Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Выручка "Распадской" по итогам года может вырасти до $660 млн


[14.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки ощутят беспокойство из-за отсутствия решения о повышении лимита госдолга.

На саммите финансовой G20 глава ФРС и министр финансов США выразили уверенность, что вопрос будет решен до 17 октября. Однако странам-кредиторам и инвесторам все же предстоит потерпеть, поскольку к понедельнику республиканцам и демократам так и не удалось найти общий язык. Прения возобновятся около 20:00 МСК, возможное голосование состоится только за полночь.

После того, как переговоры президента и республиканцев из нижней палаты завершились лишь обнадеживающими комментариями, инициатива перешла к Сенату. В выходные верхняя палата не смогла принять варианты законопроекта как демократов, так и республиканцев, не набрав достаточное количество голосов. Спикер большинства Гарри Рид был оптимистичен в отношении перспективы достижения компромисса, схожие настроения были и в стане республиканцев. До дедлайна остается меньше 4 дней, при этом конгрессменам предстоит сблизить позиции по многим вопросам. Так, Барак Обама не одобряет идею повышения предела госдолга только на 6 недель и настаивает на том, чтобы этот вопрос был решен еще до обсуждения бюджета на следующий финансовый год. При этом президент уже готов обсуждать с оппонентами второстепенные детали реформы медицинского страхования. Республиканцы в свою очередь считают внесение правок в Obamacare необходимым условием и не согласны переносить далеко сроки возвращения угрозы дефолта, поскольку хотят добиться от демократов больших уступок.

На долговом рынке США доходности подтянулись к локальным вершинам (UST-10 2,69% +3 б. п.). Во фьючерсах на американские индексы видна нервозность инвесторов (потери фьючерса на S&P 500 утром превышали 1%), после того как фондовый рынок завершил торги в пятницу на оптимистичной ноте (S&P 500 +0,63%). В Азии настроения умеренно пессимистичные. Вышедшая в Китае статистика носила смешанный характер. Экспорт из страны в сентябре год к году сократился на 0,3% (прогноз: +6,0%), отразив снижение поставок в Европу и страны Азии, в то время как импорт увеличился на 7,4% благодаря росту спроса внутри страны. Статистика по инфляции это подтверждает: рост потребительских цен превысил прогноз и составил +3,1% г/г, снижение цен производителей стало более умеренным - 1,3% г/г против пред. -1,6% г/г.

Российская экономика

Ставки на рынке межбанковского кредитования продолжили рост третий день кряду. Индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 8 б. п. до 6,37%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям повысилась на 2 б. п. до 6,15%.

Ставки денежного рынка сократили расстояние до верхней границы процентного коридора Банка России. Стимулом к повышению остается сокращение объема ликвидности после завершения расчетов по недельному РЕПО с ЦБ, в то время как в понедельник организациям предстоит произвести платежи по страховым взносам. В пятницу на однодневном аукционе РЕПО лимит был увеличен до 550,0 млрд руб., банки подали заявки на 479,2 млрд (в четверг – 498,3 млрд руб.). Сегодня из-за налоговых выплат ставки на денежном рынке могут остаться вблизи сложившихся уровней. В течение недели можно ожидать смягчения условий заимствований по причине проведения Банком России трехмесячного кредитного аукциона под нерыночные активы (лимит – 500,0 млрд руб.). Приток дополнительных средств в банковскую систему окажет понижательное давление на процентные ставки.

Заседание совета директоров Банка России состоится сегодня примерно в 13:30 МСК. Сюрпризов ожидать не приходится – потребительская инфляция пока не вернулась в целевой диапазон, риски экономического замедления не выглядят угрожающе, есть беспокойство в отношении инфляционных ожиданий. Проведение ЦБ аукциона под нерыночные активы может спровоцировать продажи российской валюты. В пятницу курс бивалютной корзины превысил верхнюю границу нейтрального коридора ЦБ (37,40 руб.) на фоне понижения цен на нефть. В случае подтверждения этого уровня в роли поддержки, ослабление нацвалюты продолжится. На наш взгляд, курс бивалютной корзины в ближайшие дни может вернуться к отметке в 37,75 руб.

Согласно предварительным данным Минфина, в январе- сентябре федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 1,2% (591,3 млрд руб.). Положительный результат объясняется низким уровнем исполнения расходной части (67,3% от плана), в то время как план по доходам был исполнен на 74,6%. На текущий момент Федеральная служба по налогам выполнила прогнозное задание на этот год на 70,8%, Федеральная таможенная служба – на 75,0%, Росимущество – на 75,7%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских евробондов двигался в восходящем направлении в пятницу, прибавив 0,2 п. п. по выпуску RUSSIA-30 и 0,6 п. п. по евробонду RUSSIA-42. Благодаря небольшому росту доходности американских 10-летних облигаций по итогам торгов пятницы, спред с российскими бумагами сузился до отметок около 123 б. п. по паре RUSSIA-30-UST-10, что является минимумом последних двух недель.

В понедельник долговой рынок США закрыт в связи с празднованием Дня Колумба, и мы ожидаем относительно спокойных торгов на российском рынке еврооблигаций. Тем не менее, на фоне отсутствия договоренности американских политиков по подъему потолка госдолга, мы не исключаем появления тенденции к снижению рынка ближе ко второй половине торгов.

В целом, основным драйвером для мировых долговых рынков на этой неделе будут новостные заголовки из Вашингтона, где до наступления предельной величины заимствований остается менее четырех суток. Вероятнее всего, в понедельник мир также не увидит какого-либо значимого прогресса в поисках компромисса между американскими партиями, в связи с чем волатильность на долговых рынках во вторник и среду может существенно вырасти.

На период повышенной неопределенности на долговых площадках мы рекомендуем инвесторам сосредоточить внимание на бумагах с относительно короткой дюрацией, но отмечаем также, что в случае позитивного решения по подъему потолка госдолга США наиболее сильный рост могут продемонстрировать такие суверенные выпуски с длинной дюрацией, как евробонд RUSSIA-42.

Комментарии по эмитентам

Распадская

Крупнейший производитель коксующегося угля в России, ОАО «Распадская», в пятницу сообщила о производственных результатах за 3К13, добыча в котором в квартальном исчислении увеличилась на 18% до 2,0 млн тонн. Таким образом, добыча компании, на 82% принадлежащей Evraz Plc., за 9 месяцев 2013 года увеличилась в годовом исчислении на 24% до 6,0 млн тонн.

Хотя объем реализации угольного концентрата «Распадской», с учетом результатов за 3К13, увеличился на 37% за 9 месяцев 2013 года, цены реализации III квартале снизились в сравнении с 2К13 на 9% и 13% в рублевом и долларовом выражении, соответственно. При этом, по сообщению компании, цены реализации на текущий квартал были сохранены на уровне III квартала.

Мы позитивно оцениваем производственные результаты «Распадской» за 3К13, и после их публикации ожидаем, что по итогам всего 2013 года добыча компании вырастет на четверть в годовом исчислении. При этом мы отмечаем, что фактор существенного увеличения объема продаж угольного концентрата нивелируется снижением цен реализации во II полугодии.

На текущий момент средние ожидания рынка относительно прибыли «Распадской», согласно данным Bloomberg, подразумевают рост выручки компании по итогам 2013 года на 19% до $645 млн. На наш взгляд, после публикации производственных результатов за 3К13 разумно ожидать чуть более значимого увеличения выручки на уровне 21-23% в годовом исчислении до $660 млн.

В этой связи мы ожидаем умеренно позитивного влияния вышедшей новости на евробонд «Распадской» RASPAD-17 (YTM – 7,06%, Z-спред – 612 б. п.). При доходности выпуска более 7% годовых, дюрация выпуска составляет всего 3 года, и, учитывая опубликованные производственные результаты, а также неопределенность на долговых рынках, мы не исключаем, что евробонд Распадской покажет динамику лучше рынка на этой неделе. В среднесрочном периоде потенциал снижения доходности составляет 10-15 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: