Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В пятницу российский долговой рынок будет продолжать оставаться в "боковике", основной идеей для движения будет оставаться первичный рынок


[17.06.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Национальный банк Белоруссии повысит с 22 июня ставку рефинансирования на 2% до 18 %. Это продолжение политики «дорогих» денег, проводимых руководством республики в рамках снижения инфляционных процессов и стабилизации ситуации с курсом национальной валюты. По словам Министра финансов России А. Кудрина первый транш антикризисного кредита Белоруссии в размере $800 млн. может быть перечислен уже в текущем месяце.

Россия

Рост цен производителей промышленной продукции в мае текущего года замедлился до 1,2% с 2% месяцем ранее. Это самое сильное месячное снижение в 2011 году. В мае прошлого года цены производителей промышленных товаров выросли на 2,7%.

Объѐм промышленного производства в январе-мае 2011 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос на 5,2%. В мае промпроизводство увеличилось по сравнению с апрелем на 4,1%.

Уровень потребительских цен в России за неделю с 7 по 14 июня 2011 года не изменился. С начала месяца по 14 июня инфляция составила 0,1%, с начала года — 4,8%.

Европа

Статистическая служба Евросоюза Eurostat подтвердила предварительную оценку инфляции в зоне евро в мае на уровне 2,7%.

Розничные продажи в Великобритании выросли в мае на 3,8% по сравнению с маем 2010 года. Оборот вырос на 0,2%.

США

Число новостроек в США в мае выросло на 3,5% до 560 тысяч домов. Эксперты прогнозировали, что данный показатель составит более 545 тысяч домов.

Рынки

Доллар в настоящий момент относительно стабилен, Индекс доллара DXY по итогам четверга снизился на 0,21%. Сегодня утром индекс чуть подрос и торгуется в районе 75,677 пункта (+0,31%). Валютная пара EUR/USD выросла 16 июня до 1,4204 (+0,16%), сегодня утром практически полностью компенсировала вчерашний небольшой рост и торгуется в районе 1,4130.

На фоне относительно стабильного доллара контракты на нефть также не показывают выраженной динамики. По итогам дня контракт на Light Sweet прибавил 0,15%; Brent потерял 2,63%. Сегодня утром цены на нефть умеренно снижаются, контракт на Light Sweet торгуется на уровне $94,34 (-0,64%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $113,54 (-0,42%). Спред между Brent и Light Sweet по прежнему очень широкий, составляет $19,20.

Драгоценные металлы третий день к ряду показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1526,1. Серебро чуть снизилось до $35,345. Соотношение стоимости золота и серебра также не претерпевает существенных изменений и составляет 43,18.

Европейские индексы в четверг умеренно снизились. FUTSEE 100 в пятницу потерял 0,76%, DAX опустился на 0,07%, французский CAC 40 снизился на 0,38%.

Американские индексы в четверг провели волатильную сессию, по итогом которой индексы закрылись с небольшим повышением. S&P500 прибавил 0,18%, Dow Jones подрос на 0,57%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (+0,77%), в аутсайдерах сектор Основные материалы (-0,92%).

Фьючерсы на американские индексы сегодня утром торгуются с небольшим снижением. Контракт на S&P500 теряет 0,12%, фьючерс на Dow Jones снижается на 0,09%.

Азиатские площадки сегодня умеренно снижаются. Японский NIKKEI 225 падает на 0,82%, в Гонконге Hang Seng теряет 0,35%, индийский SENSEX снижается на 0,42%.

Индекс ММВБ в четверг, на фоне подешевевшей нефти и динамики мировых площадок, снизился на 0,63%, Индекс РТС на основной сессии потерял -1,16%. Лучше рынка выглядел телекоммуникационный сектор, закончивший день без изменений, в аутсайдерах бумаги сектора Здравоохранение (-3,23%).

Внешний фон сегодня складывается умеренно-негативный. Драйверов для роста на российском рынке нет. Во второй половине торгов стоит обратить внимание на индекс настроений Мичиганского Университета (17:55).

Новости эмитентов

«Газпром» в январе-мае 2011 года увеличил экспорт газа на 22% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Standard & Poor's пересмотрела прогноз по рейтингам Бинбанка со «Стабильного» на «Позитивный». Долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги контрагента подтверждены на уровне «В-/С».

Российские еврооблигации

Вчера инвесторы на большинстве финансовых рынках отыгрывали возросшую вероятность политического кризиса в Греции и последующего за этим дефолта. Продажи наблюдались в большинстве рисковых активах, в том числе, и в российских еврооблигациях. Суверенные бумаги России потеряли в среднем по 0,1%, выпуск Россия-30 снизился на 0,16%, YTM – 4,42%. Уход капитала в «качество» способствовал продолжению роста treasures, доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 2,93%. Индикативный спрэд Россия-30-UST-10 продолжил расширяться и достиг 149 б.п.

Сильное падение наблюдалось в большинстве корпоративных выпусках. По итогам дня, только два евробонда завершили день в плюсе, среди них АльянсОйл-15, который вырос на 0,2%. Все остальные бумаги по итогам дня снизились. Сильнее всего проседали выпуски с «длинной» дюрацией: Газпром-34 и Газпром-37 потеряли по 0,8%, Альфа-банк-21 и ВТБ-35 снизились на 0,75%. Порядка 0,65% потеряли РСХБ-21, Новатэк-21 и ТНК-BP-20. Выпуски Лукойла в среднем просели на 0,5%. Такое же падение наблюдалось в выпуске Алроса-20, Северсталь-17 и новом выпуске Сбербанк-21.

Наименьшей коррекция была в банковских «коротких» выпусках, традиционно считающихся «защитными» при негативном движении рынка: Сбербанк-11 снизился всего на 0,04%, как и РенессансКапитал-16, на Промсвязьбанк-18 снизился на 0,02%.

На утро пятницы на рынках сложился скорее нейтральный фон. Нефть торгуется в небольшом «минусе», баррель сорта Brent теряет около 0,3%. Фьючерсы на американские индексы торгуются без изменений, как и выпуск Россия-30. Treasures продолжают подрастать в цене, доходность 10-леток снижается на 1 б.п. Сегодня внимание участников по-прежнему будет приковано к ситуации в Греции. До того момента, пока не наступит политическая ясность и Парламентом не будет одобрена очередная реформа жесткой экономии, на рынках будет наблюдаться нервозность. В тоже время, сегодня, вероятно, падение в российских евробондах прекратиться, и будет наблюдаться «боковое» движение.

Среди новостей первичного рынка отметим успешное размещение еврооблигаций ОАО «Кокс» объемом $350 млн. Ставка займа составила 7,75%, по информации организатора спрос превышал предложение в 6 раз. Мы оценивали справедливый уровень доходности эмитентов на уровне 7,3-7,4% годовых. Таким образом, потенциал снижения доходности после размещения может составить 35-45 б.п. После выхода на вторичный рынок, выпуск уже торгуется по цене 100,6% от номинала, YTM – 7,6%. Таким образом, в выпуске сохраняется потенциал роста цены, и мы рекомендуем покупать Кокс-16.

Еврооблигации зарубежных стран

Сильное коррекционное движение было и на рынке еврооблигаций украинских эмитентов. Средняя просадка в суверенных бумагах составила 0,3%; столько же потерял недавно размещенный евробонд Украина-16, YTM – 6,28%. В корпоративном секторе аутсайдерами оказались выпуски Метинвеста, которые снизились на 0,8% в среднем. НафтоГаз Украины-14 потерял 0,5%. Евробонды сельхозпроизводителей оказались более устойчивыми, МХП-15 снизился на 0,3%.

Сильно снизились по итогам дня и суверенные еврооблигации Белоруссии. Беларусь-15 упал на 1,5%, YTM – 1,5%, Беларусь-18 снизился на 2,33%, YTM – 11,38%. Спрэды относительно суверенной кривой Украины вновь значительно расширились. Это выглядело вполне логично на фоне вчерашнего снижения «аппетита к рискам».

Разумеется, негативные настроения на рынках, вызванные «греческим вопросом» продолжили сказываться и на облигациях самих «периферийных» стран. Греческие бумаги вчера вновь снизились, Греция-20 потерял 1,30%, YTM – 17,4%. Продолжили обновлять максимумы и суверенные облигации других стран PIIGS. В частности, доходность 10-летних облигаций Португалии достигла 10,3%, а 10-летних облигаций Испании – 5,64%. Рост доходностей показывает, что в случае дефолта Греции, страны «периферии» наиболее вероятно ждет похожий сценарий. Сегодня премьер-министр Греции должен объявить состав нового кабинета министров. На следующей неделе будет рассмотрен вопрос о доверии нынешнему Правительству в Парламенте. Вопрос с принятием бюджетных реформ пока также не решен. Сейчас очевидно, что Греция, да и весь европейский рынок, находятся у рубежа, пройдя который ситуация на какое-то время стабилизируется. Другой вариант – дефолт или реструктуризация греческих долгов приведут к значительному падению рынков и крайне тяжелым последствиям для мировой экономики.

Торговые идеи на рынке евробондов

Сегодня мы не рекомендуем открывать «длинные» позиции в еврооблигациях стран СНГ до разрешения ситуации, связанной с политической нестабильностью в Греции. В случае благоприятного развития событий и получении обещанного транша от ЕС и МВФ, следующие идеи могут реализоваться.

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 560 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 480 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 310 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 230 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

В норовом выпуске Сбербанк-21 сохраняется потенциал снижения доходности не более 10-15 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,46%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 320 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 20 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он моет сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,44% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%. После того, как состоится доразмещение этого же выпуска, потенциал снижения доходности может составить 20-25 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

Сегодня АО «Теле2-Санкт-Петербург» продолжило наращивать объем первичного предложения своих бондов и так же как со вторым выпуском открывает до 22 июня книгу заявок на покупку облигаций на общую сумму в 3 млрд рублей. Книга заявок будет открыта до 22 июня. Учитывая полную идентичность к 1-му и 2-му выпуску можно говорить о желании эмитента воспользоваться высоким спросом на качественные бонды и взять больше средств с долгового рынка. Мы оставляем свою оценку справедливой доходности по выпускам эмитента на уровне 9-9,3% к 5-летней оферте, что при ориентире организаторов в 9,2-9,8% дает премию в 40 б.п.

ЗАО "Национальный капитал" 27 июня начнет размещение по открытой подписке на конкурсной основе биржевых облигаций серий БО-03 и БО-04 совокупным объемом 1 млрд рублей.

В пятницу мы ожидаем, что российский долговой рынок будет продолжать оставаться в «боковике», основной идеей для движения будет оставаться первичный рынок. Российский рублевый рынок находится под влиянием напряженной обстановки на мировых фондовых площадках, вызванной долговым кризисом в Европе, который пока никак не может быть разрешен в силу многих причин. Об этом мы подробно пишем в блоке Еврооблигаций. Упавшая ликвидность и слабеющий рубль не добавят оптимизма на рыке, однако низкая активность игроков, начиная с начала июня, нивелирует негативные факторы и не приводит к резким движениям по бумагам.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ незначительно вырос и составил 836 млрд. рублей.

Вчера рынок российских облигаций немного скорректировался вслед за мировыми рынками и рынком российских евробондов, однако низкая ликвидность рынка помогла сдержать коррекционный настрой. В основном продажи наблюдались в бумагах металлургического и энергетического секторов, а подрастали бумаги банков и торговых сетей.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,04% , индекс полной доходности IFX-Cbonds уменьшился на 0,02%.

Среди ликвидных бумаг стоит отметить рост: ТМК БО-1 +129 б.п., АИЖК-11 +60 б.п., РусАл Братский алюминиевый завод-7 +50б.п.и снижение: АИЖК-9 -63 б.п., ВК-Инвест-7 -59 б.п., Мечел-14 -52 б.п.,

16 июня Россельхозбанк выкупил у держателей облигаций в рамках оферты 7,65% выпуска 7-й серии. Исполнение следующей оферты по этому выпуску запланировано на 14 июня 2013 года.

Пока основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещениях выпусков ОАО «Санкт-Петербург Телеком» и Сэтл Групп, БО-01, где премия по уровням, озвученным от организаторов к текущему рынку, составляет от 40 и 30 б.п. соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п., Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов