Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Значимой реакции рынка в облигациях "Полюс Золото" на новость о присвоении Fitch рейтинга не ожидается


[23.09.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

После публикации статистических данных по Китаю фокус внимания инвесторов переместился на Поднебесную. Опасения замедления темпов роста второй экономики мира вновь беспокоят игроков, в результате чего рынки оказались под давлением, инвесторы не хотят рисковать, в итоге доллар укрепляется. По предварительной версии Caixin, производственный индекс деловой активности КНР по итогам сентября может снизиться на 0,3 пункта до отметки 47,0 пункта, при этом эксперты ожидали роста PMI до значения 47,5 пункта. Накануне, когда в Москве было ранее утро, Китайской академией социальных наук (CASS) был опубликован отчет об экономике КНР, в котором эксперты академии прогнозируют замедление темпов экономического роста страны до 6,9%. Сегодня, в свою очередь, Азиатский банк развития (АБР) уменьшил прогноз роста ВВП Китая на 2015 год до 6,8%, а в 2016 году, по мнению аналитиков банка, рост второй экономики мира замедлится до 6,7%.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,58% до уровня 1,1126 доллара за евро. Сегодня американская валюта может потерять часть ранее завоеванных позиций. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1105-1,1255 доллара за евро.

Цены на черное золото во второй половине вчерашнего дня двигались вверх после публикации данных Американского института нефти, согласно которым коммерческие запасы углеводорода по итогам прошлой недели сократились на 3,7 млн баррелей. Однако сегодня котировки нефти могут оказаться под давлением на фоне слабой статистики из Китая.

За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 0,24% до уровня $46,19 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,85% до отметки $48,84 за баррель. Полагаем, Brent в течение дня будет находиться в диапазоне $47,50-49,25 за баррель.

Рубль по итогам вчерашнего дня укрепился на 0,09% до уровня 65,96 рубля за доллар. Увеличение цен на нефть, повышенный спрос на рубль, связанный с подходящим к завершению периодом выплаты налогов – оказали поддержку российской валюте. Однако возросшие риски в связи с рассмотрением вопроса секвестра бюджета, а также возможность увеличения фискальной нагрузки экспортеров увеличили спрос на иностранную валюту за рубли. Сегодня российская валюта может ослабнуть на фоне возросших рисков. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,80-67,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 73,50-75,50 рубля за евро.

Локальный рынок

Вчера на рынке локального долга преобладала умеренно- позитивная динамика, которая стала следствием укрепления рубля. Ценовой индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня поднялся на 0,16%.

АО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) в рамках оферты выкупило 92,4% выпуска бондов 1-й серии, установив ставку 18-20-го купонов - 0,1% годовых.

ЦБ РФ понизил поправочный коэффициент при расчете стоимости обеспечения по кредитам Банка России по облигациям «Аэрофлота» с 0,9 до 0,8, что связано, скорее всего, с готовящейся сделкой по покупке «проблемной» Трансаэро. Низколиквидный единственный бонд компании Аэрофлот, БО-03 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,0%), предлагающий 70 б.п. к кривой ОФЗ выглядит неинтересно.

БИНБАНК планирует 24 сентября 2015 года с 11:00 до 16:00 по московскому времени провести сбор заявок на облигации дополнительных выпусков № 5-12 серии БО-04.

Сегодня рынок будет ориентироваться на традиционные события среды. Итоги аукционов Минфина (ОФЗ- 26212 на 10 млрд руб. и ОФЗ - 29011 на 5 млрд руб.), а также данные по недельной инфляции от Росстата.

Комментарии по эмитентам

В ходе проводимого вчера сбора заявок, АО «Первая грузовая компания» (ПГК) установила финальный ориентир ставки 1-го купона облигаций 1-й серии объемом 5 млрд рублей в размере 12,7% годовых. Данный ориентир соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 13,1% годовых. Техническое размещение запланировано на 29 сентября, оно пройдет по открытой подписке. Индикативная ставка купона во время премаркетинга была установлена в размере 12,75-13,15% годовых. В ходе сбора книги ориентир сужался до 12,75-13% годовых, а затем до 12,7-12,85% годовых.

Это дебютный выпуск компании. Компания является крупнейшим в РФ оператором железнодорожных перевозок и входит в Группу UCL Rail Владимира Лисина (владелец НЛМК). Новый выпуск вызвал интерес у рынка, что было ожидаемо в ситуации дефицита предложения длинных выпусков качественных корпоративных эмитентов, который ощущался в последнее время. Более подробно в комментарии к размещению «Монитор первичного рынка. ПГК – новый эмитент на рынке». Наша справедливая доходность выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года, что предполагает краткосрочно потенциал снижения доходности на 20-30 б.п.

Вчера Fitch Ratings присвоило «Полюс Золото» рейтинг на уровне "BBB-" с "негативным" прогнозом. В тоже время агентство подтвердило Polyus Gold International рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте на уровне "BBB-", прогноз по рейтингу - "негативный". Fitch отмечает, что прогноз рейтингов обоих юридических лиц ограничивается прогнозом суверенного рейтинга России. Долгосрочные рейтинги компаний находятся на одном уровне, поскольку их кредитные профили практически идентичны.

Мы не ожидаем значимой реакции рынка в облигациях «Полюс Золото» на новость о присвоении рейтинга, так как рейтинговое действие формально. Рублевые бонды компании низколиквидны и предлагают доходность на уровне 12,5% годовых при дюрации в 4,2 года. Более интересно в секторе металлургии смотрится ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 3,0 года, YTP – 13,7%). На наш взгляд, справедливым уровнем доходности бонда является 13%, что подразумевает снижение в краткосрочном периоде на 50-70 б.п. Недавно Fitch Ratings подтвердило рейтинг дефолта головной компании группы Evraz Group SA и EVRAZ plc на уровне «BB-». Финансовая отчетность за 1 полугодие также выглядела достаточно сильной в части кредитных метрик. По состоянию на 30 июня 2015 года компании необходимо было рефинансировать около $1,5 млрд задолженности до конца 2016 года. C учетом размещения нового выпуска ЕвразХолдинг Финанс, 08 на 15 млрд рублей, которое прошло в начале июля 2015 года, а также привлеченных банковских кредитов долг Евраза рефинансирован на срок порядка 5 лет без увеличения его стоимости.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: