Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: В ближайшие дни развития отрицательной динамики на долговом рынке США не ожидается


[31.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

ФРС рад за трежерис, но стимулы не снизит

Федрезерв не стал менять объем программы количественного смягчения и уровень ставки по федеральным фондам, как того и ожидали рынки. Сопроводительный комментарий был изменен незначительно. Политические трения октября почти не повлияли на оценку состояния экономики. В ФРС продолжают верить в успех реализуемой линии поведения.

Дальнейшая корректировка объема выкупа активов с рынка зависит от экономических данных. Если они продолжат свидетельствовать о правоте позитивных прогнозов, будет дан старт сворачиванию программы количественного смягчения. Одного из препятствий на этом пути уже нет: условия на финансовых рынках уже не вызывают тревоги у ФРС.

Действительно, с момента последнего заседания в сентябре доходности десятилетних казначейских облигаций спустились с двухлетних вершин. Снижение базовой стоимости денег в экономике привело к падению ставок по ипотеке. Их рост летом и осенью тормозил восстановление рынка жилья. Теперь об ипотечных ставках в сопроводительном комментарии ни слова. А улучшение кондиций жилищного рынка просто замедлилось. Также ФРС не торопится менять точку зрения насчет обстановки на рынке труда. Разочаровывающие летние данные не разубедили комитет в том, что прогресс в этом направлении есть. Но все же пока не настолько, чтобы вносить корректировки в программу выкупа активов с рынка. По-прежнему видят представители ФРС и увеличение активности бизнеса и потребителей. Последние макроэкономические данные не повлияли на оценку ситуации. По сравнению с сентябрем комитет добавил лишь ремарку о том, что восстановление экономики идет «в целом» умеренными темпами.

Экономический рост сдерживается фискальной политикой. Между тем, баталии в Вашингтоне не удостоились отдельного упоминания. Стоит дождаться публикации протоколов ― тогда станет ясно насколько в ФРС обеспокоены потенциальными дефолтом и новым раундом сокращений госрасходов. Пока же комитет констатировал, что секвестр не приостановил восстановление экономики. Понижательные риски не повысились, что многим могло показаться неожиданным. Ужесточение условий на финансовых рынках уже не выступает препятствием. Низкая инфляция лишь потенциально сулит проблемы. Однако члены комитета продолжают рассчитывать, что она вернется к целевым уровням: помогут стабильные инфляционные ожидания.

Комитет подтвердил верность пошаговому подходу в осуществлении денежно-кредитной политики. Все по-прежнему будет зависеть от макроэкономических данных. Если появятся новые свидетельства укрепления экономики и улучшения ситуации на рынке труда, а инфляция перестанет быть вялой, Федрезерв будет готов понизить дозу лекарства. Впрочем, то же самое мы слышали и в сентябре. Мало что поменялось даже после настораживающих сигналов из экономики. Когда прогнозы монетарных властей начнут сбываться, объем поступающей на рынки ликвидности станет меньше. Сопроводительный комментарий не исключает, что это произойдет уже в декабре. Впрочем, новый сезон сериала о бюджетных переговорах в Конгрессе, на наш взгляд, вероятно, отложит этот момент. До марта программа количественного смягчения останется без изменений. А далее, если экономика действительно продолжит демонстрировать умеренный рост, нетрадиционная поддержка начнет уменьшаться.

На текущий момент мы видим фиксацию прибыли по факту сбывшихся ожиданий. Многие могут быть удручены тем, что члены комитета остались стойкими в своих убеждениях насчет развития ситуации в экономике. Следующая важная точка ― октябрьский отчет по рынку труда (8 ноября). Двумя неделями позже, 20 ноября, будут опубликованы протоколы к октябрьскому заседанию. Дальнейший курс Федрезерва станет понятен из многочисленных выступлений его представителей. На следующей неделе этот пасьянс сложится после выступлений Булларда, Трейси, Кочерлакоты, Лэкера, Пауэлла, Розенгрена, Уильямса, Пианалто и Локхэрта. Возможность высказаться представится и уходящему в следующем году с поста президента Бену Бернанке . Вместе с Фишером он приглашен в качестве спикера на форум, посвященный финансовым кризисам, под эгидой МВФ (суббота, 9 ноября).

В ближайшие дни мы не ждем развития отрицательной динамики на долговом рынке США. Все-таки последние макроэкономические данные и переговоры политиков настраивают на то, что в декабре объем программы количественного смягчения останется прежним. Дополнительный приток будет сдерживать коррекционные настроения. Считая справедливым спрэд UST10-Russia30 на уровне в 110 б. п., мы рассчитываем на сохранение позитивной ценовой динамики на рынке российских евробондов.

В отношении рисковых активов мы отмечаем появление признаков «пузыря» на американском рынке акций, что чревато риском серьезной коррекции и на российском фондовом рынке. Тем не менее, для разворота ценовой динамики пока не сложилось достаточных предпосылок. Мы сохраняем умеренно-позитивный настрой в отношении краткосрочных перспектив акций российских компаний. Текущая коррекция может остановиться на 1 500 пунктах по индексу ММВБ. Если эта оценка окажется неточной, следующая, более сильная поддержка расположена рядом - на 1 480 пунктах. Цель - максимумы с начала года.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов