Мировые рынки и макроэкономика

Вчера мировые площадки в большинстве закрылись в зеленой зоне. Исключением стала только Япония, показавшая снижение, а США и Великобритания закрылись около нуля. Поддержкой выступили пусть и не многочисленные, но хорошие статистические данные.

Вчера вышли данные из США по открытым вакансиям за апрель. Значение 4,46 млн. оказалось почти на полмиллиона больше прогноза в 4,04 млн. Это лучший результат с начала мирового финансового кризиса и он достиг своих пиковых уровней начала 2007 года. Вместе с хорошими данными по безработице, вышедшими ранее, это говорит о хорошем положении дел на американском рынке труда. Данные по уровню промышленного производства Великобритании не принесли никаких сюрпризов, показатель составил прогнозировавшиеся 0,4%. Вчера в 5:30 утра по Москве вышла статистика из Китая. Индекс потребительских цен в годовом выражении оказался выше прогноза и составил 2,5% против 2,4% и против предыдущего значения в 1,8%. Индекс цен производителей в годовом выражении оказался также выше прогноза и составил -1,4% против -1,5% и против предыдущего значения в -2,0%.

Сегодня вечером по Москве выходят данные из США по запасам сырой нефти, исполнению федерального бюджета, а так же пройдет аукцион по десятилетним облигациям. В Великобритании выйдут данные по безработице.

Всемирный банк вчера снизил прогноз по темпам роста мировой экономики в 2014 году с 3,2% до 2,8%. Для развивающихся стран прогноз снижен с уровня 5,3% до 4,8%. Страны с высоким уровнем доходов вырастут на 1,9%, зона евро вырастет на 1,1%, а экономика США вырастет на 2,1%, хотя предыдущий прогноз был на уровне 2,8%.

По итогам встречи с еврокомиссаром по энергетике Гюнтером Эттингером, в рамках продолжающихся трехсторонних переговоров по газу между Россией, Украиной и ЕС, было принято решение по переносу введения системы предоплаты за газ для Украины до 10:00 МСК 16 июня.

Рынки энергоресурсов демонстрируют небольшое снижение, нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов понизилась на 47 центов до уровня 109,52 $/барр., WTI снизилась на 6 центов к уровню 104,35 $/барр.

Российская экономика

Российские рынки вчера закрылись в положительной зоне. Сегодня последний рабочий день на этой неделе в России, и хотя торги на российской бирже будут проходить еще в пятницу, многие игроки готовятся к четырехдневной паузе.

Основной драйвер этой недели, газовые переговоры, не принес нам никаких новостей. Дедлайн сдвинут в очередной раз, теперь на утро понедельника и инвесторы уже никак не реагируют на эту новость. Сегодня переговоры в Брюсселе будут продолжены в 11:30 МСК.

Всемирный банк в своем вчерашнем докладе по темпам роста мировой экономики в 2014 году дал прогноз и по России, который составил 0,5%.

На валютном рынке укрепление рубля почти остановилось. Стоимость бивалютной корзины снизилась всего на 5 копеек и составляет сегодня 39,93 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составила 34,37 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 4 копейки, и 46,73 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 15 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON подросла на 2 б. п. до 8,47%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 909,5 млрд. руб. против 1 077,2 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 66,6 млрд. руб. против 76,1 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности на сегодня находится на уровне 202,1 млрд. руб. против - 266,8 млрд. руб. вчера.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских евробондов во вторник скорректировался вниз в рамках снятия локальной перекупленности, взяв в качестве повода к снижению сохраняющееся отсутствие договоренности по газу с Украиной и тенденцию к росту доходности на рынке американских гособлигаций.

Доходность суверенного выпуска RUSSIA-23 вчера выросла на 7 б.п. до 4,37%, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 4 б.п. до 5,31% годовых. Доходность UST-10 вчера показала рост на 4 б.п. до 2,64% годовых.

В ходе торгов среды ожидаем боковой динамики на рынке на фоне новостей об очередном переносе сроков перевода Украины на предоплату за газ – на это раз до понедельника, 16 июня. Тем не менее, отмечаем, что динамика российских валютных облигаций также как и вчера, во многом, будет зависеть от движения US Treasuries.

Среди важных для рынка событий отмечаем сообщения о возможном выходе «Газпромбанка» на рынок международного капитала. Эмитент пока не определился относительно дат встреч с инвесторами. Наиболее вероятная валюта размещения – евро.

Локальный рынок

Рынок локального долга вчера корректировался после нескольких дней роста накануне. Активность игроков снизилась. Оборот торгов во всех сегментах рублевых облигаций составил 7,8 млрд. рублей, из которых 70% пришлось на корпоративные облигации. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI снизился на 0,1% до 128,4 п. Доходности эталонных выпусков госбумаг выросли: ОФЗ 26206 на 6 б.п. до 8,21% годовых при снижении цены до 98,3% от номинала, ОФЗ- 26207 на 5 б. п. до 8,5% годовых при снижении цены до 98,65% от номинала. Минфин РФ сегодня проведет аукцион по размещению ОФЗ- 26212 на сумму 10 млрд рублей по номиналу. Напомним, что предыдущий аукцион, проводимый ведомством 4 июня, не вызвал у инвесторов большого интереса и был размещен не полностью.

Индексы муниципальных облигаций MICEXMBICP и корпоративных облигаций закрылись вблизи уровней понедельника – 94,8 п. (+0,02%) и 91 п. (-0,03%) соответственно. Сегодня «Альфа-Банк» проводит техническое размещение облигаций серии БО-10 объемом 5 млрд рублей. Ждем выхода бумаг на вторичный рынок и рекомендуем покупку бондов с учетом справедливой доходности 9,3-9,5%. Мы также сохраняем рекомендацию «покупать» по вышедшему вчера на торги выпуску ЕАБР – 09, ориентируясь на справедливую доходность в диапазоне 9,2-9,4%.

Комментарии по эмитентам

По сообщению агентства Интерфакс, «Газпромбанк» рассматривает возможность размещения еврооблигаций в июне. По словам одного из источников агентства выпуск будет номинирован в евро, а размещение, при благоприятных рыночных условиях, может состояться уже на этой неделе. Другой источник, чьи слова приводит на рынке, сообщил, что банк пока не определился с валютой выпуска и рассматривает различные варианты, тогда как даты road-show могут быть определены во вторник-среду.

В случае выхода с евробондом в евро, «Газпромбанк» станет следующим эмитентом за «Альфа-Банком», разместившим займ в единой европейской валюте. Новый выпуск «Альфа-Банка» ABHFIN-17, размещенный его холдинговой компанией ABH Financial, во вторник торговался с премией к свопам в 404 б.п. против премии к свопам по долларовому выпуску ALFARU-17 в 366 б.п. Тот факт, что спред к свопам нового выпуска «Альфа-Банка» в евро на 35-40 б.п. больше спреда к свопам долларовых бумаг банка вызван тем, что рейтинг головной структуры «Альфа-Банка» на 1-2 ступени ниже рейтинга самого банка.

В случае с «Газпромбанком» такой ситуации, скорее всего, не будет и выпуск в евро спустя несколько дней будет торговаться с премией к свопам, которая будет близка к премии долларовых бумаг банка. Во вторник долларовый выпуск GPBRU-17 торговался с премией к свопам в 293 б.п., а выпуск GPBRU-19 – с премией 310 б.п. Для сравнения, Z-спред выпуска ГПБ в евро GPBRU-18 составляет 292 б.п. Таким образом, в случае выхода ГПБ с 3-летним выпуском в евро, справедливая премия к свопам по нему может составить порядка 290-295 б.п., что соответствует доходности 3,3-3,4% годовых, а при 5-летнем выпуске справедливый размер премии будет находиться около 310 б.п., что соответствует доходности 3,8-3,9% годовых.

На днях МегаФон объявил об изменении условий сделки по покупке «Скартел/Yota». Компания заключила дополнительное соглашение, предполагающее досрочную выплату в размере $1,060 млн. по сделке, связанной с приобретением компании «Скартел/Yota» у холдинга Garsdale Services Investment Limited.

Новость позитивная для кредитного профиля «МегаФона». На данный момент оплата этой сделки является самым большим обязательством компании, выраженным в иностранной валюте. Подписанное допсоглашение позволяет «МегаФону» досрочно выплатить порядка 90% стоимости приобретенного актива, и тем самым захеджировать валютные риски. Из-за убытков от курсовых разниц, связанных именно с переоценкой валютных обязательств по сделке с Garsdale, «МегаФон» завершил 1 квартал 2014 г. падением чистой прибыли на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ухудшение показателей эффективности было единственным негативным моментом в отчетности компании за 1К2014 г., поэтому мы позитивно оцениваем стремление «МегаФона» рефинансировать свои краткосрочные валютные обязательства и рассчитываем на скорое восстановление рентабельности. Для «МегаФона» традиционно характерна самая низкая среди аналогов отрасли долговая нагрузка. По состоянию на 31.03.2014 г. соотношение Чистый долг/EBITDA благодаря росту денежных средств и эквивалентов в 6 раз при сохранении общего объема заимствований и размера EBITDA снизился на 0,7х, в то время как данный показатель у МТС равнялся 0,8х, у «Вымпелкома» - 2,4х.

На данный момент на рынке торгуются 4 выпуска облигаций «МегаФона». Более длинные выпуски МегаФон Финанс 06 и 07 (дюрация 3,8, YTP – 12% и 8,3% годовых соответственно) и МегаФон Финанс, 05 (дюрация 0,4, YTP – 9%) низколиквидны. Данная новость, на наш взгляд, окажет поддержку котировкам нового выпуска Мегафон, БО-04 (дюрация 0,9, YTP – 9,0%). Мы полагаем, Мегафон, БО-04 справедливо оценен рынком. Потенциал снижения доходности мы видим в выпусках других эмитентов сектора телекомов, таких как АФК Система, 04 (дюрация 0,7 г, YTМ -9,4%) до 9,0%, Вымпелком – Инвест, 07 (дюрация 1,3 г, YTM - 9,96%) до 9,8% и Теле2-Спб, 07 (дюрация 0,8 г, YTР - 10,1%) до 9,7-9,8%.