Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: јукционы по продаже гособлигаций »спании, »рландии и √реции прошли успешно, странам удалось привлечь почти 10 млрд евро


[21.07.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

јмерика удивила. ≈вропейские биржи завершили день снижением, американские практически всю торговую сессию провели в отрицательной зоне.  ак мы и предполагали, статистика рынка недвижимости преподнесла непри€тные сюрпризы: с прекращением действи€ пр€мых налоговых льгот число новостроек снизилось второй мес€ц подр€д и упало до минимума с окт€бр€ 2009 г. ƒобавили пессимизма и слабые результаты Goldman Sachs: чиста€ прибыль компании не только упала на 82%, но и оказалась хуже ожиданий, огорчила также IBM. ќднако ближе к закрытию торгов Apple опубликовала рекордные финансовые показатели за II квартал, и американские биржевые индексы пошли вверх.   тому же среди участников распространилась информаци€, что американские денежные власти готов€т новый пакет мер по стимулированию кредитовани€ населени€. ќсновным источником роста потреблени€ в докризисное дес€тилетие выступал кредит, а потребительский спрос €вл€етс€ основным двигателем американской экономики – в структуре американского ¬¬ѕ две трети приходитс€ на потребление домохоз€йств. — декабр€ 2008 г. объемы потребительского кредитовани€ сокращаютс€, однако в текущем году их снижение замедлилось.

¬озможно, один из банков не прошел стресс-тесты. ¬чера аукционы по продаже гособлигаций »спании, »рландии и √реции прошли весьма успешно, и в итоге названным странам удалось привлечь почти 10 млрд евро. Ќаиболее важным результатом аукциона можно считать некоторое снижение стоимости заемных средств дл€ »спании, дефицит бюджета которой составл€ет 11,2% ¬¬ѕ и €вл€етс€ третьим по величине в еврозоне. —тоимость долга при размещении двенадцатимес€чных и восемнадцатимес€чных облигаций снизилась до 2,2% и 2,3% против июньских 2,3% и 2,8% соответственно. ќб улучшении положени€ на рынках ≈вропы свидетельствует и то, что ≈вропейский центральный банк постепенно сворачивает выкуп суверенных долгов стран еврозоны. Ќа минувшей неделе ≈÷Ѕ практически приостановил покупку гособлигаций этих стран, купив бумаг всего на 302 млн евро – минимальна€ сумма с момента старта программы 10 ма€. “огда, за первую неделю поддержки, совокупные покупки составили 16,5 млрд евро. ¬ то же врем€ агентство Bloomberg сообщило, что перешедший под контроль правительства √ермании в ходе кризиса банк Hypo Real Estate Holding AG не прошел стресс-тест. —тресс-тест, в параметры которого заложено замедление экономического роста и потери на рынке госдолга, показал недостаточность капитала Hypo Real Estate. ƒостаточность капитала первого уровн€ Hypo Real Estate к концу марта этого года составл€ла 7,7%. Ѕанк €вл€етс€ держателем долговых об€зательств √реции, »талии и »спании на общую сумму 72,1 млрд евро. »тоги стресс-тестов дл€ 91 банка ≈вропы будут опубликованы в п€тницу, и в насто€щий момент ожидаетс€, что Hypo Real Estate станет единственным банком, провалившим стресс-тест.

¬нутренний рынок

∆дем аукционов ќ‘«. —егодн€ ћинистерство финансов проведет два аукциона по размещению ќ‘«, которые будут предложены инвесторам в суммарном объеме 45 млрд руб. ћинфин будет размещать новый п€тилетний выпуск ќ‘« 25075 на сумму 30 млрд руб. с погашением 15 июл€ 2015 г., а также доразмещать уже обращающийс€ ќ‘« 25072 с погашением 23 €нвар€ 2013 г. объемом 15 млрд. руб. ѕредыдущий аукцион по ќ‘« 25072 состо€лс€ неделю назад, и по его итогам преми€ в доходности по цене отсечени€ к доходности за предыдущий торговый день составила 7 б.п. ”читыва€ премию на прошлом аукционе, мы ожидаем, что на сегодн€шнем размещении доходность по цене отсечени€ окажетс€ вблизи отметки 6,32%, поэтому рекомендуем участникам выставл€ть за€вки на 2–3 б.п. ниже. Ќесмотр€ на то что бумага выгл€дит весьма привлекательно относительно кривой доходностей ќ‘«, предлага€ премию пор€дка 14 б.п., мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги с дюрацией 3–4 года. „то касаетс€ нового выпуска ќ‘« 25075, то, по нашим расчетам, доходность данной бумаги составит 7,12% при дюрации 4,3 года.

–убль еще немного вырос в стоимости.  ак мы и предполагали, вчера рубль еще немного укрепилс€ к бивалютной корзине, стоимость которой опустилась с 34,58 руб. до 34, 50 руб. —егодн€ утром ситуаци€ на сырьевых рынках благопри€тствует дальнейшему укреплению российской валюты: цена нефти вчера подросла и на данный момент превышает 77 долл./барр. ћы не исключаем, что до конца мес€ца рубль продолжит постепенно дорожать, чему, кроме прочего, будет способствовать покупка российской валюты экспортерами дл€ уплаты налогов в конце мес€ца.

ћ Ѕ разместил новый выпуск рублевых облигаций. ћосковский кредитный банк провел вчера аукцион по первичному размещению своего нового рублевого выпуска ћ Ѕ-7. ¬ итоге купон был установлен на уровне 9,76%, что соответствует доходности 10% к двухлетней оферте. ¬ комментарии от 16 июл€ мы указывали именно на этот уровень как на наиболее справедливую точку дл€ новых бондов. “аким образом, наш взгл€д на бумагу €вл€етс€ сейчас нейтральным. ≈сли посмотреть чуть шире, мы выдел€ем целую группу банковских облигаций с повышенной доходностью как довольно привлекательную дл€ стратегии buy and hold. Ёта группа состоит из следующих выпусков: ћ Ѕ-8, — Ѕ-Ѕќ4 и ”ралсибЋ -2, которые дают доходность пор€дка 9,5%. “еперь в эту же группу можно включить размещенный вчера ћ Ѕ-7, а также выпуск Ћќ ќ-Ѕанк-5, маркетинг которого происходит в насто€щий момент.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

¬ июне мировое производство стали сократилось на 4%

¬семирна€ ассоциаци€ производителей стали опубликовала данные по производству стали за июнь. ¬чера ¬семирна€ ассоциаци€ производителей стали (World Steel Association) опубликовала данные по объему сталепроизводства за июнь. ћировой выпуск стали сократилс€ на 4% относительно майского показател€ (на 5 млн т) до 118,8 млн т, что предполагает загрузку сталелитейных мощностей на уровне 80,6%; при этом в июне прошлого года было произведено на 18% стали меньше, чем в июне нынешнего. ѕроизводство стали в  итае составило 53,8 млн т, что означает 4-процентное снижение относительно предыдущего мес€ца и 9-процентный рост относительно июн€ 2009 г. ¬ Ѕразилии объем выпуска стали составил 2,7 млн т, не изменившись относительно предыдущего мес€ца и увеличившись на 47% в сравнении с июнем 2009 г. ¬ —Ўј производство выросло за мес€ц на 1% до 7,2 млн т, а относительно июн€ прошлого года рост достиг 65%. ѕроизводство стали в ≈вропе упало на 6% относительно ма€ и выросло на 36% по сравнению с июнем 2009 г. – до 15,3 млн т.

—пад производства стали в —Ќ√ обусловлен снижением внешнего спроса. ѕроизводство стали в –оссии сократилось на 7% с уровн€ ма€ до 5,4 млн т. ѕри этом загрузка мощностей в отрасли оказалась по итогам отчетного периода равной примерно 88%. —окращение объемов выпуска в –оссии обусловлено снижением спроса на экспортных рынках. ¬ то же врем€ производство стали относительно уровн€ годичной давности в –оссии выросло на 6%. Ќа ”краине объемы сталепроизводства сократились более существенно – на 20% относительно майского показател€ до 2,5 млн т. ¬ “урции в июне 2010 г. было произведено 2,5 млн т стали, что на 1% меньше, чем в мае, но на 14% больше, чем в июне 2009 г.

¬осстановление ожидаетс€ не ранее IV квартала 2010 г. —тоит отметить, что в мае–июне экспортные цены на сталь снизились на 15–20% вследствие падени€ курса евро, а также в результате опасений по поводу замедлени€ роста экономики  ита€. ћы считаем, что нынешний спад мирового сталепроизводства должен обеспечить поддержку ценам на сталь в дальнейшем. ¬ то же врем€  итай сообщил о 4-процентном снижении производства стали в июне, а это негативное событие дл€ мировой сталелитейной промышленности, особенно учитыва€ сохран€ющуюс€ непростую ситуацию в еврозоне и на других развитых рынках. ¬прочем, наиболее высокие темпы роста сталепроизводства в июне относительно уровн€ годичной давности продемонстрировали, как ни странно, —Ўј. ћы ожидаем, что следующие два мес€ца будут также сложными дл€ мировой отрасли, а восстановлени€ объемов производства стоит ожидать не ранее сент€бр€ 2010 г. ћежду тем, несмотр€ на временный спад, фундаментальные характеристики глобального спроса на сталь, по нашему мнению, остаютс€ неплохими, опасени€ же по поводу китайской экономики выгл€д€т чрезмерными. ћы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы ≈враза и ћечела, представл€ющих собой ставки с высоким бета-коэффициентом. ѕо нашему мнению, эти компании способны в наибольшей степени выиграть от потенциального повышени€ цен на сталь в IV квартале 2010 г. ѕри этом ћагнитогорский ћ  €вл€етс€, как мы считаем, лучшей «историей роста» в мировой сталелитейной отрасли.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: