Rambler's Top100
 

Открытие Капитал: Сегодня на долговом рынке цены умеренно вырастут под влиянием благоприятной ситуации на внешних площадках


[07.09.2011]  Открытие Капитал    pdf  Полная версия

Рынок рублевых облигаций

Ждем сегодня очень хороший день на долговом рынке, цены умеренно вырастут под влиянием благоприятной ситуации на внешних площадках. Азия в плюсе, дорожает нефть, рубль укрепится в течение дня, растет фьючерс на S&P. Внутренние факторы также окажут поддержку – ликвидность на приемлемом уровне в 900 млрд руб, низкие ставки на межбанковском рынке.

Долговые рынки открылись с плюсом в 10бп по цене в корпоративном сегменте, и 10-15бп в ОФЗ.

До конца торговой сессии на внутреннем и внешнем рынках не будет запланированных важных событий. Уже после закрытия рынков выйдет Бежевая книга по экономике США, и выступит представитель ФРС.

Основное событие на внутреннем рынке – аукцион ОФЗ 26204, Минфин предложил премию в 20бп по цене, рекомендуем пользоваться возможность и поучаствовать небольшим объемом, с намерением зафиксировать прибыль при первой возможности.

Денежный рынок

ВНИМАНИЕ: Отметим, что такая умеренно-благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью продолжится не долго. Во-первых, начиная с 15 сентября, начнется период оттока средств под влиянием внутренних факторов – выплат налогов, и возврата средств Минфину.

Во-вторых, на рынке растут ставки на денежном рынке и сохраняется высокий спрос на деньги в рамках различных аукционов – Минфин вчера продал 10 млрд руб при спросе в 40 млрд, постоянно есть потребность в деньгах на аукционах РЕПО с ЦБ РФ.

В-третьих, с начала августа сокращается баланс транзакций банков с ЦБ РФ, с 400 млрд руб до 200 млрд руб.

В-четвертых, отмеченный ЦБ РФ вывод банками капитала за границу может продолжиться.

Отметим, что в случае крайне негативного развития ситуации ЦБ РФ обещал предоставить рынку через различные инструменты до 3 трлн руб ликвидности, однако на госпомощь все равно понадобится время, и цены могут существенно просесть по всем секторам.

РЕКОМЕНДАЦИЯ: Настоятельно рекомендуем ближе к началу следующей недели (12-13 сент) выходить из спекулятивных бондов, и оставаться в крепких защитных бумагах, с дюрацией до 2,5-3-х лет.

Сегодня ожидаем ставки в диапазоне 3,75-4,25% годовых по кредитам overnight. Уровень рублевой ликвидности поднялся до 900 млрд руб, количество денег окажет умеренную поддержку котировкам рублевых бондов сегодня, позитивно.

Корпоративные новости

МТС (Ba2/BB/BB+) вчера (6 сентября) обнародовал консолидированные финансовые и операционные результаты за второй квартал 2011 года по международным стандартам. Предоставленные результаты оказались на уровне ожиданий. Консолидированная выручка в 1П11 увеличилась на 12,5% год к году и на 6,6% относительно 1кв11. Рентабельность OIBDA по итогам полугодия составила 40,1% и оказалась ниже результата как 1П10г (44,5%) так и всего 2010 года (43,1%). Долговая нагрузка осталась практически без изменений. На текущих уровнях мы нейтрально относимся как к рублевым так и валютным обязательствам МТС, предпочитая им бумаги Вымпелкома, которые на локальном рынке торгуются с премией около 50бп, и порядка 100бп на рынке еврооблигаций.

НОМОС-Банк (Ba3/-/BB) опубликовал финансовые результаты по итогам 2кв11г и провел телеконференцию с аналитиками. За первые шесть месяцев банк увеличил объем активов на 8%, чистый кредитный портфель прибавил 14,3% (составив 388 млрд руб), что заметно выше по сравнению со средним приростом по российской банковской системе. На фоне роста кредитного портфеля чистая процентная маржа выросла на 0,2п.п. до 5,3%. Опубликованная отчетность не окажет заметного влияния на котировки долговых бумаг. Текущие уровни, на которых торгуются рублевые обязательства банка, мы находим справедливыми, среди евробондов интересно выглядит Nomos13.

Форекс

Сегодня национальная валюта укрепится в течение дня, будет торговаться в коридоре 34,70-35,10 руб за корзину, без четкой динамики, влияния на бонды не окажет.

Среднесрочные факторы влияния на цены

▪ Новая волна напряженности в Еврозоне – негативно
▪ Пройдет обсуждение второй программы помощи Греции, может спровоцировать следующий этап волнений на финансовых рынках - негативно
▪ Существует опасность рецессии в США и Еврозоне в среднесрочной перспективе - негативно
▪ В начале сентября ЦБ РФ может поднять ставки - негативно
▪ Потенциальное снижение ликвидности
▪ Ждем рост рублевой ликвидности до конца недели - позитивно
▪ На рынке появилось много недооцененных рублевых бондов – позитивно
▪ 20 сентября состоится очередное заседание ФРС – позитивно

МТС (Ba2/BB/BB+) – финансовые итоги 1П11г

МТС вчера (6 сентября) обнародовал консолидированные финансовые и операционные результаты за второй квартал 2011 года по международным стандартам.

Предоставленные результаты оказались на уровне ожиданий. Консолидированная выручка в 1П11 увеличилась на 12,5% год к году и на 6,6% относительно 1кв11. Показатель OIBDA во втором квартале вырос на 16% (до $1,3 млрд), однако при сравнении полугодовых показателей динамика была менее впечатляющей – всего на 1,4% выше итогов 1П10г. Основной прирост показали ключевые рынки – Россия (+12%) и Украина (+18%). Несмотря на восстановление рентабельности OIBDA во втором квартале до 41,7%, по итогам полугодия она составила 40,1%, и оказалась ниже результата как 1П10г (44,5%) так и всего 2010 года (43,1%). По словам президента группы МТС высокая конкуренция на рынке заставила пересмотреть прогноз по рентабельности на конец года до 40+%, вместо ожидавшихся ранее 42-43%. Чистая прибыль группы по сравнению с предыдущим кварталом выросла на 14%, однако по итогам 1П11 оказалась на 7% ниже результата 1П10.

Долговая нагрузка осталась практически без изменений. Финансовый долг компании по сравнению с началом года прибавил 4% (составив $7,4 млрд), что было компенсировано приростом денежных средств на 32% (до $1,2 млрд). В результате чего чистый долг на конец 1П11г остался на уровне начала года, составив $6,2 млрд. Благодаря росту OIBDA соотношение чистый долг/OIBDA во втором квартале снизилось до 1,2х против 1,4х в первом, оставшись по итогам полугодия на уровне начала года (1,3х).

Мы не ожидаем реакции бумаг на опубликованные результаты. На текущих уровнях мы нейтрально относимся как к рублевым так и валютным обязательствам МТС, предпочитая им бумаги Вымпелкома, которые на локальном рынке торгуются с премией около 50бп, и порядка 100бп на рынке еврооблигаций.

НОМОС-Банк (Ba3/-/BB) – результаты за 1П2011г

НОМОС-Банк опубликовал финансовые результаты по итогам 2кв11г и провел телеконференцию с аналитиками.

За первые шесть месяцев банк увеличил объем активов на 8%, чистый кредитный портфель прибавил 14,3% (составив 388 млрд руб), что заметно выше по сравнению со средним приростом по российской банковской системе. Основным драйвером роста выступили корпоративные кредиты (+12%), розничная часть портфеля показала более высокие темпы прироста (+26%), однако из-за его невысокой доли (12%) в общем портфеле вклад в общий рост был незначительным. Стоит отметить что и без того высокое качество активов продолжило улучшаться. Доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, которая оставалась на уровне 2,4% по итогам 2010г и 1кв11, сократилась до 2,2%, при этом покрытие резервами выросло до 186% с 183% на конец 2010г. Стоимость риска уменьшилась вдвое по сравнению с концом 2010г, составив 0,8%, однако оказалась на 0,2п.п. выше результата 1кв11.

В структуре фондирования наиболее заметным изменением стал существенный рост обязательств перед банками, которые в первом полугодии выросли на 60% до 96 млрд руб. Средства клиентов за полугодие прибавили всего 1,6% (до 318 млрд руб), в результате чего соотношение кредиты/депозиты увеличилось до 122% против 108% на конец 2010г.

На фоне роста кредитного портфеля чистая процентная маржа выросла на 0,2п.п. до 5,3%. Комиссионные доходы выросли на 30% по сравнению с 1кв11 что в значительной степени связано с приобретением платежной системы Рапида. Операционные расходы выросли на 30% квартал к кварталу, что преимущественно объясняется разовым увеличением расходов связанных с проведением IPO, как результат соотношение расходы/доходы выросло до 47,2% против 43,9 в 1кв11.

На наш взгляд опубликованная отчетность не окажет заметного влияния на котировки долговых бумаг. Текущие уровни, на которых торгуются рублевые обязательства банка, мы находим справедливыми. Среди евробондов интересно выглядит Nomos13, торгующийся с большей премией относительно кривой Альфа Банка по сравнению с другими выпусками банка, однако невысокая ликвидность выпуска может вызвать затруднения в проведении сделок.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: