Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Успеть за полгода. Протоколы к заседанию ФРС


[10.10.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Успеть за полгода. Протоколы к заседанию ФРС

Монетарные власти США все еще готовы уменьшить дозу выписанного «лекарства» в текущем году. Судя по протоколам, в сентябре этому помешали политика и рост ставок. Решение далось нелегко и было принято с небольшим перевесом. В ФРС хотят следовать планам и полностью отказаться от нетрадиционных стимулов к середине 2014 года. Доллар это спасет, а у облигаций и рисковых активов появится повод задуматься об окончании «эры дешевых денег».

Еще три недели назад пресс-конференция Бена Бернанке и сопроводительный комментарий дали исчерпывающий ответ на вопрос, почему Федрезерв не оправдал ожидания рынка. Предположения о том, что политикам не удастся разрешить имеющиеся противоречия, и это повысит ставки для экономики, полностью оправдались. Динамика макроэкономических индикаторов была разочаровывающей, не подтвердив мнение комитета о постепенном ускорении темпов роста экономики. Не торопиться заставили также возросшие процентные ставки, которые уже могли замедлить темпы экономического восстановления.

В подобных обстоятельствах у многих представителей ФРС вызвала серьезную обеспокоенность перспектива путем даже небольшого уменьшения объема выкупа активов с рынка спровоцировать дополнительное и неоправданное давление на долговых рынках. В этом случае участники рынка могли посчитать, что Федрезерв дает сигнал, что готов сворачивать поддержку экономики, невзирая на обстоятельства, а это могло пагубно сказаться на ее состоянии. Находящиеся в противоположном лагере вполне резонно забеспокоились, что вынесенный в сентябре вердикт повысит риски подрыва доверия к осуществляемой ФРС политики, ее следованию ориентирам. Как метко сказал глава ФРБ Атланты Деннис Локхэрт – была упущена прекрасная возможность приступить к началу сокращения программы QE-3. В дальнейшем будет куда тяжелее обосновать первый шаг в отсутствие политической неопределенности и на фоне неоднозначных статистических данных. Дебаты «голубей» и «ястребов» ужесточились, небольшой перевес оказался на стороне тех, кто проголосовал за сохранение паузы в действиях, что подчеркивает каков был накал дискуссий комитета в сентябре.

Как бы то ни было спустя три недели, как это не парадоксально, сложилось больше предпосылок для начала сворачивания программы количественного смягчения. Из-за снижения склонности к риску долгосрочные процентные ставки отошли от годовых максимумов. Это, а также возможное разрешение политического кризиса с пусть хотя и временным, но исчезновением угрозы дефолта и возобновлением работы правительства, создает условия для уменьшения нетрадиционных стимулов. Вряд ли это произойдет в октябре. В последние почти две недели была приостановлена работа статистических служб, у Федрезерва не будет возможности оценить насколько серьезным оказалось влияние на экономику противостояние в Вашингтоне. Также не в пользу такого сценария играет и то, что на следующем заседании не предусмотрена пресс-конференция Бена Бернанке, которая важна для правильной интерпретации действий ФРС рынками.

Успешная коммуникация монетарных властей с рынками в настоящий момент чрезвычайно важна. Об этом есть указание в протоколах к последнему заседанию. Некоторые участники комитета были обеспокоены тем, что рынки не уловили посылаемых им сигналов и подготовились к сворачиванию в сентябре, в то время как снижение инфляции ниже целевого ориентира, возросшие риски фискальной политики, а также смешанный характер данных должны были породить в этом сомнения. Отстроенные каналы связи с рынками могут помочь рынкам разобраться в подобном как в сентябре решении, и не усматривать в этом, что в ФРС стали оценивать экономику более пессимистично. Корректное донесение осуществляемых шагов может помочь разорвать порочную связь между уменьшением объема выкупаемых активов и ростом вероятности повышения ключевых процентных ставок.

Если дальнейшие шаги функционеров ФРС в этом направлении будут успешными, партии разберутся с лимитом госдолга и бюджетом, а экономика не преподнесет неприятных неожиданностей, решение о сворачивании количественного смягчении может быть принято в декабре. Первый шаг на долговых рынках не вызовет серьезных потрясений, в том случае если Федрезерву удастся справится с задачей улучшения коммуникации и ощутить поддержку своих действий рынка. На наш взгляд, доходности UST-10 к концу года не покинут диапазон 2,50-2,75%, а спред UST10-Russia 30 сократится с нынешних 130 до более справедливых 110 б. п.

Для рисковых активов продолжение позитивной динамики будет зависеть от характера начавшегося сезона корпоративных отчетов, а также поступающих сигналов из экономики. На «ралли» с учетом текущих оценок рассчитывать трудно: развитым рынкам из-за текущих оценок, развивающимся – из-за направления капитальных потоков. Индекс ММВБ сохраняет позитивный настрой и по нашему мнению в обозримом будущем может добраться до максимумов с начала года (1550-1565 пунктов).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов