Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ћировые цены на нефть сегодн€ ожидает умеренное снижение, а долларовый индекс, возможно, укрепитс€


[18.08.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќаконец-то уверенный рост. ѕосле нескольких дней негативной или в€лой динамики мировые фондовые рынки отметили вчерашний день уверенным ростом, подн€вшись в среднем на 1,5%. ѕричиной этого послужила экономическа€ статистика в —Ўј и удачное размещение гособлигаций »рландией и »спанией. “емпы роста промпроизводства в —Ўј по итогам июл€ вдвое превысила прогноз аналитиков и составили 1%, а цены производителей подн€лись на 0,2%, как и ожидалось. »ндекс цен производителей повысилс€ впервые за последние четыре мес€ца, и это несколько уменьшило опасени€, что крупнейшей экономике мира грозит дефл€ци€. —езон публикации корпоративной отчетности в —Ўј близитс€ к завершению; вчера финансовыми результатами за II квартал порадовали инвесторов Walmart и Home Depot. Ќа данный момент квартальные результаты 75% из 443 компаний, вход€щих в индекс S&P 500 и опубликовавших отчетность, превзошли прогнозы аналитиков. ≈ще одним важным событием стала публикаци€ данных о числе новостроек в жилищном секторе: хот€ оно выросло меньше, чем прогнозировалось (на 1,7% против ожидавшихс€ 2%), многомес€чное падение индикатора было прервано.  ак уже отмечалось выше, хорошие новости пришли и из ≈вропы: на аукционах по размещению гособлигаций »спании и »рландии наблюдалс€ повышенный спрос. »спании выросший спрос позволил несколько снизить стоимость заемных средств, а вот »рландии, напротив, пришлось приплатить инвесторам и предложить им премию. ћы уже отмечали, что решение проблем суверенных долгов и значительных бюджетных дефицитов потребует немало времени, но уже очевидно, что напр€женность на рынках по этому поводу несколько спала. ¬чера евро, несколько дней назад котировавшийс€ на уровне 1,27 евро/долл., немного укрепилс€ относительно доллара —Ўј – пара достигла отметки 1,29 евро/долл. —егодн€ не ожидаетс€ публикации важной макростатистики, но состоитс€ заседание ÷Ѕ японии. ƒл€ рынка представл€ют интерес комментарии денежных властей страны, экономический рост которой резко замедлилс€ во II квартале и котора€ готова расстатьс€ со званием второй по величине экономики в мире.

ѕокупки в евробондах продолжились. Ќа фоне позитивного настро€ мировых финансовых рынков спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 сократилс€ вчера сразу на 17 б.п. до 179 б.п. “оргова€ активность в секторе также была выше, чем накануне. —просом пользовались бумаги нефтегазового сектора: цена Gazprom’34 выросла на 70 б.п. до 124,6% от номинала, Gazprom’37 – на 118 б.п. до 108,7% от номинала, Gazprom’19 – на 62 б.п. до 123,6% от номинала. ≈вробонды TNK’18 подорожали на 122 б.п. до 115,5% от номинала. ¬ обзоре за понедельник мы отмечали, что считаем евробонды Ћ” ќ…Ћа Lukoil’19 привлекательными, а опасени€ относительно ухудшени€ кредитного качества эмитента в св€зи с выкупом собственных акций преждевременными. ¬чера еврооблигации Likoil’19 подорожали на 92 б.п. до 108,5% от номинала, и мы подтверждаем наш позитивный взгл€д на бумагу. Ѕыл отмечен также спрос на еврооблигации ≈враза: Evraz’18 подорожал на 115 б.п. до 111,3% от номинала, и мы по-прежнему считаем этот выпуск достойным внимани€. ¬ финансовом секторе инвесторы совершали покупки в евробондах VEB’20, которые подорожали в итоге на 55 б.п. до 109,5% от номинала. ¬ лидеры вырвались еврооблигации –оссельхозбанка: выпуск RSHB’18 подорожал на 116 б.п. до 113,4% от номинала. —егодн€ утром на большинстве азиатских рынков наблюдаетс€ рост, и вкупе с повышением котировок фьючерсов на американские фондовые индексы это окажет поддержку российскому сектору еврооблигаций, поэтому можно ожидать, что торги начнутс€ в положительной зоне.

¬нутренний рынок

ѕредсто€т два аукциона: по ќ‘« 25071… ¬чера сектор рублевых гособлигаций вновь не пожелал подчинитьс€ тренду российского рынка акций и продолжил снижение. Ќа сегодн€ запланированы два аукциона по доразмещению ќ‘«: инвесторам будут предложены ќ‘« 25071 с погашением 26 но€бр€ 2014 г. объемом 20 млрд руб. и ќ‘« 25073 с погашением 1 августа 2012 г., также объемом 20 млрд руб. ѕредыдущий аукцион по размещению ќ‘« 25071 состо€лс€ 7 июл€; ћинфину удалось разместить половину из запланированного объема, равного 20 млрд руб. ѕо итогам аукциона доходность по цене отсечени€ составила 7,15%, что предполагает премию в размере 4 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. ¬чера ќ‘« 25071 торговались с доходностью 6,9%, и мы ожидаем, что на сегодн€шнем аукционе ћинфин предложит премию в размере 3 б.п., что соответствует доходности по цене отсечени€ на уровне 7,2%. »нвесторам, планирующим прин€ть участие в аукционе, мы рекомендуем выставл€ть за€вки на 2–3 б.п. ниже. ћы уже неоднократно отмечали привлекательность ќ‘« 25071, обусловленную расположением бумаги на кривой доходностей: при дюрации 3,43 года доходность составл€ет 6,9%; к тому же выпуск €вл€етс€ одним из наиболее ликвидных в секторе гособлигаций.

…и ќ‘« 25073.  ак уже отмечено выше, сегодн€ состоитс€ также аукцион по ќ‘« 25073 объемом 20 млрд руб. ѕоследний раз ћинфин доразмещал этот выпуск 28 июл€, продав бумаг лишь на 1,7 млрд руб. из планировавшихс€ 25 млрд руб. ƒоходность по цене отсечени€ составила 5,84%, то есть предложенна€ ћинфином преми€ составила лишь 1 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. ћы сомневаемс€, что в ходе сегодн€шнего аукциона ћинфин предложит существенно большую премию, исход€ из чего прогнозируем доходность по цене отсечени€ на уровне 5,79%, а инвесторам, намеренным прин€ть участие в аукционе, рекомендуем выставл€ть за€вки на 1–2 б.п. ниже.

 оксу присвоен рейтинг. јгентство S&P объ€вило о присвоении ќјќ « окс» кредитного рейтинга «B» с прогнозом «—табильный». ’от€ мы не проводим инвестиционного анализа компании в св€зи с нехваткой, а также нерегул€рностью представлени€ публичной информации о ее финансовом состо€нии, новость, безусловно, благопри€тна дл€ оценки  окса инвесторами, поскольку до этого у эмитента вообще не было рейтингов. ¬ насто€щий момент на рынке обращаетс€ рублевый выпуск  окс-2 с погашением через 19 мес€цев, однако после мартовской оферты он стал крайне низколиквидным. ѕрисвоение рейтинга свидетельствует не столько о желании компании поддержать котировки обращающихс€ облигаций, сколько о намерении выйти на рынок с новыми займами, тем более что S&P отмечает существенную потребность компании в капитальных затратах на переоборудование мощностей по производству чугуна. — другой стороны, на рынке уже довольно давно обсуждаетс€ предсто€щее (чуть ли не в этом году) IPO  окса, поэтому получение рейтинга можно рассматривать также в общем контексте улучшени€ имиджа эмитента.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ќекоторое восстановление уровн€ ликвидности

¬чера уровень ликвидности несколько вырос, а ставки межбанковского кредитовани€ снизились. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ выросли на 50,2 млрд руб. и составили 505,6 млрд руб., а депозиты банков сократились на 8,3 млрд руб. до 666,5 млрд руб. »ндикативна€ однодневна€ ставка MosPrime снизилась на 2 б.п. до 2,74%. ќбъем сделок ÷Ѕ по операци€м –≈ѕќ-кредитовани€ достиг 3,1 млрд руб., что на 2,4 млрд руб. больше, чем в предыдущую сессию. —редн€€ ставка однодневного –≈ѕќ вернулась на уровень 5,04%, потер€в 10 б.п. за сессию. Ћиквидность может продолжить рост на этой неделе, но, скорее всего, ее уровень снизитс€ в п€тницу на фоне уплаты компани€ми Ќƒ—.

–убль укрепилс€ по отношению к доллару на 6 копеек до уровн€ 30,42 руб./долл. на фоне роста нефт€ных котировок на 1,5% за сессию (на нефть марки Brent).  урс евро к рублю также вырос – правда, всего на 1 копейку – и составил 39,15 руб./евро; таким образом, стоимость бивалютной корзины снизилась на 4 копейки и составила 34,34 руб. Ќесмотр€ на то что фондовые рынки вчера закрылись в плюсе, азиатские площадки начали сегодн€шний день разнонаправленно. ћировые цены на нефть сегодн€ ожидает умеренное снижение, а долларовый индекс, возможно, укрепитс€, что в совокупности может привести к некоторому ослаблению рубл€.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

Ќќћќ—-ЅјЌ  (Ba3/BB-). ќпределена дата размещени€

јукцион по выпуску Ќомос-12 пройдет 23 августа. Ќќћќ—-ЅјЌ  сообщил, что размещение выпуска облигаций серии 12 объемом 3 млрд руб. назначено на 23 августа.  ак мы уже писали, бумага будет торговатьс€ к трехлетней оферте, ориентир по купону определен на уровне 8,75%, что приблизительно соответствует доходности 8,95%.

–азмещение выгл€дит заманчиво. ћы положительно оцениваем кредитное качество банка, но предлагаема€ инвесторам доходность €вно превышает справедливый уровень, который, по нашему мнению, располагаетс€ ближе к отметке 8,5%. “ака€ преми€ кажетс€ нам следствием трехлетнего срока, который превосходит длину остальных бумаг Ќќћќ—а, обращающихс€ на рынке рублевых облигаций. ћы считаем, что в трехлетней дюрации нет ничего страшного; более того, она позволит очень неплохо заработать при вторичном обороте бумаги, когда она приблизитс€ к своему справедливому уровню.

ѕубликации по теме: «Ќќћќ—-ЅјЌ : предварительна€ оценка новых рублевых облигаций привлекательна»

ћагнит (NR).  омпани€ привлекает средства у группы Societe Generale

 омпании открыта кредитна€ лини€ на 2 млрд руб. Ѕанк открыл розничной сети возобновл€емую кредитную линию на 2 млрд руб. (66 млн долл.) сроком на два года. ѕо сообщению компании, средства привлекаютс€ дл€ пополнени€ оборотного капитала. Ќапомним, что в начале мес€ца јльфа-Ѕанк также открыл ритейлеру кредитные линии на 4 млрд руб. (130 млн долл.).  ак нам представл€етс€, эти средства необходимы компании дл€ масштабного развити€ – за семь мес€цев нынешнего года ћагнит открыл 323 новых магазина – семь гипермаркетов и 316 магазинов «у дома». ¬сего компани€ планировала в 2010 г. направить на инвестиции около 1 млрд долл. ”читыва€ величину денежного потока, который ритейлер способен генерировать за счет операционной де€тельности (376 млн долл. в 2009 г.), привлеченные заимствовани€, скорее всего, не станут последними в нынешнем году.   тому же чрезвычайно устойчивый финансовый профиль компании („истый долг/EBITDA 0,27 на конец I квартала 2010 г.) позвол€ет ей осуществл€ть масштабные заимствовани€ без ущерба дл€ кредитного качества.

ќблигации все еще выгл€д€т привлекательно. ѕо нашему мнению, выпуск ћагнит-2 предлагает достаточно привлекательную на общем фоне доходность – около 8% на полтора года, при том что более длинные выпуски металлургических компаний, кредитное качество которых, безусловно, не выше, чем у ћагнита, торгуютс€ как минимум на 50 б.п. ниже.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: