Внешний рынок

Аппетит к риску снижается, спрос на американские гособлигации растет. Мировые финансовые рынки завершили неделю под знаком растущей инфляции в США и по-прежнему сильных опасений относительно эскалации долгового кризиса в Европе. Согласно опубликованным в пятницу апрельским данным, инфляция в США оказалась несколько выше ожиданий и составила 3,2% год к году. Однако основным поставщиком негативных новостей остается Европа и особенно Греция: ожидается, что помощь, которую в настоящее время оказывают стране ЕС и МВФ, окажется недостаточно и придется увеличивать ее объем, так как иначе не избежать реструктуризации греческого долга. Опубликованные в пятницу данные о том, что по итогам I квартала рост ВВП в еврозоне превысил ожидания, не смогли удержать фондовые индексы от падения ни в США, ни в Европе, а евро – от снижения к доллару до уровня 1,4 евро/долл. В пятницу цены на нефть прекратили снижение, продолжавшееся несколько дней, и стабилизировались вблизи отметки 100 долл./барр. на фоне затопления части районов США вышедшей из берегов Миссисипи. Несмотря на рост инфляции, под влиянием бегства в качество вырос спрос на американские гособлигации – доходность UST10 опустилась в пятницу на 5 б.п. до 3,17%. Из публикуемой сегодня статистики основной интерес представляют данные об объеме промпроизводства в США, а также показатели инфляции и торгового баланса в Европе.

Евробонды росли, несмотря ни на что. В пятницу спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST вновь расширился на 4 б.п. до 1,36 б.п., при том что цена бумаги поднялась на 5 б.п. до 117,35% от номинала. Остальные бумаги в суверенном сегменте выросли от 10 до 40 б.п. Большинство российских евробондов в пятницу также не обратили внимание на негативный настрой мировых рынков, и подросли в цене. На фоне стабилизации цен на нефть в нефтяном сегменте активизировались покупатели – подорожали практически все бумаги Газпрома (в длинных бумагах котировки выросли более чем на 1 п.п.), Лукойла (в среднем на 50 б.п.) и TNK-BP International (рост в среднем на 30 б.п.). У металлургов большим спросом пользовались Evraz-18 (+30 б.п.) и Severstal’17(+48 б.п.).В банковских еврооблигация также преобладали покупки – наибольшей популярностью пользовались Alfabank’21 (+ 60) BoM’15_03_11 (+22), Rosselhozbank’18 (+67) VTB’20 (+61), в тоже время небольшие продажи прошли в бумагах Промсвязьбанка и Сбербанка. Фьючерсы на американские фондовые индексы сегодня торгуются в минусе, что может привести к небольшому снижению на открытии российских площадок.

Внутренний рынок

Профицит бюджета сокращается. В пятницу Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за первые четыре месяца года: бюджетный профицит сократился до 0,9% ВВП с 1,5% ВВП по итогам I квартала 2011 г. (данные за I квартал были пересмотрены в сторону повышения – изначально профицит оценивался в 1,1% ВВП). В апреле бюджет был исполнен с дефицитом в размере 1,1% ВВП. Бюджет оставался бездефицитным за счет благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков: он был сверстан из расчета цены нефти Urals на уровне 75 долл./барр., тогда как средняя цена за отчетный период составила 106 долл./барр. Официальный прогноз по итогам года предполагает профицит бюджета, равный 3,6% ВВП, мы же прогнозируем его дефицит в размере 1,5% ВВП. Минфин планирует профинансировать большую часть дефицита за счет заимствований, преимущественно на внутреннем рынке (1,7 трлн руб.). Благодаря дорогой нефти Россия может получить порядка 1,1 трлн руб. дополнительных доходов, и с учетом этого в настоящий момент рассматриваются поправки к закону о бюджете, согласно которым внутренние заимствования могут быть сокращены до 790 млрд руб., а дефицит бюджета – до 1,3% ВВП. Несмотря на профицит бюджета, за первые четыре месяца года Минфин занял 373 млрд руб. путем выпуска ОФЗ, и привлек еще 40 млрд руб., разместив рублевые евробонды. Мы изначально прогнозировали, что фактический объем займов будет ниже, чем предполагают бюджетные проектировки и подтверждаем наш прогноз, согласно которому по итогам года прирост сегмента ОФЗ составит порядка 600 млрд руб.

ОФЗ закрылись разнонаправлено. В пятницу в секторе гособлигаций не сложилось единого тренда: длинный конец кривой оказался под давлением (например, ОФЗ 26204 потеряли в цене 31 б.п.), бумаги с дюрацией до трех лет несколько подросли. Даже растущие цены на нефть (месячный фьючерс на нефть марки Brent в ходе торговой сессии прибавлял почти 0,8%, поднявшись до уровня 113,9 долл./барр.) не смогли поддержать российские гособлигации и валюту. Рубль по итогам торговой сессии ослаб относительно доллара на 0,15% до 27,98 руб./долл. На предстоящей неделе в России запланирована публикация большого объема макростатистики, в том числе предварительной оценки ВВП за I квартал 2011 г., данных по промпроизводству и ценам производителей за апрель, но российский рынок, как обычно, будет в значительно большей степени подвержен влиянию внешних, чем внутренних, факторов, а на мировых рынках коррекционное настроение может сохраниться, так что возможен дальнейший рост доходностей.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодняшняя уплата страховых взносов повлияет на ликвидность

Сегодня истекает срок, отведенный для уплаты страховых взносов компаниями, и уровень ликвидности может еще сократиться, что будет способствовать росту ставок МБК. Совокупный объем средств банков в ЦБ уменьшился: остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 42,1 млрд руб. до 729,2 млрд руб., депозиты банков в ЦБ сократились на 78,1 млрд руб. до 397,3 млрд руб. В пятницу краткосрочные ставки MosPrime не изменились. Индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам по-прежнему составляет 3,5%. Стоимость более «длинных» денег для банков (одно-, двух-, трех- и шестимесячные ставки) выросла на 1 б.п.

В пятницу рубль ослаб против бивалютной корзины, которая подрожала на 3 копейки до 33,32 руб. Курс доллара на ММВБ упал на 9 копеек до отметки 27,94 руб./долл., а евро укрепился на 18 копеек до 39,89 руб./евро. На фоне обострения долговой проблемы Греции евро снизился против доллара на 1% с 1,425 долл./евро до 1,41 долл./евро. Индекс доллара вырос на 0,7%. Сегодня утром фондовые индикаторы торгуются в отрицательной зоне, цена на нефть также идет вниз: Brent потеряла 1 долл., опустившись со 114 долл./барр. до 113 долл./барр. Таким образом, ситуация для рубля складывается не самая благоприятная, и мы ожидаем его снижения по отношению к доллару до 28,0–28,1 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

НОВАТЭК (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) Рост бизнеса и снижение долговой нагрузки – отчетность за I квартал 2011 г. по МСФО

Сильные результаты. В пятницу НОВАТЭК опубликовал результаты за I квартал 2011 г., которые оказались значительно лучше наших прогнозов как в части выручки, так и на уровне EBITDA. Операционные показатели в отчетном квартале продемонстрировали внушительный рост, что связано с органическим ростом добычи на месторождениях компании, а также с приобретением 51% Сибнефтегаза, который обеспечил порядка 10% выручки от продажи газа. В отчетном квартале добыча газа увеличились на 39% год к году до 14 млрд куб. м, газового конденсата на 76% год к году до 724 тыс. т, а попутного нефтяного газа – всего на 2% год к году до 229 тыс. т. Основную часть прироста добычи обеспечило ключевое для компании Юрхаровское месторождение, добыча газа на котором увеличилась на 40% год к году до 8 млрд куб. м, а жидких углеводородов – на 45% год к году до 679 тыс. т.

Потенциал в облигациях отсутствует. Публикация отчетности свидетельствует о способности компании генерировать стабильные денежные потоки и контролировать долговую нагрузку. Однако, по нашему мнению, идей в облигациях НОВАТЭКа сейчас не видно. На внутреннем рынке в обращении находится только один выпуск НОВАТЕК БО-1, который торгуется практически на одном уровне с бумагами Газпром нефти (ВВВ/Ваа3/ВВВ), отличающейся более высокими рейтингами и большими масштабами бизнеса. Недавно размещенные еврооблигации, на наш взгляд, также выглядят немного перекупленными, торгуясь с доходностями немного ниже TNK-BP International (ВВВ-/Ваа2/ВВВ-).

НМТП (ВВ-/Ва3).Moody’s последовало за S&P

Moody’s понизило рейтинги компании на две ступени до «Ва3». Агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг Новороссийского морского торгового порта с «Ва1» до «Ва3», установив прогноз «Стабильный». Рейтинг выпуска еврооблигаций NCSP ’12 понижен аналогичным образом. Действие агентства последовало за завершением сделки по приобретению 100% ОАО «ПТП», а также изменениями в структуре акционеров компании. По результатам покупки ПТП долговая нагрузка Новороссийского порта значительно возросла, однако, по мнению агентства, негатив компенсируется увеличением масштаба компании, а также ее стратегическим значением, поэтому прогноз изменения рейтинга – «Стабильный».

Ожидавшийся шаг, нейтрально для евробонда NCSP ’12. Понижение рейтинга агентством Moody’s было полностью ожидаемым. Месяц назад S&P поступило аналогичным образом, и теперь рейтинги компании от обоих агентств находятся на одном уровне. Мы считаем, что у НМТП не возникнет проблем с погашением еврооблигаций NCSP '12 (YTM 3.4%) на 300 млн долл. через год; в последнее время их котировки слабо реагируют на новости вокруг компании, наше отношение к выпуску на текущих ценовых уровнях является нейтральным.