ТрансКредитБанк (ВВ/Ва1/-). В целом успешный год

Отчетность за IV квартал и полный 2010 г. по МСФО

Хороший актив для ВТБ. ТрансКредитБанк (ТКБ) 28 апреля опубликовал финансовые результаты за IV квартал и полный 2010 г. по МСФО. Отчетность подтвердила в целом довольно устойчивый финансовый профиль ТКБ, обладающего активами вполне высокого качества и способного приносить хороший доход своим акционерам. Уязвимым местом ТКБ по-прежнему является относительно низкая достаточность капитала банка, особенно на фоне продолжающегося роста активов, однако новый собственник заинтересован в скорейшей докапитализации ТКБ, чтобы ограничить негативное влияние поглощения на свой баланс, что ВТБ, по всей видимости, и намерен сделать в ближайшее время.

Сокращение кредитного портфеля в IV квартале, по словам банка, временное. После непрерывного роста в течение первых трех кварталов года в IV квартале валовой портфель кредитов ТКБ сократился на 1,8% до 215,8 млрд руб. Правда, по словам банка, сокращение носит в значительной степени технический характер, поскольку связано с сезонным погашением кредитов рядом компаний, работающих по госконтрактам. С другой стороны, банку не удалось компенсировать данные погашения за счет выдачи новых кредитов. Это лишний раз подтверждает возникшие у банков трудности с привлечением новых надежных заемщиков в условиях высокой ликвидности в банковской системе, что будет и дальше оказывать давление на чистую процентную маржу (ЧПМ) в 2011 г. Однако по итогам года показатели оказались даже лучше ожиданий: изначально планировалось увеличение кредитного портфеля на 20%, а в результате он вырос на 39,4%.

Снижение маржи компенсируется ростом непроцентных доходов. В IV квартале ЧМП составила, по нашей оценке, 5,11% против 5,22% в III квартале и 5,35% во II квартале, что обусловлено общим снижением ставок в экономике. Тем не менее из-за роста базы процентных активов чистый процентный доход увеличился на 10,1% квартал к кварталу до 4,2 млрд руб. Расширение масштабов прочих банковских операций позволило ТКБ по итогам IV квартала увеличить чистый комиссионный доход на 35,2% до 1,6 млрд руб., что вкупе с ростом процентных доходов позволило компенсировать негативный эффект от убытка по операциям с ценными бумагами, составившим 0,9 млрд руб. Мы положительно оцениваем тот факт, что доля традиционных для банка доходов (процентного и комиссионного) в суммарном операционном доходе постоянно увеличивается, и в IV квартале достигла 88%.

Роспуск резервов поддержал чистую прибыль в IV квартале. В IV квартале ТКБ второй квартал подряд восстанавливал накопленные ранее резервы, распустив еще 1,3 млрд руб. в дополнение к 220 млн руб. кварталом ранее. Однако чистая прибыль банка все равно оказалась на 7% меньше (2,3 млрд руб.), чем в III квартале, вследствие сезонного роста операционных расходов (+65,4% квартал к кварталу до 4,1 млрд руб.). По этой причине в последнем квартале банк показал значительное снижение операционной эффективности, а по итогам года отношение Расходы/Доходы повысилось на 14,6 п.п. до 53,5%, что, на наш взгляд, выше, чем следовало бы. По итогам года чистая прибыль ТКБ увеличилась на 81% до 7,5 млрд руб., из чего следует, что доходность активов и собственного капитала составила 2,3% и 31,0% соответственно, что выше, чем у ВТБ.

Качество активов продолжает повышаться и является одним из лучших в отрасли. В IV квартале уровень просроченной задолженности снизился еще на 0,1 п.п., и на конец 2010 г. доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, составила 3,6%, что является одним из лучших показателей среди банков, представляющих отчетность по МСФО. Тем не менее мы хотели бы отметить, что основными клиентами банка, как в розничном, так и в корпоративном сегменте, являются работники РЖД и аффилированные с российской монополией компании (74,3% от розничного портфеля и 12% от корпоративного), соответственно, качество кредитного портфеля ТКБ сильно зависит от финансового состояния РЖД, которое пока, на наш взгляд, достаточно устойчиво. При этом подход банка к резервированию остается консервативным: покрытие просроченной задолженности резервами на конец года составляло 153,8%, что оставляет банку возможности (2,5–3,0 млрд руб.) для дальнейшего роспуска резервов в 2011 г., если темпы прироста кредитного портфеля окажутся низкими.

Достаточность капитала остается проблемой, планируется вливание дополнительного капитала со стороны ВТБ. В результате непрекращающегося роста активов (+13,6% за квартал и 51,2% за год) на конец года достаточность капитала первого уровня снизилась у банка на 1,3 п.п. до довольно низкого уровня – 7,1% (в IV квартале за счет полученной прибыли повысилась на 0,3 п.п.). Общая достаточность капитала снизилась на 0,1 п.п. за IV квартал и на 3,8 п.п. за год – до 10,8%. Пока банк является прибыльным, низкая капитализация не представляет непосредственной угрозы для его деятельности, однако в свете перехода под контроль нового собственника оказывает давление на достаточность капитала ВТБ. По словам руководства банка, со стороны ВТБ ожидаются дополнительные вливания капитала первого и второго уровня, что позволит банку и дальше расти в течение года: банк уже получил от ВТБ субординированный кредит на сумму 5,5 млрд руб., а во II полугодии проведет допэмиссию объемом 7 млрд руб., которая, по-видимому, будет выкуплена ВТБ.

Высокая ликвидность баланса, поддерживаемая притоком клиентских депозитов. На конец года банк располагал 104,1 млрд руб. ликвидных активов (к которым мы относим денежные средства, эквиваленты и ценные бумаги), а если добавить к ним краткосрочные депозиты в других банках, то объем ликвидности ТКБ достигнет порядка 170 млрд руб., что составляет 43% от совокупных активов банка. В 2011 г. ТКБ предстоит погасить обязательства по оптовому фондированию (рублевые и еврооблигации) в размере около 19,3 млрд руб., что при таком запасе ликвидности несущественно. В целом зависимость банка от оптового фондирования совсем невелика при доле долговых ценных бумаг в обязательствах равной 11,1%, тогда как на средства клиентов приходится 76,2% обязательств.

Облигации банка оценены справедливо. По мере перехода ТКБ под контроль ВТБ спреды между рублевыми облигациями банков, как мы и предполагали, сужались, и теперь бумаги торгуются фактически на одной кривой. Соответственно, любые движения возможны только вместе с рынком. Единственный находящийся в обращении евробонд банка TransCtred ’11 (YTM 4,67%) с погашением в августе этого года слишком короткий и низколиквидный.