Мировые рынки и макроэкономика

В связи с событиями, произошедшими во Франции поздно вечером в пятницу, оценка риска инвесторами резко увеличилась, на этом фоне доходность американских государственных облигаций выросла, стоимость золота также идет вверх, доллар укрепляется, а котировки акций направились вниз.

По предварительным данным, ВВП Еврозоны по итогам третьей четверти 2015 года в квартальном исчислении вырос на 0,3%, что на 0,1 п.п. ниже прогнозов экспертов, кварталом ранее рост экономики стран европейского валютного союза составил 0,4%. В годовом исчислении показатель вырос на 1,6%, против ожиданий роста на 1,7%, во II квартале ВВП еврозоны рос на 1,5%. Откровенно слабые данные, которые оказали негативное влияние на настроения инвесторов.

Слабая статистика в пятницу была опубликована и по США, так розничные продажи по итогам октября ускорились в месячном исчислении до 0,1%, против ожиданий роста на 0,3%, при этом данные за сентябрь были пересмотрены с +0,1% до 0,0%. Индекс цен производителей в октябре снизился на 0,4%, в то время как аналитики прогнозировали рост показателя на 0,2%, месяцем ранее показатель сократился на 0,5%, в годовом выражении производственная дефляция ускорилась с сентябрьского уровня в 1,1% до 1,6% по итогам второго месяца осени, эксперты ожидали ускорения производственной дефляции лишь на 0,1 п.п. до уровня 1,2%. Столь слабая статистика по ценам производителей значительно снизила вероятность ужесточения ФРС монетарной политики в декабре, что поначалу оказало давление на доллар, однако новые риски, связанные с парижскими событиями не позволили доллару ослабляться.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток (с утра пятницы) снизилось на 0,52% до уровня 1,0730 доллара за евро. Сегодня котировки могут стабилизироваться и даже умеренно вырасти, учитывая снижение вероятности увеличения Федрезервом ставок в декабре текущего года. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0700-1,0850 доллара за евро.

Рубль по итогам пятницы ослаб на 0,33% до уровня 66,85 рубля за доллар. Слабая статистика и снижение цен в пятницу снизили стремление инвесторов к риску, а вместе с этим и спрос на рубль. Сегодня российская валюта будет поддержана растущими ценами на Brent, однако рост геополитических рисков окажет давление на валюту РФ. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 65,50-67,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 70,50-72,80 рубля за евро.

Локальный рынок

В пятницу на фоне слабой нефти российские бонды находились под давлением продавцов. Доходности госбумаг поднялись на 5-10 б.п. Средний участок кривой ОФЗ предлагает доходность 10,1% годовых. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи показал снижение на 0,22%.

Fitch подтвердило рейтинг "Газпром нефти" на уровне "BBB-" с "негативным" прогнозом, что отражает сильные позиции компании в сегментах нефтедобычи и переработки, а также низкую волатильность прибыли по сравнению с международными конкурентами благодаря прогрессивному налогообложению и гибкому обменному курсу рубля.

Первичный рынок активен. Сегодня Росэксимбанк проводит сбор заявок инвесторов на выпуск облигаций серии 01 объемом 5 млрд руб. О готовящихся новых размещениях заявили Акрон и Черкизово.

Комментарии по эмитентам

В пятницу «Русал» опубликовал результаты 3 квартала и 9 месяцев 2015 года, согласно которым, выручка компании в 3 квартале 2015 года сократилась на 16,3% – до 2 073 млн долларов США по сравнению с 2 477 млн долларов США в третьем квартале 2014 года. Падение выручки стало следствием снижения цен на алюминий. Средняя цена реализации алюминия снизилась на 19,8% – до 1 843 долларов США за тонну в третьем квартале 2015 года по сравнению с 2 298 долларами США за тонну в третьем квартале 2014 года. По итогам 3 квартала скорректированной EBITDA составила 420 млн долларов США, что на 10,6% ниже год-к-году. Чистая прибыль компании составила 825 млн долларов США за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2015 года, по сравнению с 11 млн долларов США в аналогичном периоде 2014 года. Чистый убыток в третьем квартале 2015 года составил 54 млн долларов США, что является преимущественно результатом изменения справедливой стоимости производных финансовых инструментов и реклассификации накопленного убытка от курсовых разниц в убыток текущего периода при ликвидации одного из дочерних предприятий Группы.

В результате сохранения слабой ценовой конъюнктуры на мировом рынке алюминия финансовые показатели Русала продолжают снижаться. Тем не менее, в части кредитного профиля мы отмечаем улучшение ситуации с долговой нагрузкой Русала. Чистый долг компании на конец 3 квартала 2015 года составил $7,9 млрд, то есть сократился на 2% за отчетный квартал и на 10% по сравнению с началом 2015 года. При этом метрика Чистый долг/EBITDA опустилась до 3,35х против 5,8х на начало 2015 года. На рынке публичного долга Русал представлен двумя выпусками рублевых облигаций РУСАЛ Братск, 07 (дюрация – 0,28 г., YTP – 14,11%) и РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,34 г., YTP – 13,63%). На наш взгляд, выпуски справедливо оценены рынком. Более интересно в секторе выглядит Еврохим, 02 (дюрация – 2,2 г., YTM – 12,40%). Вчера компания опубликовала сильную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года. Ликвидная позиция Еврохима устойчивая, долговая нагрузка комфортна. По состоянию на конец 3 квартала 2015 года значение метрики Чистый долг/EBITDA составило 1,64х против 1,7х на конец 2 квартала и 1,77х на начало 2015 года.