Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В первой половине дня на рынке российских еврооблигаций сохранятся нейтральные настроения


[24.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат терзаться мыслями о нежелании конгрессменов найти компромисс в вопросе повышения лимита госдолга США.

Инвесторы остаются под впечатлением от входа в клинч демократов и республиканцев. В пятницу «великая старая партия» продавила в палате представителей законопроект, который подразумевает дальнейшее финансирование правительства с 1 октября и отказ от продолжения реформы здравоохранения. Лидер демократов в Сенате Гарри Рид, предвидя подобный исход событий, подчеркнул, что инициатива оппонентов бесперспективна.

В преддверии выхода ключевых макроэкономических отчетов внимание инвесторов также приковано к выступлениям спикеров ФРС. Так, Уильям Дадли, отстаивая принятое ФРС в сентябре решение, отверг критику коллег, которые стали беспокоиться о том, что доверие к Федрезерву может быть подорвано. Помимо риска, который несет в себе отсутствие договоренностей на Капитолийском холме, он также отметил, что его беспокоит рост стоимости финансирования и инфляция, находящаяся ниже целевого ориентира. В целом, по словам главы ФРБ Нью-Йорка, неопределенность, вызванная подобными факторами, а также недостаточные темпы восстановления экономики говорят о том, что экономика все еще нуждается в серьезной монетарной поддержке.

Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт также считает, что последние данные носили неоднозначный характер. По его мнению, до октября картина вряд ли улучшится настолько, чтобы комитет решил сократить программу QE-3. Однако эту точку зрения не разделяет Ричард Фишер, глава ФРБ Далласа, который вчера остался верен себе. Согласно опросу Bloomberg, 24 из 41 опрошенных аналитиков полагают, что объем выкупа активов будет уменьшен в декабре. Сегодня пищу для размышлений добавят выступления Сандры Пианалто в 17:30 МСК и Эстер Джордж в 21:00 МСК. Вряд ли откажется от возможности прокомментировать политику ФРС и глава- распорядитель МВФ Кристин Лагард в 17:00 МСК и 23:00 МСК.

Пока же тема лимита госдолга имеет доминирующее значение, заставляя инвесторов избегать риска. Долговой рынок США вернулся к уровням, показанным после заседания ФРС (UST-10 2,70% -3 б. п.). Фондовые рынки продолжают корректироваться вниз: S&P 500 -0,32%; S&P 500 FUT -0,09%. Продажи золота были уравновешены покупками: 1 329 $/oz. Нефтяной рынок оказался под давлением возобновления поставок из Ливии и Нигерии: Brent 108,12 $/барр.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили рост, вплотную приблизившись к верхней границе процентного коридора Банка России. Ставка Mosprime o/n повысилась на 6 б. п. до 6,46%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день – на 3 б. п. до 6,25%.

Уплата НДС в пятницу не прошла бесследно для денежного рынка. На однодневном аукционе РЕПО объем заимствований повысился с 273,9 млрд руб. до 290,0 млрд руб. На депозитном аукционе казначейства при лимите в 150 млрд руб. банки привлекли 69 млрд руб. на 8 дней. Сегодня, за день до уплаты НДПИ и акцизов, у кредитных организаций появится еще одна возможность сделать запасы ликвидности – казначейство будет готово разместить дополнительно 30 млрд руб. на 35 дней. Несмотря на поддержку Минфина, ставки денежного рынка на этой неделе могут остаться на достигнутых уровнях. Напряженную ситуацию с ликвидностью подчеркивает использование банками валютных свопов с ЦБ, объем заимствований посредством которых вчера составил 48,0 млрд руб.

Такой поворот событий развернул техническую коррекцию рубля на внутреннем валютном рынке после серии роста из десяти дней кряду. По доллару был достигнут уровень в 32,0 руб., по бивалютной корзине – почти 37,0 руб., что является нашей краткосрочной целью, после чего укрепление нацвалюты возобновилось. На наш взгляд, налоговый период может оказывать понижательное давление на котировки ведущих валют, однако в целом мы считаем волну укрепления рубля, по крайней мере в разрезе нескольких недель, уже завершенной.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации продолжат торговаться в боковике во вторник после незначительных изменений понедельника на фоне сохранения нейтральных настроений на международных рынках капитала, сопровождающегося небольшим снижением доходности US Treasuries.

После ряда выступлений политиков американского Федрезерва в понедельник, доходность американских 10- летних бумаг показала снижение на 3 б. п. относительно закрытия пятницы, завершив день на отметке около 2,70%, чуть ниже которого продолжает находиться и во вторник утром.

Резко сузившийся на прошлой неделе до минимума почти четырех месяцев спред российских бумаг к американским (104 б. п. по паре RUSSIA-30-UST-10) сдерживает повышательное движение отечественных евробондов при столь вялом укреплении американских бумаг.

В этой связи евробонды RUSSIA-23, RUSSIA-43, RUSSIA- 42 и сам выпуск RUSSIA-30 показали в понедельник незначительное снижение в пределах 0,1 п. п. Спред RUSSIA-30-UST-10 в результате расширился по сравнению с закрытием пятницы на 4 б.п. до 117 б.п.

Сегодня мы ожидаем сохранения нейтральных настроений на долговых рынках в первой половине дня, тогда как вечером на направление рынка могут оказать некоторое влияние данные по индексу настроений потребителей США в сентябре.

Комментарии по эмитентам

Роснефть

«Роснефть» ожидает чистую прибыль по итогам текущего года по МСФО в размере 439 млрд руб., сообщил во вторник глава компании Игорь Сечин, добавив, что план по добыче нефти составляет 207 млн тонн против 206 млн в прошлом прогнозе, а по добыче газа – 42 млрд куб. м. против 50 млрд в прошлом прогнозе.

На текущий момент средние ожидания рынка по чистой прибыли госкомпании по итогам 2013 года составляют 400 млрд руб. Таким образом, озвученные ожидания по чистой прибыли почти на 10% превосходят консенсус на рынке.

С учетом ожиданий снижения показателя рентабельности «Роснефти» по чистой прибыли в 2013 году до 9,7% против 10,5% в 2012 году, выручка госкомпании может составить 4,53 трлн руб., что также почти на 10% выше консенсуса на 2013 год в размере 4,13 трлн.

Такой объем выручки, с учетом прогнозируемого роста показателя рентабельности по EBITDA в 2013 году до 20,2% с 19,4% в 2012 году, позволит компании получить EBITDA в размере 914 млрд руб. против средних текущих ожиданий рынка на уровне 836 млрд руб.

Такое превышение прогнозов компании над консенсус-прогнозом рынка позволяет ожидать позитивного влияния новости на обращающиеся еврооблигации «Роснефти», среди которых мы выделяем выпуск ROSNRM-17 (YTM – 3,04%, Z-спред – 207 б. п.).

В терминах Z-спредов премия этого евробонда к выпуску компании «Лукойл» LUKOIL-17 (YTM – 2,95%, Z-спред – 189 б.п.) составляет 15-20 б.п., тогда как второй выпуск «Роснефти», ROSNRM-22 (YTM – 5,16%, Z-спред – 265 б.п.), напротив, торгуется с таким же дисконтом к LUKOIL-22 (YTM – 5,32%, Z-спред – 283 б.п.)

В этой связи мы ожидаем снижения доходности выпуска ROSNRM-17 на 15-20 б.п. в среднесрочном периоде в рамках сокращения премии к евробонду LUKOIL-17.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: