Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕромсв€зьбанк. ”лучшение качества активов, подход к достаточности капитала останетс€ консервативным


[31.05.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ѕромсв€зьбанк (WR/BA2/BB-). ”лучшение качества активов, подход к достаточности капитала останетс€ консервативным

‘инансова€ отчетность 1кв. 2012 г. ћ—‘ќ

’орошие результаты. ¬чера ѕромсв€зьбанк вслед за Ќќћќ—-Ѕанком опубликовал результаты за 1кв. 2012 г. по ћ—‘ќ, которые в целом произвели на нас хорошее впечатление. ¬ ходе телеконференции наиболее интересными были прогнозы менеджмента в отношении доходов, активов и достаточности капитала. ¬ отличие от Ќќћќ—а, ѕ—Ѕ, продемонстрировавший в 4 кв. прошлого года высокие темпы потребительского кредитовани€, на этот раз показал некоторую стагнацию кредитного портфел€. ¬ то же врем€ банк достиг хороших результатов в области повышени€ качества активов. ѕ—Ѕ сохран€ет высокую ликвидность баланса при достаточно сглаженном графике погашени€ об€зательств, но по-прежнему придерживаетс€ консервативной политики в отношении исполнени€ норм достаточности капитала, что вызывает нарекани€ со стороны рейтинговых агентств. ¬ текущем году банк планирует увеличить активы на 15% и получить прибыль в размере 9 млрд руб, что, согласно его оценке, будет достаточно дл€ обеспечени€ за€вленных темпов роста бизнеса за счет собственных средств.

—нижение отчислений в резервы поддержало чистую прибыль. ¬ св€зи с сезонными факторами чистый процентный доход за квартал снизилс€ на 14% и составил 7,3 млрд руб., чистый комиссионный доход за тот же период вырос на 7% до 1,9 млд руб., однако в результате понесенных убытков от операций с иностранной валютой и прочей операционной де€тельностью операционный доход до резервов составил лишь 8,9 млрд руб. ѕри этом снижение отчислений в резервы способствовало получению чистой прибыли в объеме 1,8 млрд руб., что соответствует показателю доходности в 13,3% (11,2% за 2011 г.). „иста€ процентна€ маржа за 1 кв. 2012 г., по сообщению банка, составила 5,7%, что €вл€етс€ хорошим результатом на фоне показател€ по итогам 2011 г., однако заметно уступает традиционно сильному четвертому кварталу (6,7%).

Ќекотора€ стагнаци€ кредитного портфел€ на фоне заметного улучшени€ его качества. ¬ 1 кв. 2012 г. ѕ—Ѕ продемонстрировал динамику роста кредитного портфел€ хуже рынка. «а рассматриваемый период валовый кредитный портфель банка сократилс€ на 3 % до 414 млрд руб., а после вычета резервов на 2% до 387 млрд руб., в то врем€ как общий кредитный портфель российских банков за первые три мес€ца (без учета межбанковского кредитовани€) возрос на 1,7%. Ќегативна€ динамика объ€сн€етс€ не только сезонными факторами, но и продажей части кредитов. Ќесмотр€ на последнее обсто€тельство, быстроразвивающийс€ сегмент кредитовани€ малого и среднего бизнеса (ћ—Ѕ), продемонстрировал 3-процентный рост, тогда как объем корпоративного кредитовани€ снизилс€ на 4%.  ачество активов сначала года продолжило повышатьс€ – дол€ просроченных кредитов сократилась до 5% против еще 5,7% по итогам 2011 г., что, как и прежде, было достигнуто в основном за счет продажи неработающие кредитов на общую сумму 4,4 млрд руб. —огласно за€влению руководства работа по улучшению качества активов продолжитс€ – до конца года планируетс€ продать дополнительно 4-4,5 млрд руб. ”ровень покрыти€ неработающих кредитов резервами на конец марта возрос до 129% по сравнению с 120% по итогам 2011 г. ¬ дальнейшем банк будет придерживатьс€ столь же консервативной политике покрыти€ «просрочки», что, по нашему мнению, разумно, учитыва€ планы по активному развитию потребительского кредитовани€.

ѕовышение уровн€ достаточности капитала. «а рассматриваемый период объем активов на балансе ѕ—Ѕ фактически не изменилс€, что при генерировании солидной прибыли позволило повысить коэффициент —обственный капитал/—овокупные активы с 9,6% на конец 2011 г. до 10,1% на конец 1 кв. Ёто положительна€ тенденци€, учитыва€ консервативную финансовую политику банка: ѕ—Ѕ отличаетс€ минимальным исполнением требований в отношении достаточности капитала, что вызвало нарекани€ со стороны рейтинговых агентств и послужило поводом дл€ изменени€ в конце апрел€ прогноза по рейтингу эмитента агентством Moody’s со «—табильного» на «Ќегативный». ћы, в свою очередь, полагаем, что данное рейтинговое действие имело скорее профилактический характер и вр€д ли приведет в дальнейшем к снижению самого рейтинга эмитента, поддерживающего показатели достаточности капитала первого уровн€ на прот€жении последних трех лет на уровне 10%, а совокупной – в районе 14%. —огласно планам руководства, банк сохранит консервативный подход к формированию капитала. ќжидающейс€ прибыли будет достаточно дл€ обеспечени€ намеченного роста, тогда как потребность в новом капитале может возникнуть лишь к середине следующего года. ќсновными источниками привлечени€ капитала могут стать субординированные займы и IPO.

 омфортный график погашени€ до конца года. ¬ 1 кв. 2012 г. ѕ—Ѕ, так же как и его основному конкурент Ќќћќ—-Ѕанку, не удалось зафиксировать приток клиентских средств – объем депозитов составил 343 млрд руб., изменившись с начала года лишь на 1%. –азмер предсто€щих погашений публичного долга до конца года минимален. ¬ мае ѕ—Ѕ успешно прошел через оферту по рублевому выпуску ѕромсвЅ-5 на сумму 4,5 млрд руб. и погасил евробонд на 200 млн долл., фактически заместив их новыми выпусками ѕромсвЅ-2,4 общий объемом 10 млрд руб. еще в марте. ¬о 2 п/г 2012 г. банку предстоит лишь погасить синдицированный кредит в размере 350 млн долл., что при учете высокой ликвидности баланса (денежные средства – 65 млрд руб., или 11,7% совокупных активов) не вызовет проблем.

ѕривлекательны лишь субординированные выпуски. Ќесмотр€ на р€д негативных моментов, св€занных главным образом с сезонностью бизнеса, ѕ—Ѕ сохран€ет финансовую устойчивость, и мы рекомендуем удерживать его бумаги в портфеле. —реди еврооблигаций внимание инвесторов может привлечь лишь субординированный выпуск PROMBK’15 (YTM 9,64%), торгующийс€ с чуть более широким спредом к более длинному PROMBK’16 (YTM 9,43%), однако оба выпуска характеризуютс€ крайне низкой ликвидностью. ƒл€ участников рынка, рассматривающих возможность инвестиций в более длинные бумаги при улучшении рыночной конъюнктуры, мы рекомендуем обратить внимание на новый субординированный выпуск NOMOS’19 (YTM 11,05%), предлагающий, на наш взгл€д, одну из лучших доходностей в секторе с учетом рейтинга эмитента категории double-B. „то касаетс€ локального рынка, ликвидные выпуски ѕромсвЅ-2 и -4 (YTP 9,34–9,36%) оценены справедливо и не представл€ют интереса.

ѕредыдущие публикации:

20 марта 2012 г. ѕромсв€зьбанк (WR/Ba2/BB-) – ƒостойные результаты: восстановление маржи, снижение доли "просрочки" и по-прежнему комфортный уровень ликвидности. ‘инансовые результаты за 2011 г. по ћ—‘ќ

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: