Мировые рынки и макроэкономика

В пятницу мировые рынки закрылись разнонаправлено. Статистики практически не было, а на рынках США был выходной по случаю празднования Дня Независимости.

В пятницу вышли данные по индексу деловой активности в сфере розничных продаж еврозоны, значение составило нейтральные 50,0 пунктов.

Сегодня утром вышли данные из Японии по состоянию индекса лидирующих индикаторов, который указывает на незначительное замедление роста экономики и составляет 105,7% против прогноза 106,0% и предыдущего значения 106,5%.

Далее сегодня ожидается выход статистики по состоянию уровня безработицы в Швейцарии в 9:45 МСК, прогноз совпадает с предыдущим значением и составляет 3,2%. В 10:00 МСК Германия отчитается по состоянию промышленного производства, где прогнозируется небольшой рост до уровня 0,3%. А вечером выйдет порция статистики из Канады.

На этой неделе в четверг 10 июля будет проходить заседание Банка Англии, где не ожидается изменения ключевой процентной ставки, текущее значение которой составляет 0,5%.

Цены на энергоресурсы в пятницу продолжили плавное снижение. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов снизилась до уровня 110,49 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов снизилась, до уровня 103,77 $/барр.

Российская экономика

В пятницу вышли данные по индексу потребительских цен за июнь. Инфляция замедляется и составляет 0,6% против 0,9% в мае, но в годовом выражении остается выше целевого уровня правительства – 7,8% против 6,0%. Основной рост цен в продовольственной сфере пришелся на мясопродукты, где рост составил в среднем 4,0%, снизились же цены на овощи и фрукты. Среди непродовольственных товаров больше всего подорожали сигареты – на 1,6-2,3%.

Импорт РФ снизился на 5,6% до $116,7 млрд в январе-мае по сравнению с аналогичным периодом 2013 года.

Казначейство России сегодня, завтра и послезавтра планирует разместить на банковских депозитах до 115 млрд рублей свободных средств федерального бюджета.

На валютном рынке российский рубль стабилизировался. Стоимость бивалютной корзины подросла на 7 копеек к уровню 39,89 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ, составляет 34,32 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 12 копеек, и 46,69 руб. за евро, курс которого остался без изменений.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N снизилась на 38 б. п. до уровня 7,33%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 879,7 млрд руб. против 1138,5 млрд. руб. в пятницу. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 91,6 млрд руб. против 125,8 млрд руб. в пятницу. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -60,5 млрд руб. против -99,7 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в начале текущей недели будут отыгрывать произошедшие за выходные изменения в расстановке сил между ополченцами Востока Украины и войсками Киева. Сторонники федерализации покинули ряд важных городов на Украине, сосредоточив силы в Донецке и Луганске, которые киевские власти планируют взять в блокаду.

Успехи украинской армии резко снизили вероятность мирного разрешения военного конфликта, в результате чего этот фактор будет оказывать понижательное давление на котировки российских евробондов на этой неделе.

В пятницу в связи с празднованием Дня Независимости в США и отсутствием торгов на рынке US Treasuries, в сегменте российских еврооблигаций почти не было торговой активности. Доходность выпусков RUSSIA-23 и RUSSIA-43 снизилась на 1 б. п. до 4,43% и 5,48% годовых, соответственно.

Относительно влияния на рынок неожиданно сильных данных по рынку труда США, опубликованных в четверг на прошлой неделе, отмечаем, что в понедельник утром доходность UST-10 находится вблизи отметок закрытия торгов четверга на уровне 2,64-2,65% годовых. Таким образом, влияние котировок UST на российские евробонды в начале торгов понедельника будет несущественным.

Локальный рынок

Рынок локальных облигаций завершил торги пятницы снижением во всех сегментах. Активность игроков была низкой. Оборот торгов составил 6,5 млрд руб. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI потерял 0,03% и закрылся на уровне 128,4 п. п. Доходность эталонных ОФЗ 26206 снизилась на 2 б. п. до 8,21% годовых, ОФЗ 26207 подросла на 2 б. п. до 8,53% годовых.

Индекс муниципальных облигаций завершил день вблизи уровня четверга 95,2 п. (-0,02%).

В корпоративном сегменте также преобладали продажи. Индекс корпоративных облигаций снизился до 90,69 п. (-0,14%).

Сегодня МКБ начинает book building бондов серий БО-10 и БО-11 на 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона выпуска БО-10 установлен в размере 10,50-10,90% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,78-11,20% годовых, выпуска БО-11 – в размере 10,70- 11,10% годовых, что соответствует доходности к 1,5- годовой оферте на уровне 10,99-11,41% годовых. Срок обращения облигаций – 5 лет. Техническое размещение обоих выпусков запланировано на 10 июля. Мы считаем интересным участие в размещении обоих выпусков. По нашим оценкам, справедливая доходность по выпуску БО- 10 находится в диапазоне 10,2-10,3% годовых. Предлагаемую эмитентом премию за полугодовую разницу в дюрации займа БО-11 в 20 б. п. мы считаем оправданной. Наш справедливый диапазон доходности по нему – 10,4- 10,5%.

Комментарии по эмитентам

«ТКС-Банк» меняет схему работы с просроченной задолженностью и подумывает о создании собственного коллекторского агентства, сообщает в понедельник газета «Коммерсант» со ссылкой на источники в банковских кругах. На сегодняшний день банк активно наращивает собственные ресурсы для работы с «просрочкой», отмечает издание.

По данным источника «Коммерсанта», в прошлом году ТКС-банку удавалось стабильно продавать пакеты просроченных кредитов по 8-9% от номинальной величины долга, тогда как в этом году коллекторские агентства предлагают за «просрочку» только 2-3% от ее объема. Банку становится выгоднее самому работать с просроченной задолженностью.

В прошлом месяце банк представил весьма слабые данные по МСФО за 1К14. Чистый процентный доход банка вырос на 36% до 7,4 млрд руб., но из-за роста резервов под просроченные кредиты, прибыль банка сократилась в 2,8 раза до 362 млн руб. Объем кредитного портфеля увеличился на 4,9% до 87,5 млрд руб. Доля просроченных кредитов в портфеле банка выросла до 8,9% против 7,0% годом ранее.

Работа с «просрочкой» собственными силами может оказать некоторое позитивное влияние на финансовые показатели «ТКС-Банка», в случае если банк будет действительно с ней работать, а не откладывать плохие кредиты в «долгий ящик». Доходность евробонда «ТКС-Банка» AKBHC-18 (YTM – 11,26%, Z-спред – 990 б. п.) снизилась на 150 б. п. с начала мая, и на текущий момент находится лишь на 25 б. п. выше уровней конца февраля – момента, когда начались распродажи в связи с событиями на востоке Украины. Мы не ожидаем динамики лучше рынка от данного выпуска в ближайшие недели.

У Правительства появился новый план спасения «Мечела». В данном случае рассматривается вариант создания на базе части активов «Мечела» и «Евраза», а также принадлежащего Внешэкономбанку «Амурметалла» «Дальневосточной горно-металлургической компании» с привлечением российских и зарубежных инвестиций.

Правительство и кредиторы, согласно мартовскому поручению Владимира Путина, должны в ближайшее время разработать схему финансовой поддержки «Мечела». Поэтому периодически в официальных источниках появляется информация, касающаяся процесса спасения компании, однако окончательного варианта ведомство до сих пор не представило.

Последний вариант реструктуризации долгов компании предусматривал выкуп облигаций «Мечела» «Внешэкономбанком». Новая же схема подразумевает объединение части активов «Мечела» и «Евраза» в консорциум, который получит средства от госбанков, ВЭБа и частных инвесторов, а те, в свою очередь, в последующем будут направлены в пользу «Мечела» и «Евраза».

На данный момент нет официального подтверждения достоверности этой схемы финансовой поддержки, однако активность кредиторов, Правительства и самих компаний указывает на то, что «долговые проблемы» «Мечела» и «Евраза» признаются наиболее актуальными и находятся под контролем государства. Мы также позитивно оцениваем стремления «Евраза» сократить долговую нагрузку: компания уже избавилась от ряда непрофильных активов, и на данный момент рассматривает возможность продажи доли в своем североамериканском подразделении.

Мы отдаем предпочтение бондам «Евраза», выделяя наиболее ликвидные Евразхолдинг Финанс, 03 (дюрация 0,7 г, YTP – 12,88%) и Евразхолдинг Финанс, 04 (дюрация 1,25 г, YTP – 13,39%).