Банк "Санкт-Петербург" (Ba3)

Чистый роспуск резервов компенсировал снижение ЧПМ

Финансовые результаты 2010 г. по МСФО

Рекордный показатель ROAE по итогам IV квартала на уровне 26% благодаря роспуску резервов. Банк «Санкт-Петербург» опубликовал финансовую отчетность за 2010 г. по МСФО. Чистая прибыль по итогам года возросла на 543% до 4,1 млрд руб. (135 млн долл.), причем в IV квартале 2010 г. банк заработал 1,8 млрд руб. (60 млн долл.), что на 55% больше, чем в предыдущем квартале, и на 13% превышает наш прогноз. Высокие результаты достигнуты прежде всего за счет чистого роспуска резервов в IV квартале (477 млн руб., или 16 млн долл.). Еще одной причиной повышения основного дохода стало увеличение комиссионного дохода на 28% квартал к кварталу за счет роста объемов операций в октябре–декабре 2010 г. В результате показатель ROAE банка в IV квартале 2010 г. составил рекордные 26%, а по итогам всего года – 15%, что практически совпало с нашими ожиданиями. Среди отрицательных факторов отметим квартальное снижение чистой процентной маржи на 40 б.п. до 4,7% на фоне усиления конкуренции. При этом кредитование росло низкими темпами, и, как следствие, чистый процентный доход по итогам квартала не изменился относительно результата предыдущего квартала. На чистую прибыль также негативно повлиял разовый убыток от кредитования по ставке ниже рыночной в IV квартале.

Повышение качества активов, снижение достаточности капитала I уровня. Банк «Санкт-Петербург» первым из публичных банков показал чистый роспуск резервов по МСФО, что предполагает отрицательное значение стоимости риска в размере 1% в IV квартале 2010 г. Такой результат стало возможен благодаря заметному повышению качества активов: объем просроченной задолженности сократился на 10% квартал к кварталу в абсолютном выражении, в то время как ее доля и отношение резервов к кредитному портфелю за период упали на 70 б.п. до 5,1% и 9,6% соответственно. Рост корпоративного кредитования в октябре–декабре 2010 г. замедлился до 3%, а розничное кредитование продолжает показывать отрицательную динамику, сократившись на 1% квартал к кварталу. Однако совокупный кредитный портфель по итогам года увеличился на 16%, что соответствует прогнозу менеджмента банка (15–20%). Банк отличает сравнительно низкий уровень капитализации: отношение капитала к совокупным активам составило 10.5%. В IV квартале 2010 г. оно упало на 30 б.п. к III кварталу, однако, если учесть забалансовые статьи, то коэффициент достаточности капитала I уровня снижается еще больше – до 9,5%, что повышает вероятность SPO, планы которого обсуждаются банком.

Облигации банка дороги ввиду дефицита предложения. Мы не видим интересных идей в бумагах Банка «Санкт-Петербург».

- На рынке еврооблигаций обращается один небольшой субординированный выпуск (B1), который, как нам представляется, оценен справедливо – его доходность к погашению в 2017 г. оценивается в 8,4%, что в целом соответствует доходности «соседних» субординированных выпусков, таких как PROMBK’16 (Ba3/B+, доходность 8%) и RUSB’15 (B-/B1, 7,6%). Доходность STPETE’17 к опциону «колл» в 2012 г. равна приблизительно 5,85% – она относительно высока при текущей рыночной конъюнктуре, однако сейчас нет уверенности, что опцион будет исполнен, хотя, поскольку бумага котируется существенно выше номинала, скорее всего, это случится. Таким образом, ноту можно было бы рекомендовать к покупке, если бы не ее низкая ликвидность.

- На рублевом рынке обращается три выпуска банка, среди которых БСПб-БО4 крайне низколикивиден ввиду небольшого размера (3 млрд руб.). Как следствие, мы отдаем предпочтение выпуску БСПб-БО2, торгующемуся с доходностью 7,1% к оферте через год, однако в настоящий момент у бумаги немало конкурентов, включая НОМОС-БО1 (Ba3/BB-, 7,1% на 11 месяцев), АКБАРС-4 (Ba3/BB, 7,2% на 13 месяцев), Промсвязь-2 (B2/B+, 7,2% на 14 месяцев).