Мировые рынки и макроэкономика

Рынок акций РФ открылся снижением в четверг после максимального более чем за месяц падения котировок на Уолл-стрит на фоне статистики о рынке труда от ADP, вышедшей сильно хуже ожиданий, и слабых данных об активности в секторе услуг от ISM.

Банк Японии расширил меры стимулирования экономики, что вызвало снижение доходности по 10-летним гособлигациям страны до минимума с 2003 года. Японский рынок акций на этом фоне пошел против общей тенденции к снижению в азиатской сессии и укрепился на 2,2%.

На фондовые рынки вчера вечером и сегодня утром оказывает некоторое давление заявление властей Северной Кореи о том, что страна окончательно согласовала «беспощадный» удар по США в ответ на проводимые Штатами совместно с Южной Кореей учения.

По ходу торгов четверга на направление рынка окажут влияние выступления главы ЕЦБ Марио драги в 16:30 МСК и пресс-конференция главы ФРС США Бена Бернанке в 18:30 МСК.

Кроме того, некоторое внимание инвесторы уделят данным об обращениях за пособиями по безработице перед завтрашними официальными данными об американском рынке труда.

Доходности 10-летних облигаций США опускалась вчера до отметок ниже 1,80%, недалеко от которых она находится и сегодня утром, что свидетельствует о сохранении несколько выросших вчера опасений инвесторов о продолжении роста рынков акций.

Мы ожидаем нейтральной динамики на рынках акций по ходу первой половины торгов, тогда как ближе к вечеру, после комментариев двух крупнейших Центробанков мира, начатое вчера движение вниз может продолжиться.

Долговой рынок

Еврооблигации

Среда стала тотальным днем роста для отечественных еврооблигаций на фоне серии слабых данных об экономике США, вызвавшей снижение мировых рынков акций вчера вечером и сегодня утром.

Российские евробонды укрепляются с конца прошлой недели на фоне снижения опасений о последствиях проблем Кипра для страны, при сохранении общего привлекательно уровня доходности на рынке.

Более 80% российских корпоративных евробондов завершили торги среды в зеленой зоне, около трети из них выросли на 0,3% и более.

Лидерами роста стали выпуски ВТБ-вечный (+0,54%), Вымпелком-21 (+0,54%), Газпромнефть-22 (+0,53%), НЛМК-19 (+0,53%), Ренессанс Капиталл-18 (+0,51%), Вымпелком-23 (+0,50%).

На фоне такого укрепления рынка среди немногих подешевевших бумаг лидерами снижения стали выпуски Россельхозбанк-17 рублевый (-0,13%), Северсталь-13 (-0,12%) и Газпром-14 (-0,10%).

Суверенные бумаги в среду также не остались в стороне и показали умеренный рост на всем участке кривой, за исключением рублевого выпуска Россия-18. На общем фоне выделялся рекомендованный нами вчера выпуск Россия-42, выросший по итогам дня на 0,46%.

Спрэд между 10-летними гособлигациями США и эталонным выпуском Россия-30 в среду расширился на 2 б.п. до 135 б.п. на фоне более сильного снижения доходности американских бумаг.

Ввиду торгов четверга в небольшом минусе, по ходу первой половины торгов мы ожидаем движения в боковике вплоть до выступлений глав ЕЦБ и ФРС, после чего возможно продолжение роста этой недели.

Локальный рынок

Вчерашняя статистика по занятости в США вышла значительно хуже ожиданий. Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе по данным ADP сократилось до 158 тысяч в марте по сравнению с 237 тысяч месяцем ранее. Другим негативным сигналом послужило продолжившееся ухудшение взаимоотношений США и Кореи.

На фоне этого защитные активы вновь пользовались спросом. По результатам вчерашних торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил три пункта, составив 93,40 б.п. При этом рост пришелся в основном на последний час торгов. Ценовой индекс муниципальных облигаций вырос на два пункта, составив по итогам сессии 97,41 б.п. Отметим, что доходности UST 30Y и UST 10Y также прибавили по пять базисных пунктов, составив 1,83 б.п. и 3,05 б.п. Доходность UST 10Y обновила годовые минимумы.

Спред между ОФЗ 26204 и рублевым евробондом Россия 18 сократился на 1 б.п. до 7 б.п.

В течение сегодняшних торгов ожидается богатый новостной фон. Ждем решения по процентным ставкам центральных банков Японии, Великобритании и Еврозоны. Ожидаем также выступления председателя ФРС Бена Бернанке. Считаем, что во второй половине дня торги будут характеризоваться высокой волатильностью. Сегодня ожидаем роста российских облигаций, в основном интерес будет в первом эшелоне.

Комментарии по эмитентам

ВТБ

Госбанк ВТБ рассчитывает выйти на рынок евробондов в мае с займами в сингапурских долларах и юанях в рамках запланированной на этот год программы по привлечению $3,2 млрд на внутреннем и внешнем рынке.

Доля займа на рынке международного капитала, по мнению высокопоставленных менеджеров банка, составит в этом году около $1 млрд.

При этом займами в двух валютах, о которых ВТБ, возможно, объявит уже в мае, банк может и не ограничиться, выйдя до конца года на рынок евробондов с новой для банка валютой.

На текущий момент, помимо долларовых евробондов, у ВТБ есть 2 займа в юанях и по одному займу в сингапурском долларе, швейцарском франке и австралийском долларе. При этом у банка нет евробондов в единой валюте и японской иене.

Поскольку евробонды банка растут в последние дни темпами, обгоняющими рынок, мы считаем, что опасения инвесторов о проблемах банка на Кипре уже улеглись.

В этой связи через полтора-два месяца, когда ВТБ, возможно, объявит о выпуске евробондов в сингапурском долларе и юане общем, спрос на бумаги может оказаться достаточно существенным.

Мы ожидаем, что банк объявит в мае о привлечении порядка $600-900 млн в сингапурском долларе и юане, причем в китайской валюте будет привлечена большая часть средств.

УБРиР

ОАО «Уральский банк реконструкции и развития» (УБРиР) планирует 19 апреля разместить облигации серии БО-05 на сумму 2 млрд рублей. По займу планируется оферта через год. Индикативная доходность равна 11,46%- 11,99% годовых. Срок обращения выпуска составляет 7 лет. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 10 по 17 апреля.

Банк обладает невысокой достаточностью капитала (Н1 менее 11,5%). Рентабельность капитала по РСБУ составляет 15,2%. Отметим, что указанный диапазон доходности предполагает премию к обращающемуся выпуску банка - УБРиР БО-1 и УБРиР 02 в размере 70-120 б.п., а также к облигациям Внешпромбанка и банка Открытия, которые имеют тот же уровень кредитного рейтинга от S&P, на уровне 100-150 б.п.

Новый выпуск поможет привлечь средства для прохождения оферты по выпуску УБРиР 01 объемом 2 млрд рублей в начале мая 2013 года. Размещаемые облигации могут оказаться мало ликвидными при выходе на вторичный рынок. На наш взгляд, участие в размещении интересно начиная от 11,8% годовых.

Группа ЛСР

ОАО "Группа ЛСР" приступило к премаркетингу облигаций серии БО-04. Объем займа составляет 3 млрд рублей, срок обращения 5 лет, досрочное погашение планируется через 3 года. Оферта не предусмотрена. Амортизация долга предусматривает погашение 33,3% от номинала в дату окончания 4-го купонного периода, 33,3% - в дату окончания 5-го купонного периода, 33,4% - в дату окончания 6-го купонного периода. Дюрация займа составляет 2,25 - 2,26 года. Доходность к погашению 10,78-11,04%. Премия ко вторичному рынку (выпуск ЛСР 04 с дюрацией 1,41 года) составит 60-80 б.п.

На наш взгляд, данная премия фактически нивелируется разницей в дюрациях. Обращающиеся облигации эмитента торгуются ниже прочих бумаг строительного сектора, в том числе облигаций эмитентов с таким же уровнем кредитного рейтинга. При этом кредитный профиль эмитента слабее, чем у некоторых компаний отрасли. Считаем, что принять участие в размещении данных бумаг будет интересно лишь по верхней границе диапазона доходностей. В обращении находятся 7 выпусков облигаций эмитента общим объемом 20,5 млрд руб.