуть лишь к середине следующего года. Основными источниками привлечения капитала могут стать субординированные займы и IPO.

Комфортный график погашения до конца года. В 1 кв. 2012 г. ПСБ, так же как и его основному конкурент НОМОС-Банку, не удалось зафиксировать приток клиентских средств – объем депозитов составил 343 млрд руб., изменившись с начала года лишь на 1%. Размер предстоящих погашений публичного долга до конца года минимален. В мае ПСБ успешно прошел через оферту по рублевому выпуску ПромсвБ-5 на сумму 4,5 млрд руб. и погасил евробонд на 200 млн долл., фактически заместив их новыми выпусками ПромсвБ-2,4 общий объемом 10 млрд руб. еще в марте. Во 2 п/г 2012 г. банку предстоит лишь погасить синдицированный кредит в размере 350 млн долл., что при учете высокой ликвидности баланса (денежные средства – 65 млрд руб., или 11,7% совокупных активов) не вызовет проблем.

Привлекательны лишь субординированные выпуски. Несмотря на ряд негативных моментов, связанных главным образом с сезонностью бизнеса, ПСБ сохраняет финансовую устойчивость, и мы рекомендуем удерживать его бумаги в портфеле. Среди еврооблигаций внимание инвесторов может привлечь лишь субординированный выпуск PROMBK’15 (YTM 9,64%), торгующийся с чуть более широким спредом к более длинному PROMBK’16 (YTM 9,43%), однако оба выпуска характеризуются крайне низкой ликвидностью. Для участников рынка, рассматривающих возможность инвестиций в более длинные бумаги при улучшении рыночной конъюнктуры, мы рекомендуем обратить внимание на новый субординированный выпуск NOMOS’19 (YTM 11,05%), предлагающий, на наш взгляд, одну из лучших доходностей в секторе с учетом рейтинга эмитента категории double-B. Что касается локального рынка, ликвидные выпуски ПромсвБ-2 и -4 (YTP 9,34–9,36%) оценены справедливо и не представляют интереса.

Предыдущие публикации:

20 марта 2012 г. Промсвязьбанк (WR/Ba2/BB-) – Достойные результаты: восстановление маржи, снижение доли "просрочки" и по-прежнему комфортный уровень ликвидности. Финансовые результаты за 2011 г. по МСФО