Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: У рубля есть шанс вернуться в коридор 37,75-38,0 к бивалютной корзине


[23.08.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят позитивный настрой на сигналах укрепления мировой экономики.

Предварительный индекс менеджеров по снабжению в производственной сфере Китая по данным банка HSBC в августе вернулся в зону роста деловой активности, составив 50,1 п. против 47,7 п. в июле. Сводный опережающий индекс по еврозоне также превысил рыночные ожидания, достигнув максимума с июня 2011 г.: 51,7 п. против 50,5 п. месяцем ранее. В США заявки на получение пособий по безработице за последнюю неделю увеличились до 336 тыс., что чуть выше прогноза, но все равно не так плохо с учетом того, что неделей ранее показатель достиг минимума с октября 2007 года.

Позитивная макросводка позволила отвлечься от опубликованных ранее протоколов, которые не смогли разуверить инвесторов в том, что Федрезерв приступит к сворачиванию QE3 в сентябре. К этому вчера призвал глава ФРБ Далласа Ричард Фишер. Один из его оппонентов, глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен, отметил лишь, что любое сворачивание должно быть осторожным из-за сохраняющейся неопределенности в перспективах экономики. Таким образом, вслед за другим сторонником мягкой политики Чарльзом Эвансом Розенгрен, по сути, дал молчаливое согласие на предстоящий запуск процесса отхода от нетрадиционных стимулов.

Эмоции после публикации протоколов постепенно улеглись. Благодаря обнадеживающим индексам PMI американский фондовый рынок прервал серию дней с негативным закрытием (S&P 500 +0,86%). Утром фьючерсы находятся вблизи нейтральной отметки. В Азии индексы перешли на положительную территорию. На рынке US Treasuries средний отрезок кривой повысился, в то время как ближний и дальние концы кривой опустились (UST-10 2,89%, без изм.). Доллар США продолжил усиливаться (DXY 81,63). На рынках сырья – без значимых изменений. Рынок нефти может поддержать усиление геополитической напряженности вокруг Сирии.

Сегодня внимание привлекут данные по продажам домов в США в 18:00 МСК. На настроения может повлиять новость о постановке агентством Moody’s на пересмотр с возможностью понижения рейтингов ведущих банков США. Потенциальная угроза исходит также от Греции (обсуждение необходимости в третьем пакете помощи) и лимита госдолга США (вчера глава казначейства г-н Лью напомнил, что верхний предел может быть достигнут в ближайшее время).

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили следовать вниз благодаря поддержке ЦБ на аукционах РЕПО. Индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 10 б. п. до уровня в 6,13%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день – на 1 б. п. до 6,05%.

Банк России на однодневном аукционе РЕПО увеличил максимальный объем предоставляемых средств со 180 до 200 млрд руб. Банки предъявили спрос на 178,7 млрд руб. (днем ранее – 169,2 млрд руб.). Помимо этого федеральное казначейство разместило на депозиты в банках на 3 месяца 25 млрд руб. В понедельник организациям предстоит произвести расчеты по НДПИ и акцизам, что должно привести к увеличению процентных ставок на денежном рынке. Однако с учетом относительно высоких значений ликвидности в системе (на утро пятницы суммарный объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 1,12 трлн. руб.) самая крупная порция налоговых платежей не должна вызвать излишнего стресса.

Предстоящие налоговые расчеты не оказывают должной поддержки рублю, отчасти из-за действий ЦБ, который увеличил предложение национальной валюты. Вчера Банк России сообщил об очередном сдвиге вверх границ бивалютного коридора до 32,05-39,05 руб. Принимая во внимание показанные в четверг уровни, сегодня регулятор может сообщить уже о пятом за август действии подобного рода. Улучшение конъюнктуры на внешних рынках вкупе с вербальными интервенциями ряда российских чиновников позволили рублю отыграть потери предыдущего дня. Ослабление давления на валюты развивающихся стран в сочетании с увеличением потребности в рублевой ликвидности накануне уплаты НДПИ и акцизов дадут шанс рублю вернуться в коридор 37,75-38,0 к бивалютной корзине.

По словам министра финансов Антона Силуанова, из-за сложного исполнения бюджета Минфин планирует пополнить Резервный фонд только на 30-50 млрд руб., что в несколько раз меньше изначально озвученного плана в 149 млрд руб. С учетом переноса ведомством сроков выхода на внутренний валютный рынок на конец сентября после уточнения прогноза социально-экономического развития, ежедневные покупки составят $15-45 млн. Подобные объемы не должны оказать заметного влияния на рынок, поскольку Банк России ежедневно проводит интервенции в защиту рубля в объеме $200-450 млн.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали нейтральную динамику по итогам торгов четверга, отыграв снижение первой половины дня на фоне недотянувших до ожиданий данных по американской экономике.

Доходность US Treasuries, после роста до нового пика двух лет на отметке 2,93% в течение первой половины торгов четверга, завершила день вблизи закрытия среды на уровне около 2,88%.

Стоимость российского выпуска Russia-30 опустилась вчера на 0,11 п.п. до 115,03% от номинала, а евробонд Russia-42 показал минимальный рост на 0,03 п.п. до 98,80% от номинала.

Спред между выпусками Russia-30 и UST-10 вчера днем показывал увеличение до отметок выше 166 б.п., что является новым пиком с начала прошлого месяца. На закрытии торгов значение спреда составляло около 160 б.п.

Вышедшие вчера данные чуть хуже ожиданий о пособиях по безработице в США и предварительное значение индекса деловой активности, также недотянувшее до прогнозов, поддержали долговой рынок.

В пятницу влияние на направление рынка окажут данные по продажам новых домов. Мы ожидаем сохранения нейтральной динамики на рынке российских еврооблигаций.

Комментарии по эмитентам

Группа «Кокс»

Российский производитель коксующегося угля и чугуна группа «Кокс» в четверг представила финансовые результаты деятельности за 1П13 по МСФО.

Выручка компании, 70% которой пришлось на экспорт, сократилась на 10% до 21,0 млрд рублей, показатель EBITDA уменьшился на 31% до 2,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 4 п. п. до 12%. По итогам полугодия компания получила чистый убыток в размере 0,8 млрд руб. против прибыли в 0,9 млрд руб. годом ранее.

Операционный денежный поток группы сократился до 2,9 млрд руб. в 1П13 с 3,8 млрд руб. годом ранее, а показатель CapEx составил 3,8 млрд руб. против 4,2 млрд руб. годом ранее. Таким образом, свободный денежный поток оказался равным -0,9 млрд руб. против -0,4 млрд руб. годом ранее.

Около 80% экспортной выручки пришлось на продажу чугуна, и менеджмент компании в телефонной конференции высказал ожидания об улучшении ситуации в этом сегменте во втором полугодии 2013 года. Кроме того, компания сообщила о пересмотре планов по капитальным затратам на 2П13, но не назвала конкретных цифр.

Чистый долг группы на 30 июня 2013 года составил 30,3 млрд руб. против 26,3 млрд руб. годом ранее. Объем денежных средств и эквивалентов снизился до 0,3 млрд руб. с 0,9 млрд руб. годом ранее. В текущем году компании осталось погасить долгов на 3,0 млрд руб., в 2014 году — на сумму 8,6 млрд руб.

Объем погашения долга на 2015 год составляет 1,3 млрд, а в 2016 году сумма достигнет 12,0 млрд с учетом необходимости погашения евробонда (компания приводит данные в долларах США, рублевый эквивалент рассчитан по курсу 33 руб./$1).

Сам обращающийся долларовый выпуск KOKSRU-16 (YTM — 10,39%, Z-спред 951 б. п.) не представляет интереса с точки зрения потенциала к росту стоимости на фоне опубликованных квартальных результатов, которые мы оцениваем как негативные с точки зрения кредитного качества эмитента.

Тем не менее, мы не ждем и существенного снижения котировок евробонда на фоне обозначенных планов компании по сокращению капитальных расходов в 2П13 и ожиданий по улучшению ситуации на ключевом для показателя выручки рынке чугуна.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: