ОТП Банк (Ва1/ВВ+). Кризис пока не сказывается на результатах

Опубликованы отдельные показатели по МСФО за 3 кв. 2011 г.

Маржа продолжила расти. В пятницу OTP Group, материнская компания российского ОТП Банка, опубликовала отчетность по МСФО за 3 кв. 2011 г., которая содержит отдельные показатели российского банка. В целом опубликованные цифры выглядят довольно сильно и не отражают заметного ухудшения рыночной конъюнктуры в отчетном периоде. Чистая процентная маржа в 3 кв. увеличилась на 0,32 п.п. (здесь и далее показатели сравниваются с уровнями 2 кв. 2011 г.) до 18,44%, что вкупе с ростом валового кредитного портфеля на 13% привело к росту чистых процентных доходов на 9% до 4,1 млрд руб. Чистые комиссионные доходы увеличились на 15% до 635 млн руб. за счет увеличения объемов эмиссии кредитных карт. В результате совокупный операционный доход вырос на 13% до 4,9 млрд руб., однако, несмотря на то, что операционные расходы за квартал не изменились, чистая прибыль снизилась на 3% до 1,2 млрд руб., что объясняется ростом отчислений в резервы. Увеличение стоимости фондирования в 3 кв. не отразилось на уровне процентной маржи, однако мы ожидаем, что в 4 кв. давление на нее усилится, поскольку осенью банк начал повышать ставки по депозитам клиентов, которые составляют основу его фондирования. Кроме того, ставка по размещенному в ноябре облигационному займу была на 2,75 п.п. выше, чем по предыдущему выпуску, размещенному летом этого года.

Увеличение объемов и повышение качества кредитного портфеля. Как отмечалось выше, валовый кредитный портфель ОТП Банка в 3 кв. увеличился на 13% до 88,1 млрд руб. Среди кредитных продуктов наилучшую динамику показали кредиты наличными, объем которых вырос (пусть и с низкой базы) на 51%. Основной продукт в портфеле ОТП, потребительские кредиты, продемонстрировал рост на 18%, а увеличение объемов в сегменте кредитных карт составило 11%. В то же время объем корпоративных кредитов, на которые приходится 8,5% портфеля, продолжил сокращаться (–27%). С целью предотвратить снижение процентной маржи банк намеренно сокращает масштабы корпоративного кредитования, в том числе за счет продажи части портфеля. Качество кредитов продолжило повышаться: доля просрочки снизилась на 0,3 п.п. до 13,0%, хотя в абсолютном выражении объем плохих кредитов практически не изменился. При этом банк продолжил активно создавать резервы, увеличив коэффициент покрытия до 88,8% (+4,7 п.п.). По заявлению менеджмента, данный шаг объясняется не повышением качества портфеля, а более консервативным подходом к оценке рисков. Как следствие, стоимость риска за квартал выросла на 2,69 п.п. до 7,19%, что привело к почти двукратному росту отчислений в резервы до 1,4 млрд руб.

Продолжение роста операционной эффективности. Несмотря на то, что в связи с ростом портфеля банку потребовалось увеличить численность персонала, операционные расходы в 3 кв. практически не изменились, поскольку в отчетном периоде было закрыто 15 офисов, а их общее количество сократилось до 143. В результате отношение Расходы/Доходы снизилось на 5,3 п.п. до 39,5%, а показатели доходности средних активов и среднего капитала снизились совсем незначительно – до 5,1% и 31,8% соответственно.

Приток депозитов замедлился, достаточность капитала высокая. В 3 кв. замедлился приток клиентских средств, которые увеличились лишь на 3%, в результате чего основными источниками финансирования роста активов стали средства других банков и облигационные займы. В результате доля депозитов в обязательствах ОТП за квартал снизилась на 7,8 п.п. до 67%, а доли средств банков и долговых ценных бумаг увеличились на 2,7 п.п. и 4,7 п.п. до 15,2% и 11,7% соответственно. Отношение Чистые кредиты/Депозиты повысилось на 11 п.п. до 134%. Несмотря на снижение достаточности капитала первого уровня на фоне роста активов, показатель по-прежнему остается довольно высоким и составляет 17,0%.

Новый выпуск привлекателен. Последний выпуск банка – ОТП Банк БО-03 – достаточно ликвиден и котируется вблизи номинала с доходностью 10,75% к оферте через год. Мы считаем данный уровень доходности привлекательным для бумаги с рейтингами лишь на одну ступень ниже инвестиционного уровня и соответствующую критериям для включения в ломбардный список ЦБ.

Предыдущие публикации по теме:

Сентябрь 12, 2011 ОТП Банк – В целом очень неплохо. Результаты за 2 кв. и 1 п/г по МСФО