Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал:  ачество активов Ќќћќ—-Ѕанка остаетс€ высоким


[28.03.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќќћќ—-Ѕанк (-/Ba3/BB). ”дачный 4 кв. 2011 г., амбициозные планы на 2012 г.

‘инансовые результаты по ћ—‘ќ за 4 кв. и 2011 г.

”спешный 4 кв. 2011 г. - катализатором роста стала прибыль от курсовых разниц, однако доход от основной де€тельности также увеличилс€. ¬чера Ќќћќ—-Ѕанк опубликовал финансовые результаты по ћ—‘ќ за 4 кв. и 2011 г., которые в целом мы оцениваем очень позитивно. ѕоследний квартал года оказалс€ весьма удачным дл€ банка и позволил восстановить основные показатели, снизившиес€ в 3 кв. вследствие нестабильности на финансовых рынках. „иста€ прибыль в 4 кв. составила 5,2 млрд руб. (166 млн долл.), а ROAE в пересчете на год взлетел почти до 28% (18,5% по итогам 2011 г.), что отчасти объ€сн€етс€ высоким чистым процентным доходом (+10% за квартал). ќднако на чистый результат 4 кв. также существенно повли€ла прибыль от курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. (73 млн долл.). „ѕћ за последние три мес€ца подн€лась на 20 б.п. до 5,7% (5,5% по итогам года), что, по нашему мнению, вызвано изменени€ми в структуре кредитного портфел€.  роме того, затраты и отчислени€ в резервы незначительного превысили нашу оценку, а стоимость риска составила 1,2% против ожидавшихс€ нами 1,0%. ¬ ходе телефонной конференции менеджмент банка подтвердил все ранее за€вленные цели на 2012 г.: рост кредитовани€ на 20%, ROAE около 20%, отношение «атраты/ƒоходы – 45%, достаточность капитала первого уровн€ cвыше 10,5%. „ѕћ в 2012 г., как ожидаетс€, составит примерно 5,5%, а стоимость риска может быть ниже 1%, но не должна оказатьс€ существенно ниже уровн€ 2011 г.

–ост кредитного портфел€ в 4 кв. замедлилс€, однако по итогам года оказалс€ существенным; качество активов остаетс€ высоким. ќбъем валового кредитного портфел€ в последнем квартале не изменилс€: рост розничного кредитовани€ (+11,1% за квартал) был нивелирован снижением корпоративного кредитовани€. “ем не менее валовой кредитный портфель достиг 469 млрд руб., увеличившись за год на 32%, – одни из самых высоких темпов роста среди российских банков, отчитавшихс€ на данный момент. —ущественно выросли объемы кредитовани€ в розничном сегменте (+59% за год) и в сфере кредитовани€ малого бизнеса (+57% за год). ѕри этом основной прирост пришелс€ на краткосрочные кредиты, которые на сегодн€шний день составл€ют большую часть портфел€ (60%).  ачество активов остаетс€ стабильным: дол€ просрочки немного повысилась и составила 2% против 1,9% в 3 кв. 2011 г. ¬ то же врем€ отношение –езервы/¬аловые кредиты за квартал подн€лось на 50 б.п. до 4,3%, что, на наш взгл€д, €вл€етс€ избыточным, однако частично это может объ€сн€тьс€ повышенной долей рисковых корпоративных кредитов и расширением розничного направлени€.

ƒостаточность капитала на более чем комфортном уровне. ≈сли кварталом ранее снижение коэффициента достаточности капитала вызывало у нас некоторую обеспокоенность, то уже в 4 кв. 2011 г. ситуаци€ значительно улучшилась. Ќа фоне впечатл€ющей рентабельности банка в окт€бре–декабре достаточность капитала первого уровн€ (Tier 1) повысилась до комфортного уровн€ 12% (с 11,1% в предыдущем квартале), тогда как обща€ достаточность капитала на конец года составила 16,2%, что на наш взгл€д более чем достаточно, с учетом существенной величины резервов. “ем не менее дл€ закрыти€ сделки по консолидации 100% ’ћЅ (запланировано на текущий год) банку может потребоватьс€ привлечение внешнего финансировани€. » хот€ руководство Ќќћќ—а не исключает проведени€ SPO, по его словам, рыночные услови€ в насто€щее врем€ в большей степени располагают к размещению евробондов – в планах выпуск субординированного долга на сумму не менее 500 млн долл, часть которых можно было бы направить на поддержание достаточности капитала по –—Ѕ”. — другой стороны, сделка с ’ћЅ может быть структурирована таким образом, что Ќќћќ— будет владеть ’ћЅ косвенно (через ICT Group) – такой вариант снимает с повестки дн€ вопрос докапитализации и будет особенно актуальным в случае ухудшени€ рыночной конъюнктуры.

ќтдаем предпочтение бумагам банков-аналогов.  ак на внутреннем, так и на внешнем рынках облигации Ќќћќ—-Ѕанка, дюраци€ которых преимущественно среднесрочна€, на наш взгл€д, не представл€ют особого интереса. —реди бумаг банков, сопоставимых с Ќќћќ—ом по модели бизнеса и размерам, мы отдаем предпочтение более длинным облигаци€м ALFARU’17 02 (YTM 7,74%), ALFARU’17 09 (YTM 7,08%), ALFARU’21 (YTM 7,84%), а также субординированному PROMBK’ 15 (YTM 7,83%), впрочем, не очень ликвидному по сравнению с бумагами јльфа-Ѕанка.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: