Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Значимой реакции рынка на отчетность Tele2 не ожидается


[17.06.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Чем меньше остается времени у Афин и группы кредиторов для достижения согласия по вопросу оказания Греции финансовой помощи, тем менее конструктивными становятся переговоры. Белый дом в лице министра финансов Джека Льюиса предупредил, что соглашение по греческому вопросу необходимо достичь, чтобы избежать обвала рынков. Между тем Афины представили обновленный план реформ, но вряд ли в него внесены существенные изменения, поскольку Греция жестко придерживается позиции сохранения пенсий и налогов на прежнем уровне. В четверг европейский чиновники попытаются достичь согласия в ходе очередного заседания Еврогруппы. Греческие CDS растут в цене, отражая сомнения инвесторов в способности сторон договориться, нужна политическая воля, чтобы преодолеть кризис по греческому вопросу, а воли как раз не наблюдается. Над рынком нависла угроза дефолта по греческим обязательствам.

Сегодня завершается двухдневное заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, по итогам которого глава ведомства Джанет Йеллен расставит приоритеты в кредитно-денежной политике Федрезерва на ближайшее время. Судя по динамике рынков в последние недели, инвесторы не ожидают существенных изменений.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток уменьшилось на 0,14% до уровня 1,1256 доллара за евро. Котировки EUR/USD стабилизировались в ожидании решения и комментариев ФРС по итогам заседания 16-17 июня, а также в ожидании результатов заседания Еврокомиссии 18 июня, на котором будет обсуждаться вопрос оказания Афинам финансовой помощи. Сегодня евро может несколько ослабнуть. Полагаем, в течение дня валютная пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1060-1,1310 доллара за евро.

Российская валюта продолжает укрепляться. Накануне были опубликованы данные по промышленному производству РФ по итогам мая, результаты не порадовали, промпроизводство в последний месяц весны ускорило темпы снижения до 5,5%, против апрельского уменьшения на 4,5%, эксперты прогнозировали показатель на уровне - 3,8%. Статистика слабая, но инвесторы не отреагировали на опубликованные данные. Российская валюта продолжает испытывать поддержку после решения Банка России снизить ключевую ставку. Ожидаемое снижение стоимости кредитных ресурсов, улучшение прогнозов по динамике ВВП страны – улучшили настроения инвесторов. И судя по всему рубль вновь пользуется спросом, на этом фоне Банк России восстановил объемы валютных интервенций, что в определенной степени сдерживает укрепление рубля. По итогам вчерашнего дня российская валюта укрепилась на 1,36% до уровня 53,79 рубля за доллар. Сегодня после небольшой коррекции к отметке 54 рубля за доллар укрепление валюты РФ может продолжиться. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 52,70- 54,10 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 59,00-61,00 рубля за евро.

Локальный рынок

Умеренные продажи, наблюдаемые вчера в локальных бондах, были вполне ожидаемы. Рынок пытался переосмыслить риторику Банка России относительного подходов к регулированию денежно-кредитной политики в дальнейшем. Укрепляющийся рубль только отчасти смог нивелировать снижение. Индекс госбумаг в результате вчера потерял 0,52%, индексы муниципальных и корпоративных облигаций закрылись символическим изменением.

Минфин сегодня проведет аукцион по продаже 15 летних облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом серии 26212 на сумму 5 млрд рублей, а также облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) со сроком погашения 10,5 лет серии 29006 на сумму 10 млрд рублей.

Кроме итогов аукционов по размещению Минфина рынок сегодня будет отыгрывать данные по недельной инфляции от Росстата.

Сегодня на рынке локального долга мы ожидаем сохранения умеренно-негативной динамики.

Комментарии по эмитентам

Tele2 отчитался за 1 квартал 2015 года по МСФО. Операционная выручка компании увеличилась на 49 % по сравнению с аналогичным периодом 2014 года и составила 23,1 млрд рублей. Показатель EBITDA в отчетном периоде составил 5,2 млрд рублей, (-14% год-к-году), рентабельность по EBITDA опустилась до 22,7% против 39,1% годом ранее. По итогам 2015 года компания ожидает рентабельность EBITDA уровне 23%.

Мы не ожидаем значимой реакции рынка на отчетность Tele2. На рынке локального долга компания представлена семью выпусками облигаций с различной дюрацией, которые низколиквидны и не представляют интересных инвестиционных идей. В бумагах эмитентов телекоммуникационного сектора мы отдаем предпочтение выпуску АФК Система, БО-03 (дюрация – 1,4 г., YTМ – 13,25%, G-спред – 250 б.п.), предлагающий максимальную доходность среди ликвидных бондов телекомов. На прошлой неделе АФК Система опубликовала неплохие результаты деятельности за 1 квартал 2015 года, отчитавшись о росте выручки на 17,1% до 167,7 млрд рублей (без учета "Башнефти") и скорректированной OIBDA на 6,5%, до 44,6 млрд рублей. Тем не менее, компании не удалось сохранить рентабельность OIBDA на прежнем уровне, которая в 1 квартале 2015 года год-к-году снизилась до 26,6% с 29,2%. Общий долг Группы за отчетный квартал увеличился на 6,5% до 492 млрд рублей, однако большая его часть по-прежнему выражена в рублях (57%) и является долгосрочной (82%). Пик погашений приходится на 2016 и 2017 годы в сумме 81 и 89 млрд рублей соответственно. В текущем году Группе предстоит погасить всего 17 млрд рублей. Вчера на новости начале переговоров с Reliance Communications (RCOM) о возможном слиянии индийского телекоммуникационного бизнеса АФК «Система» - Sistema Shyam TeleServices Ltd. (SSTL) и RCOM котировки АФК Система, БО-03 опустились до 94,75 % от номинала. Мы рекомендуем воспользоваться данной просадкой для покупки. На наш взгляд, потенциал снижения доходности выпуска составляет 40-50 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: