Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Американцы любят свои облигации


[10.08.2010]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Американцы любят свои облигации. Европейские фондовые рынки закрылись вчера повышением индексов более чем на 1%, американские подросли скромнее – в среднем на 0,5%. Сегодня внимание инвестиционного сообщества будет приковано к заседанию ФРС США и последующим комментариям. Уже очевидно, что вопрос повышения процентных ставок едва ли будет актуален до конца текущего года – напротив, рынок ждет новых мер по стимулированию американской экономики. На фоне неопределенных перспектив крупнейшей экономики мира спрос на казначейские облигации США, которые считаются безрисковым активом, продолжает расти. Вчера доходности десятилетних казначейских облигаций застыли в преддверии заседания ФРС, оставшись на уровне 2,83%. Согласно предварительным данным, опубликованным Казначейством США, доля американских домохозяйств в структуре вложений в облигации США увеличилась до 50,2%. Впервые с августа 2007 г. объем казначейских облигаций, принадлежащих американцам, превысил объем вложений в них иностранными инвесторами и составил 4,1 трлн долл из 8,18 трлн долл. Мы уже отмечали, что американские потребители стремятся не тратить, а сберегать доходы: уровень личных сбережений во II квартале 2010г. достиг 6,2%, тогда как в 2007 г. данный показатель равнялся 2,1%. Часть своих сбережений американцы размещают на депозиты в банках, а те, в свою очередь, вместо кредитования реального сектора экономики увеличивают вложения в облигации. Это ситуация разительно напоминает российские реалии, на что мы ранее уже обращали внимание читателей.

Ралли в евробондах продолжилось. После покорения абсолютного максимума, покупки в сегменте российских евробондов продолжились: цена индикативного выпуска Russia’30 выросла еще на 51 б.п. до 118,5% от номинала. Таким образом, спред к десятилетним американским казначейским облигациям сократился ещё на 9 б.п. до 162 б.п. В свете того, что цена нефти держится у отметки 81 долл./барр., еврооблигации нефтегазового сектора совершили очередной рывок. Так, цена Gazprom’37 выросла на 146 б.п. до 107,2% от номинала, Gazprom’34 – на 143 б.п. до 122,7% от номинала, Gazprom’22 – на 130 б.п. до 104,5% от номинала, Gazprom’19 – на 80 б.п. до 123,2% от номинала, цена Lukoil’17 поднялась до 104,7% от номинала (+67 б.п.). В финансовом секторе покупки продолжились в евробондах VEB’20, подорожавших в итоге на 96 б.п. до108,6% от номинала, и в Sberbank’15N, выросших еще на 25 б.п. до 102,7% от номинала.

Внутренний рынок

Объем интервенций ЦБ сократился. Вчера Банк России опубликовал на своем сайте статистику интервенций на внутреннем валютном рынке. Объем интервенций ЦБ в июле составил 464,3 млн долл., то есть, как мы и ожидали, снизился по сравнению с июнем. Таким образом, с начала года интервенции продолжают сокращаться. В первую очередь это связано с тем, что курс рубля стал менее волатильным. Хотя точных параметров своих интервенций регулятор не раскрывает, известно, что он покупает валюту, когда цена бивалютной корзины приближается к нижней границе установленного валютного коридора, и продает, если цена колеблется в районе верхней границы. С февраля 2010 г. российская валюта начала укрепляться, и ЦБ был вынужден несколько раз менять границы коридора. С апреля текущего года валютный коридор установлен на уровне 33,40–36,40 руб.

Июль был благоприятным для российской валюты. Согласно данным ЦБ РФ, за июль текущего года индекс номинального курса рубля к доллару США вырос на 1,6%, в то время как реальный обменный курс, по предварительным оценкам ЦБ, поднялся за тот же период на 2,1%. Как известно, на прошлой неделе Росстат опубликовал месячные данные по индексу потребительских цен: за июль инфляция в РФ выросла на 0,4% по сравнению с июнем. Укреплению рубля относительно доллара способствовала благоприятная ситуация на нефтяном рынке (цена барреля нефти за месяц увеличилась на 2%). В то же время номинальный курс рубля по отношению к евро снизился на 2,5%, а реальный обменный курс – на 2%. Рост евро по отношению к доллару на внешнем рынке стал основной причиной того, что рубль несколько сдал свои позиции относительно европейской валюты. Если резюмировать, с начала года индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам (к валютам основных торговых партнеров РФ) вырос на 8,9%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ЦБ и Минфин предложат банкам средства к размещению

Сегодня ЦБ предложит банкам 1,5 млрд руб. в пятинедельных кредитах без обеспечения, а Минфин – 50 млрд в 16-недельных депозитах. Спрос, скорее всего, будет невысок, поскольку объем ликвидности в банковской системе достаточен. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ увеличились на 3,3 млрд руб. до 549,3 млрд руб., а депозиты банков – на 20,5 млрд руб. до 549,2 млрд руб. Индикативная однодневная ставка MosPrime снизилась на 3 б.п. до 2,73%. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил 537 млн руб., что на 137 млн руб. выше, чем в предыдущую сессию. Средняя ставка однодневного РЕПО осталась без изменений на уровне 5,02%.

Мы ожидаем, что уровень ликвидности продолжит повышаться до конца недели, а ставки на рынке межбанковского кредитования продолжат снижаться.

ЦБ опубликовал статистику интервенций на валютном рынке. В январе-июле 2010 г. он приобрел 40,1 млрд долл. и 3,1 млрд евро, что на 157% больше, чем за весь 2009 г. , когда ЦБ выкупил с рынка валюты на 17,2 млрд долл. (долл. и евро в долларовом эквиваленте). Внушительные объемы интервенций со стороны ЦБ помогли сдержать укрепление рубля.

Вчера рубль подешевел относительно как доллара, так и евро, несмотря на положительную динамику фондовых рынков и рост нефтяных котировок. Рубль к закрытию сессии на ММВБ потерял 13 копеек к доллару (опустившись до 29,91 руб./долл.) и 11 копеек к евро (до 39,64 руб./евро). Стоимость бивалютной корзины выросла на 12 копеек и составила 34,29 руб. Сегодня национальная валюта может продолжить снижение, поскольку динамика на фондовых рынках выглядит разнонаправленной, а цены на нефть начали сегодняшнее утро снижением, что может добавить неопределенности сегодняшней торговой сессии на российских площадках. Рубль может сегодня подешеветь до 30 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Сбербанк (-/Ваа1/ВВВ): Позитивный тренд

Прибыль банка по итогам июля составила 10-12 млрд руб. Вчера директор департамента финансов Сбербанка Александр Морозов объявил, что за июль банк получил чистую прибыль в размере 10–12 млрд руб. Таким образом, по итогам семи месяцев 2010 г. банк заработал 72–73 млрд руб. чистой прибыли, из чего следует, что динамика показателя соответствует оптимистическому годовому прогнозу банка (100–120 млрд руб.). На долю Сбербанка приходится 26,8% активов российской банковской системы и 24,0% чистой прибыли (без учета убыточных банков). При этом в июне, согласно статистике ЦБ, зафиксировано падение доли просроченной задолженности, и, если последующие данные подтвердят устойчивость данного тренда, вполне вероятно, что через какое-то время Сбербанк начнет распускать созданные резервы под обесценение кредитов, что, естественно, приведет к увеличению прибыли. Таким образом, не исключено, что прогнозные показатели чистой прибыли за 2010 г. могут быть превышены.

Прирост кредитного портфеля продолжается. Номинальный объем кредитного портфеля Сбербанка в июле увеличился на 48,4 млрд руб., или 0,41%. Реальный прирост (без учета валютной переоценки) составил 78 млрд руб., или 1,5%. При этом позитивным сигналом, на наш взгляд, является то, что объем кредитов, выданных юридическим лицам, растет быстрее, чем физическим лицам. Это свидетельствует о постепенном оживлении кредитования реального сектора. По мере увеличения реальных доходов населения, первоисточником которого должны послужить компании, увеличивающие численность и оклады работников, восстановится потребительская уверенность, которая увеличит спрос на кредитные ресурсы со стороны населения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: