Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Торговые идеи в облигациях ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9. Потенциал роста очевиден!


[07.07.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Торговые идеи в облигациях ТГК-5, ТГК -6 и ТГК -9. Потенциал роста очевиден!

Газпром покупает КЭС Холдинг

Объединение:

Газпром" и группа "Ренова" сегодня подписали документ о намерении сторон объединить свои электроэнергетические активы на базе ООО «Газпром энергохолдинга» (ГЭХ). "Газпром" в объединенной компании получит не более 75% минус 1 акция, "Ренове", соответственно, будет принадлежать оставшийся пакет. Планируется, что после объединения ГЭХ будет напрямую конкурировать с концернами E.ON, EDF, Indesa, а в России доля объединенной компании ориентировочно составит около 25% всего электроэнергетического рынка. Суммарно установленная мощность объединенной ГЭХ планируется на уровне 52 ГВт. При этом в ответ прозвучало заявление ФАС о том, что объединение нежелательно с точки зрения антимонопольного законодательства, т.к. «Газпром» и так имеет много активов. Однако учитывая сильный административный ресурс «Газпрома», и что, скорее всего, данная сделка была уже согласована на «верхах», мы уверены, что проблем с ФАС не будет и сделка состоится в самое короткое время. В случае объединения, активы объединенной компании будут охватывать Москвы и Санкт-Петербурга, центральной части и юга России, Приволжья, Урала и Западной Сибири. Так же планируется, что в дальнейшем ООО "Газпром энергохолдинг" будет преобразовано в ОАО с возможным последующим IPO.

Мы оцениваем позитивно объединение компаний под крышей «Газпрома», как за счет синергетического эффекта от слияния, так и за счет более дешѐвого фондирования, учитывая высокий кредитный рейтинг будущего главного акционера и существенный свободный денежный поток крупнейшей российской монополии.

Перспективы отрасли

Если говорить в целом о перспективах энергетической отрасли, то на днях минэкономразвития представило планы увеличения тарифов естественных монополий. Так в рамках основного сценария Минэкономразвития предлагает взять курс на снижение темпов роста тарифов на электроэнергию для промышленных потребителей в 2012–2014 годах, но делать это нерадикально. Рост тарифов на электроэнергию в следующем году ожидается на уровне 9-11%, в 2013 году 7-10%, в 2014 году 9-11%. Согласно предыдущему прогнозу, рост должен был составить 14–15%, в 2013 году 17–18%, в 2014 16–17%, однако рынок ожидал, что тарифы будут пересмотрены в сторону понижения. То есть в целом повышение тарифов, хоть и в меньшей степени будет осуществлено. Однако учитывая высокую изношенность энергетических фондов (более 80%), этого явно не будет достаточно для существенной модернизации производственных мощностей, и на горизонте в 10 лет нас может ожидать энергетический кризис, если не будет предложены радикальные меры по модернизации существующего оборудования.

Торговая идея

На рынке рублевого долга в настоящий момент обращаются облигации активов КЭС Холдинга (ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1) так и бумаги входящие в ООО «Газпром энергохолдинг» (ТГК 1, ОГК 6 и Мосэнерго). Учитывая большую разницу в масштабах бизнеса между ОГК 6-1 и Мосэнерго с одной стороны и Территориальными генерирующими компаниями с другой, справедливо будет повести позиционирование бумаг КЭС Холдинга с выпуском ТГК 1, торгующимся с премией к ОГК 6-1 и Мосэнерго на уровне 50 б.п. Мы считаем, что с учетом предстоящего объединения спрэд между выпусками ТГК 1 с одной стороны и ТГК-5, 01; ТГК-6; 01, ТГК-9, 1 с другой в среднесрочной перспективе должен быть нивелирован с учетом дюрации, и бумаги должны оказаться на одной кривой долга.

Мы рекомендуем покупать выпуски облигаций ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1., с потенциалом снижения доходности в районе 60-80 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: