Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: јнтикризисное управление обнажает сильные и у€звимые стороны экономической политики


[16.04.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

јЌ“» –»«»—Ќќ≈ ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈ ќЅЌј∆ј≈“ —»Ћ№Ќџ≈ » ”я«¬»ћџ≈ —“ќ–ќЌџ Ё ќЌќћ»„≈— ќ… ѕќЋ»“» »

¬о главе угла сохранение стабильности. ќдобрение ƒумой антикиризисной программы российского правительства в среду ознаменовало завершение дискуссии о пут€х преодолени€ углубл€ющегос€ экономического кризиса, котора€ велась в правительстве на прот€жении трех мес€цев. Ќова€ антикризисна€ программа и пересмотренный бюджет не сул€т рынку акций или инвесторам немедленных выгод, их стратегическое значение заключаетс€ в сохранении политической и социальной стабильности. ќба документа призваны решить именно эту задачу. ≈динственным сектором экономики, который выиграет от увеличени€ госфинансировани€, станет банковский: дополнительные ресурсы будут выделены банкам за счет существенного сокращени€ бюджетных расходов, которые раньше предполагалось направить на решение других экономических задач, и прежде всего на госинвестиции.

—ильные и у€звимые стороны экономической политики российского правительства

—ильные стороны:

– «начительные государственные резервы см€гчают негативные последстви€ кризиса.
– —табильность не ставитс€ под вопрос, поскольку правительство уверенно контролирует ситуацию.
–  ризис дает новые стимулы к осуществлению реформ.

”€звимые стороны:

– Ќефтезависимость российской экономики сохран€етс€.
– “€желое долговое брем€ частного сектора – крупнейша€ проблема в период сжати€ кредитных рынков
– „резмерна€ централизаци€ экономики преп€тствует развитию конкуренции

«ачем нужна нова€ программа

Ёкономи€ госсредств и системный подход:

– ѕрограмма отчасти рассчитана на политический эффект, но одновременно призвана сэкономить финансовые ресурсы государства.
– Ќа смену импровизации пришел системный подход к преодолению кризиса.

Ќовый антикризисный план

—амую большую долю в распредел€емых ресурсах получают банки. Ќовый антикризисный план направлен на решение задач в четырех приоритетных област€х: социальна€ политика, государственные компании, предпри€ти€ малого и среднего бизнеса и банки. ѕри этом банки получат самую большую долю распредел€емых финансовых ресурсов (48%). —ледующими по объему финансировани€ станут социальна€ сфера (15%), сокращение налогов и налоговые льготы (14%).

Ѕюджет 2009 – от профицита к дефициту

–асходна€ часть бюджета увеличена на 7,4%. ќсновна€ часть средств, выдел€емых в рамках новой антикризисной программы, поступит из пересмотренного федерального бюджета. „тобы удовлетворить новые потребности в бюджетных средствах, расходна€ часть бюджета была увеличена на 7,4%, а приоритеты расходовани€ средств пересмотрены. –асходы на экономику увеличены на 62%, дотации регионам – на 16%, все остальные расходные статьи были урезаны, причем самому значительному секвестру подверглись расходы на инфраструктуру, государственное управление, оборону и правоохранительные органы.

јнтикризисный план одобрен

ѕрограмма и пересмотренный бюджет должны быть подписаны президентом не позже конца апрел€. ќдобрение ƒумой антикризисной программы российского правительства в среду ознаменовало завершение дискуссии о пут€х преодолени€ углубл€ющегос€ экономического кризиса, котора€ велась в правительстве на прот€жении последних трех мес€цев. –азработка новой программы и сопутствовавший этому пересмотр федерального бюджета на 2009 г. были завершены в марте, а в начале апрел€ оба документа были официально утверждены правительством.  ак и ожидалось, ƒума внесла в них лишь косметические изменени€. ¬ерхн€€ палата парламента, —овет ‘едерации, приступит к их обсуждению на следующей неделе, и мы думаем, что не позже конца апрел€ программа и пересмотренный бюджет будут подписаны президентом ƒмитрием ћедведевым.

—ильные и у€звимые стороны экономической политики правительства

—лабые стороны: нефтезависима€ экономика... ƒвижущие силы и динамика экономического кризиса в –оссии, с одной стороны, и постепенное изменение реакции правительства на его развитие, с другой, вновь подчеркнули основные сильные и у€звимые стороны российской экономики. —тремительное ухудшение экономической ситуации в период с сент€бр€ по декабрь 2008 г. показали, что, несмотр€ высокие темпы роста в течение дев€ти лет, структура российской экономики не сильно изменилась, и она остаетс€ столь же нефтезависимой, как и прежде.

…с т€желым бременем частного долга…  ак €сно показал кризис, разговоры о том, что российска€ экономика уже преодолела сильную зависимость от экспорта сырьевых ресурсов и теперь больше зависит от внутренних факторов роста – не более чем стремление выдать желаемое за действительное. ѕадение доходов от экспорта нефти немедленно обернулось давлением на государственные финансы, усилением оттока капитала и существенным снижением доходов населени€. —итуацию усугубл€ет и усиливша€с€ зависимость российских компаний и банков от внешних заимствований.

…и чрезмерной концентрацией власти. «ависимость от нефт€ных доходов, усугубленна€ огромным внешним долгом частного сектора, показала, сколь неглубокими и ограниченными были проведенные реформы. ¬еро€тно, это сама€ существенна€ фундаментальна€ слабость российской экономики, высвеченна€ кризисом. ѕо мере развити€ кризиса становилось все €снее, что экономическа€ политика имеет еще один серьезный изъ€н – уверенность в том, что государство в состо€нии устранить многие экономические диспропорции. „резмерна€ концентраци€ экономической и финансовой власти в руках государства привела к тому, что в период кризиса практически все крупнейшие российские компании выстроились в очередь за государственной помощью. ѕравительству потребовалось три мес€ца, чтобы осознать, что государственные ресурсы – сколь бы большими они ни казались в прошлом – ограниченны, причем очень сильно.

—ильные стороны: финансовые резервы под контролем правительства… ѕомимо у€звимых сторон российской экономики, кризис высветил и чрезвычайно благопри€тные изменени€, которые произошли в результате проведений экономической политики при ¬ладимире ѕутине. √лавным из них стала беспрецедентна€ в российской истории степень готовности правительства к кризису. Ќакопление государственных резервов, которое последовательно проводило правительство в течение нескольких лет, несомненно, принесло плоды во врем€ кризиса.

ѕравительству удаетс€ – по крайней мере до насто€щего момента – удерживать под контролем социально-экономическое развитие страны, не подрыва€ ее финансовую и политическую стабильность. ѕока трудно сказать, как долго власт€м удастс€ удерживать это неустойчивое равновесие, но уже €сно, что нынешний кризис скажетс€ на жизненном уровне российского населени€ в существенно меньшей степени, чем все сопоставимые кризисы в новой российской истории.

…и новые стимулы к проведению реформ. ≈ще один положительный аспект нынешнего кризиса состоит в том, что российска€ прав€ща€ элита убедилась в необходимости проведени€ реформ. ѕодобно кризисам прошлых лет, нынешний кризис вновь ставит реформы на повестку дн€. –осси€ вновь, как и дес€ть, и двадцать лет назад, получила шанс на модернизацию. ћы уверены, что этот шанс не будет упущен, хот€, веро€тно, и использован будет не полностью. ≈сть немало оснований наде€тьс€, что в ближайшие несколько лет российска€ экономика уже не будет столь централизованной, эффективность управлени€ ею повыситс€, а вмешательство государства уменьшитс€. ¬еро€тно, возрастет уровень довери€ государства и бизнеса друг к другу, уменьшитс€ и всегдашн€€ враждебность по отношению к иностранным инвесторам.  ризис открывает самые разнообразные возможности дл€ проведени€ реформ, и даже если будут реализованы лишь немногие из них, через несколько лет –осси€ станет существенно более удобным местом дл€ жизни и ведени€ бизнеса, чем сейчас.

«ачем нужна нова€ программа

ѕрограмма рассчитана на политический эффект… ак и многие подобные документы, прин€тые в других странах, российска€ антикризисна€ программа призвана произвести прежде всего психологический и политический эффект, то есть продемонстрировать электорату, что у правительства есть план действий в чрезвычайных обсто€тельствах и оно успешно справл€етс€ с кризисом. ќднако экономическа€ эффективность правительственной программы – совсем другой вопрос, и у нас есть сомнени€ относительно осуществимости и эффективности некоторых мер, включенных в программу.

…но одновременно призвана сэкономить финансовые ресурсы государства. ѕравительство пришло к решению о выработке более системного подхода к преодолению кризиса, в корне отличного от импровизационных антикризисных мер, прин€тых прошлой осенью, поскольку власти оказались не в состо€нии реагировать на все просьбы о помощи, поступающие от регионов, компаний, профсоюзов, политических партий, лоббистских групп и т.д. —прос на денежные средства существенно превысил размер государственных фондов. ќсознание того, что ресурсов на всех не хватит, пришло в начале декабр€ 2008 г. и неслучайно совпало по времени с изменением курсовой политики ÷Ѕ: защита рубл€ перестала рассматриватьс€ как наиболее рациональный способ борьбы с оттоком капитала.

Ёволюци€ антикризисных мер: от ослаблени€ рубл€ и списка "системообразующих предпри€тий"… ”правл€емое ослабление рубл€, предприн€тое в период с начала декабр€ до конца €нвар€, стало одним из основных элементов нового антикризисного плана. ƒруга€ его составл€юща€ – дифференцированный подход к предоставлению государственной помощи, результатом которого стала публикаци€ в конце декабр€ списка системообразующих предпри€тий. ќднако целесообразность составлени€ подобного списка остаетс€ под вопросом. ѕредоставление крупнейшим российским компани€м гарантии от банкротства, по существу, могло избавить руководство этих компаний от необходимости эффективно управл€ть ими и стало бы индульгенцией на все совершенные в прошлом ошибки.

…к системному подходу. ¬ышесказанное объ€сн€ет, почему декабрьский список системообразующих организаций пока что не сыграл заметной роли в антикризисном управлении и едва ли сыграет ее в будущем. ¬замен правительство решило применить индивидуальный подход к компани€м и установить четкие пределы совокупной помощи – к этому времени стало €сно, что кризис продлитс€ не несколько недель, а несколько мес€цев или лет. »з этого следует, что потребность в государственной поддержке останетс€ острой на прот€жении ближайшего года-двух, если не дольше.

Ќовый антикризисный план

Ќовый план устанавливает пределы расходовани€ средств в рамках антикризисных мер. –езультатом этой эволюции в подходе к преодолению кризиса стала разработка последовательного антикризисного план, который устанавливает пределы расходовани€ госсредств и четко обозначает источники государственной помощи. Ќеопределенность относительно длительности и глубины кризиса вынудила правительство уже не столь сильно рассчитывать на государственные резервы, как в начале кризиса. “аким образом, значительна€ часть финансовых ресурсов, предоставл€емых в рамках антикризисной программы, будет выделена из бюджета после перераспределени€ его расходных статей, а расходование средств –езервного фонда в 2009 г. будет ограничено 2,7 трлн. руб., или 55% совокупного объема фонда по состо€нию на 1 марта 2009 г.

—редства будут выделены из бюджета и внебюджетных фондов. —овокупный объем антикризисной программы составл€ет 2,923 трлн. руб., что лишь немногим меньше суммы котора€, по данным правительства, уже была выделена с момента начала кризиса прошлой осенью (2,937 трлн. руб.). »з названной суммы 55% будет выделено из федерального бюджета (1,611 трлн. руб.), остальные средства поступ€т от других государственных организаций (÷Ѕ, ¬ЁЅ и т. д.), а также будут предоставлены в неденежной форме в виде налоговых льгот, снижени€ ставок по кредитам и т.д.

Ќовые приоритеты: социальна€ сфера, государственные компании, предпри€ти€ малого и среднего бизнеса и банки. — прин€тием новой программы изменились и приоритетные сферы реализации антикризисных мер. ¬ начальной фазе кризиса (окт€брь-но€брь 2008 г.) правительство сделало основной акцент на предоставлении финансовой помощи банкам и нефинансовым компани€м, большинство из которых испытывало трудности с рефинансированием внешнего долга. Ќи одна из компаний не допустила дефолта по долгу, однако это дорого обошлось правительству и золотовалютным резервам ÷Ѕ. ¬ рамках новой программы правительство перешло от предоставлени€ финансовой помощи напр€мую компани€м и банкам к поддержке социальных расходов, помощи государственным предпри€ти€м, предпри€ти€м малого бизнеса и банкам. «начительна€ часть средств будет направлена на покрытие дефицита региональных бюджетов, однако они так или иначе будут расходоватьс€ на социальные программы и работников бюджетной сферы в регионах. √осподдержка будет оказана также агропромышленному комплексу, транспорту (железнодорожному и авиационному), строительной и автомобильной отрасл€м.

ѕоловину средств получит финансовый сектор. »з совокупного объема средств, выдел€емых в рамках новой программы (2,932 трлн. руб.), сама€ больша€ дол€ (48%) достанетс€ банкам. ќднако, в отличие от уже предоставленных средств, эти ресурсы будут выдел€тьс€ адресно: на ипотечное кредитование, льготные кредиты сельскохоз€йственной и оборонным отрасл€м, и т.д. —ледующей по объему финансировани€ станет социальна€ сфера: пособи€ по безработице, программы создани€ рабочих мест и пенсионные выплаты (15% совокупных антикризисных расходов). ѕо оценке правительства, вклад налоговых инициатив в совокупные антикризисные расходы составит около 14%.   мерам налоговой политики относ€тс€ изменени€ правил амортизации, снижение налога на прибыль, налоговые вычеты при приобретении нового жиль€ и т. д. ѕр€мые расходы на экономику состав€т около 8% от совокупных расходов в рамках программы, помощь региональным бюджетам – 10%.

‘едеральный бюджет 2009: от профицита к дефициту

Ѕюджет подвергс€ существенному пересмотру…  ак ожидаетс€, больша€ часть средств на финансирование новой антикризисной программы (55%, или 1,611 трлн. руб.) будет выделена из бюджета. — этой целью бюджет подвергс€ значительному пересмотру: был увеличен план по расходам и перераспределены расходные статьи.

… с учетом более т€желой макроэкономической ситуации. ѕересмотренна€ редакци€ «акона о бюджете на 2009 г. основана на принципиально ином макроэкономическом сценарии: параметры нового официального прогноза существенно ближе к нынешним экономическим реали€м, чем прежние проектировки, подготовленные в середине 2008 г. ѕравительство прогнозирует среднегодовую цену на нефть Urals на уровне 41 долл./барр. против 95 долл./барр. в прежнем прогнозе, ¬¬ѕ, по оценке правительства, сократитс€ на 2,2%, тогда как раньше прогнозировалс€ его рост по итогам года на 6%, годова€ инфл€ци€ составит 13–14% (ранее 10–12%), среднегодовой курс рубл€ к доллару прогнозируетс€ равным 35,1 руб./долл. против 24,2 руб./долл. ранее.

ƒоходы федерального бюджета сократ€тс€ на 39% по сравнению с первой версией бюджета… ”худшение макроэкономической ситуации предопредел€ет существенное уменьшение доходов федерального бюджета. ¬ пересмотренной редакции бюджета проектировки бюджетных доходов были уменьшены почти на 39%, составив 6,714 трлн. руб. против 10,927 трлн. в изначальной редакции ввиду ожидающегос€ резкого сокращени€ поступлений из нефтегазового сектора (на 56% по сравнению с изначальным планом), в том числе за счет падени€ сборов по Ќƒѕ» (уменьшение на 55%) и экспортных пошлин (сокращение на 49%). ѕомимо этого, правительство рассчитывает получить лишь четверть от запланированных в но€брьской редакции бюджета поступлений от налога на прибыль в св€зи со снижением в начале года ставки налога с 24% до 20%, а также в силу ухудшени€ экономической ситуации.

...а Ќƒ— станет основным источником бюджетных доходов. ¬ышеописанные перемены ведут к уменьшению вклада налогов на нефтегазовый сектор в бюджетные доходы. —огласно первоначальной редакции «акона о бюджете планировалось получить 36% бюджетных доходов от экспортных пошлин (в основном на нефть), 30% от Ќƒ— и 13% от Ќƒѕ». —огласно пересмотренной редакции бюджета, самый большой вклад в бюджетные доходы внесет Ќƒ— (34%), за ним следуют экспортные пошлины (30%) и Ќƒѕ» (10%). ƒол€ налога на прибыль снизилась с 7% до 3%, вклад ≈—Ќ увеличилс€ с 5,6% до 7,6%.

јнтикризисные меры увеличивают расходы на 7,4%... ¬ иной ситуации можно было бы ожидать, что сокращение доходной части бюджета на 39% повлечет за собой существенное сокращение бюджетных расходов. ќднако теперь этого не случитс€. Ќапротив, согласно пересмотренной редакции бюджета расходы увеличатс€ на 7,4% по сравнению с прежней его версией, или на 667 млрд руб. ¬се эти средства предполагаетс€ направить на расходы в рамках антикризисной программы. ќднако, поскольку бюджетное финансирование программы согласно плану составит 1,611 трлн. руб., остальные 943 млрд руб. будут выделены в результате сокращени€ "некризисных" статей бюджета.

…превратив значительный бюджетный профицит в дефицит. јпрельской редакцией бюджета предусмотрен дефицит в размере почти 3 трлн. руб., или 7,4% прогнозируемого правительством объема ¬¬ѕ. ѕочти 31% запланированных расходов федерального бюджета предполагаетс€ покрыть из источников финансировани€ дефицита, основна€ часть которых приходитс€ на долю –езервного фонда (2,7 трлн. руб.), а остальное _ либо за счет нового госдолга, либо за счет ‘онда национального благососто€ни€. Ёто наиболее существенное изменение по сравнению с но€брьской версией бюджета, в которой был запланирован профицит в размере 1,9 трлн руб., или 4,9% ¬¬ѕ.

Ќовой редакцией бюджета предусмотрено увеличение расходов на экономику на 62%. Ќаиболее существенное изменение структуры расходной части федерального бюджета _ увеличение расходов на национальную экономику на 62% по сравнению с но€брьской редакцией, в том числе ассигнований банкам, автомобилестроительной и оборонным отрасл€м, железнодорожному транспорту, малому и среднему бизнесу, авиаперевозчикам и т.д.

ƒотации регионам вырастут на 16%. ≈динственна€ не относ€ща€с€ к вышеперечисленным стать€ бюджета, по которой предусмотрено увеличение расходов в номинальном выражении, _ дотации регионам. –асходы по этой статье возрастут на 16% по сравнению с но€брьской редакцией бюджета. ќсновна€ часть финансировани€ будет направлена на балансирование региональных бюджетов, то есть фактически на финансирование социальных программ, а также выплату зарплат и пенсий, расходы на которые традиционно финансируютс€ из региональных бюджетов.

”резаны государственные инвестиции в развитие инфраструктуры. ¬се остальные статьи расходов были сокращены, причем наиболее существенно были урезаны расходы на госинвестиции ("прочие" статьи сокращены на 32% по сравнению с но€брьским уровнем). –асходы на государственное управление – на 32%, на оборону _ на 10%, на правоохранительные органы – на 7%. –асходы федерального бюджета на социальную политику, культуру и здравоохранение также подверглись сокращению на 5%, однако это касаетс€ расходов на капиталовложени€, а не на зарплаты и пособи€.

ƒве трети расходов федерального бюджета будут направлены на дотации регионам, экономику и оборону. —огласно пересмотренной версии федерального бюджета 99% расходов будет направлено на шесть основных областей: дотации регионам (36%), экономику (18%), оборону (125, социальную политику 912%, государственное управление (11%) и правоохранительные органы (11%.). Ќа долю первых трех статей приходитс€ 66% всех расходов,– существенное изменение по сравнению с 2008 г., когда их совокупна€ дол€ составл€ла менее 60%.

«аключение: стабильность, веро€тно, удастс€ сохранить

—табильность не будет подорвана. Ќова€ антикризисна€ программа и пересмотр бюджета не сул€т немедленных выгод рынку акций и инвесторам, они решают не столько краткосрочные, сколько стратегические задачи. ѕо нашему мнению, эти документы призваны поддержать социально-экономическую стабильность – фактор, важность которого трудно переоценить, учитыва€ сильную зависимость экономики от динамики внешних рынков (сырьевых и кредитных). ћы считаем, что веро€тность дестабилизации социальной и политической ситуации в –оссии крайне невелика, несмотр€ на признаки резкого ухудшени€ положени€ в р€де основных отраслей и регионов.

ќсновные выгоды достанутс€ банкам. ≈ще один важный вывод, который следует из обоих документов, относитс€ к будущему российского банковского сектора. ѕоскольку почти половина средств, выдел€емых в рамках антикризисной программы, будет направлена на поддержку банков, совершенно очевидно, что правительство по-прежнему считает стабильность финансовой сферы одним из основных приоритетов. ’от€ на смену предоставлени€ помощи всем без исключени€ игрокам сектора в рамках первых антикризисных мер, веро€тно, придет более выборочный подход, мы убеждены, что российска€ банковска€ система преодолеет кризис и выйдет из него более эффективной, гибкой и прозрачной.

√осударственные инвестиции будут сокращены. Ѕольше всего, веро€тно, разочарует тех, кто ознакомитс€ с новыми антикризисными документами, отсутствие в них сколько-нибудь €сных указаний на планы правительства в сфере инфраструктурных инвестиций. C самого начала кризиса мы были в числе тех, кто предупреждал, что ставка на массированные государственные инвестиции в развитие инфраструктуры как способ преодолени€ кризиса, не сыграет, поскольку в казне просто недостаточно дл€ этого средств.   сожалению, мы оказались правы: в пересмотренном бюджете эта стать€ расходов подверглась самому сильному секвестру. ѕо-видимому, это верное решение, поскольку правительству пришлось выбирать между социально-политической стабильностью и инвестици€ми в экономический рост. “ем не менее этот фактор может существенно усугубить нынешний экономический спад и замедлить восстановление.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: