Глобальный рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативной: доходности 2-летних гособлигаций США выросли на 40 б.п. до 3,06%, 10-летних – на 19 б.п. до 3,15%. В понедельник рост доходностей продолжился, а доходности 2-летних и 10-летних выпусков достигли уровней 3,33% и 3,35% соответственно. Такой рост доходности произошел на фоне вышедших данных по инфляции в США, которая показала ускорение до 8,6% в мае с 8,3% в апреле, что было выше ожиданий рынка. Помимо этого, ЕЦБ сохранил базовую процентную ставку на прежнем уровне (0%) и дал сигнал о том, что регулятор планирует поднять ключевые процентные ставки на 25 б.п. на заседании в июле и продолжить повышение ставки в сентябре.

Ключевым событием текущей недели для мировых рынков станет заседание ФРС, на котором регулятор продолжит цикл повышения ставки (текущий уровень ставки 0,75-1,00%). Ускорение инфляции в мае в США выше ожиданий способствовало тому, что рынок существенно пересмотрел ожидания по ставке ФРС: если ранее рынок ожидал повышение ставки на 50 б.п. на заседании в июне и июле, то теперь ожидается повышение ставки на 75 б.п. на этих заседаниях и совокупно до 3,75-4,25% к середине 2023 г. (на текущий момент ставка ФРС находиться на уровне 0,75-1,0%). Кроме того, на текущей неделе решения по ставке примут ЦБ Англии и Японии.

Рублёвый долговой рынок

На прошлой неделе на рынке ОФЗ продолжилось снижение доходностей в преддверии заседания ЦБ РФ, на котором регулятор снизил ключевую ставку на 150 б.п. до 9,5% и несколько ужесточил сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях". Кроме этого, регулятор пересмотрел вниз прогнозы по инфляции и ключевой ставке на 2022-2024 гг. При этом, на фоне решения ЦБ РФ и пресс-конференции председателя по ее итогам, доходности по ОФЗ несколько подросли, поскольку риторика ЦБ РФ оказалась менее мягкой, чем ожидал рынок. В результате за неделю доходности коротких ОФЗ снизились на 5-15 б.п., средних и длинных – в пределах 10 б.п., индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 1,0%, индекс корпоративных облигаций прибавил 2,2%.

На локальном рынке инвесторы продолжат следить за динамикой инфляции и тем, насколько устойчивым окажется ее замедление. На последнем заседании ЦБ РФ отмечает, что снижение общего показателя инфляции во многом произошло за счет коррекции цен на небольшую группу товаров, то время как по широкой группе товаров темпы роста цен остаются значимо выше цели, отмечается наличие существенных проинфляционных рисков. Действительно, по мере исчерпания разовых дефляционных эффектов, роста потребительской активности и появления рисков дефицита отдельных товаров инфляция может вновь ускориться. С другой стороны, более осторожная риторика регулятора существенно снижает вероятность новой волны инфляции.
Исходя из этого, на текущий момент мы считаем, что краткосрочные и среднесрочные ОФЗ имеют лучшее соотношение риска и доходности. Кроме того, сохраняют инвестиционную привлекательность корпоративные облигации эмитентов с высоким кредитным качеством на фоне повышенных кредитных премий, которые позволят заработать инвесторам дополнительный доход.

Краткосрочный ориентир по рублю 55,0-59,0 за доллар

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару США на 6,8%, завершив неделю на уровне 56,8. Движение российской валюты по-прежнему определяется высоким предложением иностранной валюты из-за высокого экспорта и ограниченным спросом на нее из-за пониженного импорта, и ввода рядом крупных банков комиссий по долларовым счетам. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 55,0-59,0 за доллар.