Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ќќћќ—-Ѕанк - достойна€ прибыль, снижение ликвидности баланса


[07.09.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќќћќ—-Ѕанк (Bа3/BB). ƒостойна€ прибыль, снижение ликвидности баланса

–езультаты за 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ

’ороший доход от операционной де€тельности. ¬чера Ќќћќ—-Ѕанк представил результаты по ћ—‘ќ за 2 кв. 2011 г. „иста€ прибыль, как и ожидалось, осталась на уровне предыдущего квартала, составив 2,6 млрд руб. (91 млн долл.). “емпы роста дохода от основной де€тельности были высокими, в том числе чистый процентный доход вырос на 10% квартал к кварталу, чему способствовал 9-процентный рост объема кредитов и восстановление чистой процентной маржи. Ќа чистую прибыль давление оказало 84-процентное увеличение отчислений в резервы относительно предыдущего квартала, отразившеес€ в повышении стоимости риска до 1% с 0,6% по итогам 1 кв. 2011 г.  оэффициент ROAE упал на 200 б.п. квартал к кварталу до 19,2% – впрочем, это произошло на фоне допэмиссии объемом 5,5 млрд руб. (200 млн долл.), осуществленной во 2 кв. 2011 г. „иста€ прибыль, причитающа€с€ акционерам материнской структуры, по итогам 1 п/г 2011 г. составила 5,1 млрд руб. (178 млн долл.), таким образом, по нашему мнению, Ќќћќ— вполне способен выполнить наш прогноз по чистой прибыли на 2011 г., равный 374 млн долл.

ƒополнительный фактор поддержки достаточности капитала.  ачество активов Ќќћќ—а продолжило повышатьс€, дол€ просроченных кредитов за квартал снизилась на 20 б.п. до 2,2% кредитного портфел€, а отчислени€ в резервы сократились на 30 б.п. до 4% валового кредитного портфел€. ќднако в абсолютном выражении резервы немного увеличились вследствие роста отчислений, и мы не ожидаем их существенного сокращени€ в дальнейшем. –азмещение допэмиссии привело к повышению уровн€ достаточности капитала первого уровн€ на 110 б.п. до 12,2%, чего, с нашей точки зрени€, должно хватить дл€ органического роста, хот€ дл€ завершени€ сделки с ’ћЅ банку потребуетс€ привлечение внешнего финансировани€.

—нижение ликвидности баланса. ¬о 2 кв. 2011 г. совокупные активы Ќќћќ—а увеличились лишь на 460 млн долл. при росте чистого кредитного портфел€ на 1,4 млрд долл. “ака€ динамика объ€сн€етс€ переводом наличности, средств в банках и вложений в ценные бумаги в кредитный портфель. ¬ результате отношение ликвидных активов к совокупным снизилось до 12,5% с 16,9% в 1 кв., тогда как общий объем об€зательств по оптовому фондированию Ќќћќ—а почти не изменилс€.   тому же коэффициент „истые кредиты/ƒепозиты во 2 кв. повысилс€ с 1,1 до 1,2, хот€ это изменение, по большому счету, несущественное. ¬ ближайшие 12 мес€цев Ќќћќ—у потребуютс€ денежные средства в размере 15 млрд руб. (500 млн долл.) дл€ погашени€ рублевых облигаций. » хот€ имеющихс€ на балансе 691 млн долл. дл€ этого более чем достаточно, снижение ликвидности баланса все же €вл€етс€ негативной новостью.

–екомендуем к покупке. Ќесмотр€ на отдельные негативные моменты, отмеченные нами в опубликованной отчетности, результаты Ќќћќ—-Ѕанка в целом вполне достойные, что позвол€ет нам рекомендовать его долговые бумаги. —реди рублевых выпусков хорошим вариантом дл€ инвесторов, желающих избежать рыночного риска, может быть Ќќћќ—-11 с доходностью 7,2% на 10 мес€цев, но при этом у него есть неплохие альтернативы – например, ѕромсв€зь-5 (YTM 7,5% на 8 мес€цев, рейтинг «Ba2/BB-») или  редит-≈вропа-6 (YTM 8% на 12 мес€цев, «Ba3/BB-»). —реди евробондов банка наилучшим вариантом, на наш взгл€д, €вл€етс€ Nomos’13 с доходностью 6,65%, кроме того, мы рекомендуем субординированный Nomos’15 (YTM 7,8%, «B1/BB-»).

ѕубликации по теме: 9 июн€ 2011г. «Ќќћќ—-Ѕанк –  онсолидаци€ ’ћЅ не снизила рентабельности, IPO пока не отразилось на результатах. –езультаты за I квартал 2011 г. по ћ—‘ќ»

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: