Банк «Санкт-Петербург» (Ba3)

Неоднозначные результаты

Результаты за 2 кв. 2011 г. по МСФО

ROAE выше 30%, отчасти благодаря разовой прибыли. Банк «Санкт-Петербург» представил неоднозначные результаты по МСФО за 2 кв. 2011 г. Чистая прибыль банка на 10% превысила консенсус-прогноз и совпала с нашей оценкой, составив 2,4 млрд руб. (86 млн долл.), – на 15% больше, чем в предыдущем квартале (если не указано иное, здесь и далее показатели также представлены в сопоставлении с уровнями 1 кв. 2011 г.). Чистый процентный доход вырос на 8% вслед за стабилизацией ЧПМ, что обеспечило стабильный рост основного дохода (на 8% за квартал и на 13% год к году). Кроме того, не прибегая к роспуску резервов в отчетном квартале, банк сократил отчисления в резервы на 70%, и, как следствие, стоимость риска снизилась до 0,4% с 1,4% в 1 кв. 2011 г. Как мы и предполагали, БСПб получил разовую прибыль в размере 879 млн руб. от переоценки пакета акций ММВБ. Однако темпы роста операционных расходов несколько превысили наши ожидания, а отношение расходов к доходам увеличилось до 39% с 26% кварталом ранее. Показатель ROAE по итогам 2 кв. 2011 г. достиг рекордного для банка уровня 31%, хотя без учета разового дохода от переоценки доходность средних активов равна лишь 19%.

Качество активов повысилось, ожидаем увеличения достаточности капитала. Банк показал рост активов на 2%, в результате чего чистая процентная маржа повысилась совсем незначительно – с 5,0% в 1 кв. до 5,1% по итогам полугодия. Просроченная задолженность сократилась на 9% в абсолютном выражении, а ее доля в кредитном портфеле снизилась на 60 б.п. до 4,6%. Резервы также снизились на 3%, несмотря на сокращение отчислений, а их доля в кредитах уменьшились на 50 б.п. до 9%. В результате коэффициент покрытия увеличился до 195% со 182% в 1 кв., причем мы не исключаем роспуска еще части резервов во 2 п/г. Отношение капитала к активам не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом и составило 11%, несмотря на высокий показатель ROAE, поскольку во 2 кв. банк объявил дивиденды за 2010 г. в размере 794 млн руб. (28 млн долл.). Мы ожидаем, что размещение допэмиссии акций поддержит достаточность капитала в 3 кв. 2011 г., и напоминаем, что в ходе размещения 6% БСПб намерен приобрести ЕБРР.

Балансовые показатели почти не изменились и остаются сильными. Отношение чистых кредитов к депозитам по-прежнему равно 1, тогда как резервы и капитал покрывают около 20% суммарных активов, что представляется достаточно безопасным уровнем. Доля ликвидных активов в совокупных во 2 кв. 2011 г. незначительно уменьшилась – с 9,5% до 9%, и теперь БСПб располагает денежными средствами и средствами в банках в размере 629 млн долл., а объем его долговых бумаг в обращении составляет 946 млн долл. Из них 10 млрд руб. (330 млн долл.) приходится на рублевые бонды с погашением в ближайшие 12 месяцев, еще 10 млрд руб., – скорее всего, на векселя, также краткосрочные. Таким образом, ликвидные активы примерно на 100% покрывают бумаги, погашающиеся в течение ближайшего года. При этом не стоит забывать, что банк владеет также портфелем ценных бумаг на сумму 2 млрд долл.

Рублевая бумага – единственный вариант. Мы оцениваем кредитный профиль банка как умеренно позитивный, однако, к сожалению, выбор бумаг для покупки невелик. Объем единственного обращающегося выпуска евробондов – субординированного STPETE’17 с повышением купона на последние пять лет – составляет всего 100 млн долл., и, как следствие, бумага крайне низколиквидна. В рублевом сегменте по выпускам БСПБ-БО1 и -БО2 в ближайшие шесть месяцев предстоит оферта, так что единственным вариантом представляется БСПБ-БО4 с доходностью 8,25% на 15 месяцев, торгующийся с премией в размере 25 б.п. к кривой наиболее близкого конкурента Банка Зенит (Ba3/B+), при этом Промсвязь-5 (Ba2/BB-) торгуется приблизительно с таким же спредом и доходностью 8% на восемь месяцев.

Публикации по теме: Июнь 10, 2011: Банк «Санкт-Петербург» – ЧПМ восстановилась после падения в IV квартале 2010 г., новый рекорд по рентабельности. Результаты за I квартал 2011 г. по МСФО