Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћ—ѕ Ѕанк размещает облигации на 5 млрд рублей, ориентиры привлекательны


[05.12.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћ—ѕ Ѕанк (¬¬¬/¬аа2). ѕривлекательные ориентиры

Ѕанк размещает облигации на 5 млрд рублей

ƒебют на долговом рынке. ¬ п€тницу стало известно, что ћ—ѕ Ѕанк в конце декабр€ намерен разместить дебютный выпуск рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. —рок обращени€ составл€ет дес€ть лет, предусмотрена оферта через два года. ќриентир по ставке купона находитс€ в широком диапазоне 9,0–9,75%, что соответствует доходности к оферте 9,20–9,99%. –азмещение планируетс€ проводить через котировальный список «¬» ћћ¬Ѕ – это существенно ускорит выход выпуска на вторичные торги. Ѕлагодар€ рейтингам инвестиционного уровн€ новый выпуск соответствует критери€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ.

100-процентна€ «дочка» ¬ЁЅа с рейтингами инвестиционного уровн€. ћ—ѕ Ѕанк (ранее ќјќ «–оссийский банк развити€») находитс€ в 100-процентной собственности корпорации ¬ЁЅ, занима€ в активах последней долю около 4% (по состо€нию на 2010 г.). ¬ рамках корпорации банк концентрируетс€ на кредитовании малого и среднего бизнеса (ћ—Ѕ), преимущественно в производственной и инновационной сферах. —редства субъектам ћ—Ѕ предоставл€ютс€ преимущественно через банки-партнеры, а также другие организации (лизинговые, факторинговые компании и др.). Ќа каждый субъект –‘ устанавливаетс€ региональный лимит по финансированию ћ—Ѕ, после чего банкам-партнерам перечисл€ютс€ средства в рамках согласованных квот. јффилированность с ¬ЁЅом позволила получить банку кредитные рейтинги инвестиционного уровн€ – «¬¬¬» от S&P и «¬аа2» от Moody’s.

—редний по размеру российский банк. Ѕанк находитс€ на 40-й строчке по размеру активов среди российских банков, в непосредственной близости от –усфинанс Ѕанка и  редит ≈вропа Ѕанка. ќсновной статьей активов ћ—ѕ Ѕанка (пор€дка 85%) €вл€ютс€ кредиты клиентам, которые отражены на балансе банка стать€ми «кредиты клиентам» и «средства в кредитных организаци€х», что отражает описанную выше схему кредитовани€ банком ћ—Ѕ. ѕо состо€нию на 1 но€бр€ 2011 г. размер кредитного портфел€ банка составл€л 80,4 млрд руб., что предполагает прирост с начала года пор€дка 27%. ƒо этого в 2010 г. кредитный портфель банка практически удвоилс€. ѕо предоставленным банком данным сложно судить о качестве выданных им кредитов (уровень просрочки свыше 90 дней по ћ—‘ќ не раскрывалс€), однако на конец 2010 г. дол€ обесцененных кредитов составл€ла 3,4% (11,2% в 2009 г.), а коэффициент их покрыти€ резервами – 85,6% (32,5% в 2009 г.).

—кромные показатели прибыльности и маржа, но высока€достаточность капитала. ¬ последние годы чиста€ процентна€ маржа („ѕћ) ћ—ѕ Ѕанка находитс€ в диапазоне 4,2–4,9%, что достаточно скромно дл€ банка, работающего в высокорисковых сегментах бизнеса.

 ак следствие, показатели рентабельности средних активов и капитала у банка заметно ниже средних по сектору – 0,5% и 2,2% соответственно. “ем не менее благодар€ довольно высокой операционной эффективности и на фоне умеренной стоимости риска (около 1%) банк €вл€етс€ прибыльным. Ќаиболее заметной сильной стороной кредитного профил€ ћ—ѕ Ѕанка, на наш взгл€д, €вл€етс€ его высока€ достаточность капитала – 35,5% в 2010 г. (23,6% – достаточность капитала первого уровн€), что компенсирует низкую ликвидность баланса.

ќснова фондировани€ – средства акционера. ¬ 2010 г. на собственный капитал приходилось 24,4% пассивов банка, еще 46,7% составл€ли долгосрочные кредиты, полученные от ¬ЁЅа в 2009–2010 гг., то есть в основе фондировани€ банка находились его собственные средства и средства акционера. ќстальные заемные средства представлены в основном краткосрочными кредитами других банков, в то врем€ как дол€ средств клиентов крайне мала. “аким образом, на сегодн€шний день банк не использует оптовое фондирование, однако сильно зависит от вливани€ средств акционерами.

ѕривлекательно по всему диапазону доходности. ¬ насто€щее врем€ дочерние компании ¬ЁЅа представлены на локальном рынке облигаций выпусками ¬ЁЅ-Ћизинга и банка «√лобэкс», которые исторически торговались с минимальными спредами к бондам материнской компании. ќриентиры по новому выпуску предполагают премию к аналогичному по дюрации выпуску ¬ЁЅ-08 в размере 100–180 б.п. и 210–290 б.п. к кривой ќ‘«, что, с учетом высоких рейтингов банка, мы считаем привлекательным по всему предложенному диапазону доходности. ƒл€ сравнени€, преми€ к недавно размещенным –—’Ѕ-15 и ≈јЅ–-3 даже по нижней границе составл€ет 40–50 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: