Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В ближайшие дни стоимость бивалютной корзины может еще больше повыситься


[03.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат ощущать прилив оптимизма благодаря сигналам укрепления экономики США и анонса Пекином пакета стимулирующих мер. Предположения широкого круга инвесторов оправдались. Власти КНР перешли от слов к делу и сообщили о ряде мер, которые увеличат шансы выполнения плана по росту ВВП на этот год. Меры «тонкой настройки» включают ускорение строительства железных дорог, на что будет предусмотрено дополнительное финансирование в размере $24 млрд. Также правительство облегчит фискальное бремя для малого бизнеса и расширит жилищную программу для социально незащищенных категорий граждан. Как мы уже ранее отмечали, данные по экономике Поднебесной за I кв. носили разочаровывающий характер, возродив опасения «жесткой посадки» экономики. Аргументация в виде влияния празднования нового года по лунному календарю перестала выдерживать критику. Сегодняшние данные по деловой активности в сфере услуг вновь выявили неоднозначную картину происходящего: официальный индекс PMI в марте опустился вглубь отрицательной территории с 49,8 п. до 49,3 п., в то время как PMI по версии HSBC напротив вырос с 51,0 п. до 51,9 п.

Схожие индексы PMI в непроизводственной сфере сегодня будут опубликованы в еврозоне в 12:00 МСК, в Великобритании в 12:30 МСК, в США – в 17:45 МСК по версии Markit, в 18:00 МСК – индекс ISM. В отличие от второй экономики мира, в еврозоне и в США наблюдается циклическое восстановление. В США экономика оправляется после необычайно холодной погоды в начале года. Подтверждением этому стали вчерашние данные по занятости в частном секторе от ADP и производственным заказам. Количество созданных рабочих мест составило 191 тыс., что оказалось ниже прогноза в 200 тыс. Тем не менее, инвесторы убедились в прогрессе в подавлении безработицы – в прошлом месяце было создано 178 тыс., при этом показатель был пересмотрен вверх сразу на 39 тыс. Производственные заказы выросли на 1,6% при ожиданиях роста в 1,0%. Укрепление экономики увеличивает вероятность скорого повышения процентных ставок. Глава ФРБ Сент-Луиса считает, что это может произойти уже в I кв. 2015 г., что раньше обозначенных главой ФРС Джанет Йеллен «6 месяцев» после завершения программы QE3.

В ЕЦБ, в отличие от ФРС, сейчас решают другие задачи, однако на сегодняшнем заседании управляющий совет вряд ли объявит о введении новых мер. Информация о решении появится в 15:45 МСК, выступление главы ЕЦБ Марио Драги начнется в 16:30 МСК. Также в это же время в США выйдут данные по торговому балансу и заявкам на пособие по безработице. На рынках сохраняется интерес к рисковым активам. Фьючерс на S&P 500 немного ниже нуля после закрытия индекса S&P 500 (+0,29%) на новом рекордном максимуме. Доллар (EUR/USD 1,376) укрепился против большинства валют на фоне перспективы более скорого ужесточения монетарной политики. Доходность UST-10 прибавила 5 б. п., составив 2,70%. Цены на нефть (Brent 104,88 $/барр.) приостановили снижение после отчета от Минэнерго США.

Российская экономика

Ставки денежного рынка незначительно скорректировались вниз с пиков с начала года. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям опустилась на 5 б. п. до 8,02%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n откатилась на 1 б. п. до 8,20%.

Смягчение условий заимствований оказалось незначительным. Полученные в рамках недельного РЕПО средства банки направили на погашение задолженности по операциям «валютный своп» (на утро четверга показатель опустился с 247,4 млрд руб. до 151,0 млрд руб.). Во вторник ЦБ решил не проводить операций «тонкой настройки» по предоставлению ликвидности, что вызвало дополнительный отток в размере 210 млрд руб. Дальнейшей нормализации обстановки на денежном рынке будет способствовать уменьшение остатков на счетах расширенного правительства в ЦБ. Сегодня Росказна проведет отбор заявок на заключение договоров банковского депозита на 14 дней. Лимит – 110 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке курс бивалютной корзины вернулся в зону интервенций Банка России. Стоимость бенчмарка повысилась на 34 коп. до 41,42 руб. После прохождения уровня в 41,30 руб. регулятор начал проводить интервенции в размере $200 млн в день. Помимо назревшей технической коррекции, нацвалюта ослабла и по ряду фундаментальных причин. Во-первых после завершения налогового периода смягчилась ситуация с дефицитом рублевой ликвидности. Во-вторых, психологический прессинг на держателей длинных позиций по рублю оказали заявления главы Минфина Антона Силуанова. По его словам, финансовое ведомство планирует вернуться к покупкам валюты для пополнения Резервного фонда. Стоит напомнить, что эти планы подразумевали ежедневные траты в размере 3,5 млрд руб. Сроки выполнения были сдвинуты на 1 октября. Из предусмотренных 212,2 млрд руб. Минфин успел приобрести 38,0 млрд руб.

На наш взгляд, в ближайшие дни стоимость бивалютной корзины может еще больше повыситься, в том числе повинуясь ухудшению конъюнктуры на рынке энергоносителей. Среднесрочные перспективы остаются неясными – вышедший сегодня индекс деловой активности в сфере услуг от банка HSBC оказался крайне разочаровывающим. В марте, вопреки прогнозам незначительного снижения с 50,8 п. до 50,4 п., он опустился гораздо резче – сразу до 47,7 п. Композитный индекс, который включает также данные по производственному сектору, практически опустился к минимуму за последние пять лет – к 47,8 п.

На съезде ассоциации российских банков глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила о готовности пересмотреть прогноз роста ВВП с 1,5-1,8% до не более 1,0%. Также глава ЦБ отметила высокие риски превышения инфляцией целевого прогноза в 5,0%. Согласно данным Росстата, за неделю с 25 по 31 марта годовая инфляция продолжила ускоряться, составив 6,9%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации подешевели в среду впервые за последние две недели на фоне фиксации прибыли участниками рынка после затяжного роста второй половины марта.

Доходность суверенного выпуска RUSSIA-23 выросла в среду на 12 б. п. до 4,98% годовых, а доходность более длинного евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 10 б. п. до 5,92% годовых.

В предыдущие дни рынок демонстрировал почти непрерывное восходящее движение на фоне стабилизации ситуации вокруг противостояния России и Запада относительно событий на Украине. Однако в последние дни уровень напряженности стабилизировался на одном уровне, и в отсутствие значимых новостей инвесторы долгового рынка приняли решение зафиксировать часть прибыли в преддверии заседания ЕЦБ в четверг и публикации данных по рынку труда США в пятницу.

В ходе торгов четверга ожидаем нейтральной динамики на рынке еврооблигаций, поскольку инвесторы займут выжидательную позицию на фоне ожидания заседания ЕЦБ и статистики по заявкам на пособие по безработице в США. При этом мы отмечаем, что слабые данные по активности в сфере услуг РФ за март (PMI), показатель которой неожиданно (47,7 пункта против ожиданий 50,4 пункта) оказался на минимальной отметке за последние несколько лет, могут оказать в четверг давление на рынок.

Комментарии по эмитентам

Банку ВТБ в текущем году предстоит рефинансировать около $3 млрд внешнего долга, сообщил в среду один из топ-менеджеров банка, отметив, что у ВТБ есть все возможности рефинансировать долг за счет внутреннего долгового рынка, тогда как перспективы привлечения средств с международного рынка капитала будет зависеть от стоимости займов. В прошлом году ВТБ провел три размещения евробондов – во франках, чешских кронах и юанях.

Последние сделки «Сбербанка» – частные размещения евробондов на $500 млн и 500 млн евро, а также синдкредит на 350 млн евро – говорят о том, что даже если ставки на международном рынке будут не слишком привлекательными, у ВТБ есть перед глазами пример по привлечению половины необходимой ему суммы ($1,5 млрд) с помощью private placement евробондов и синкредитов. В этой связи мы не видим для банка значимых рисков рефинансирования в текущем году.

Что же касается торговых идей в обращающихся евробондах ВТБ, то мы считаем, что опубликованная в среду банком умеренно позитивная финансовая отчетность может поддержать дальние выпуски банка. В частности, мы считаем, что вечный евробонд ВТБ VTB-perpet. (YTW – 9,34%, Z-спред – 685 б. п.) в терминах Z-спредов торгуется со слишком скромным дисконтом к вечному выпуску «Газпромбанка» GPBRU-perpet. (YTW – 8,33%, Z-спред – 692 б. п.) в размере 5-10 б. п. Ожидаем увеличения дисконта бонда ВТБ к выпуску «Газпромбанка» на 30-40 б. п. в среднесрочном периоде за счет снижения его доходности на эту величину.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: