Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Торговые идеи в еврооблигациях. Рекомендуем осторожные покупки в банковском секторе


[09.09.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Торговые идеи в еврооблигациях. Рекомендуем осторожные покупки в банковском секторе

Нестабильность на финансовых рынках по-прежнему заставляет нас рекомендовать инвесторам удерживать большую часть портфеля в «защитных» инструментах, о которых мы упоминали в наших предыдущих обзорах. Однако, слабость мировой экономики, скорее всего, вновь приведет к новым программам денежного стимулирования. Мы сохраняем уверенность, что до конца года ФРС вновь начнет скупать государственные облигации. ЕЦБ также изменил свой взгляд на ситуацию в экономике и, вероятно, возьмет курс на смягчение своей политики.

Это позитивно отразиться на мировых финансовых рынках, в особенности на долговых инструментах. Поэтому уже сейчас можно задуматься о постепенном увеличении доли в портфеле бумаг, с высокой доходностью и сильным кредитным качеством.

Среди таких выпусков можно выделить серьёзно подешевевшие банковские еврооблигации Казахстана и России.

Последние данные из Казахстана свидетельствуют, что экономика находится в стадии активного роста, в частности по данным Агентства статистики республики Казахстан, промышленное производство в стране за 8 месяцев 2011 года выросло на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Высокие цены на нефть способствуют бурному росту резервов Казахстана, так с начала года они выросли на 27,9% и достигли $35,5 млрд. Коэффициент государственного долга к ВВП по-прежнему не превышает 20%.

Стабильность экономического состояния определяет стабилизацию в банковском секторе. Так, по данным АФН просроченная задолженность банков прекратила рост, коэффициент резервы/просроченная задолженность в среднем по системе превышает 1,0. Но все же главным фактором стабильности в банковском секторе Казахстана является явные намерения государства оказывать любую поддержку банковского сектора в преодолении возможных трудностей.

Сейчас на рынке банковских евробондов Казахстана риски некоторых банков излишне переоценены и не учитывают отмеченную выше стабильную ситуацию в экономики страны в целом, и в банковском секторе – в частности.

Среди таких банков мы выделяем бумаги Казкоммерцбанка

Выпуски Казкоммерцбанка торгуются с премией к кривой доходности Халык банка в 350 б.п. Подобная премия кажется нам необоснованной и мы связываем ее только с возникшей паникой на рынке в августе. Мы полагаем, что все выпуски Казкоммерцбанка имеют потенциал снижения доходности в районе 80-100 б.п. по доходности. В особенности мы выделяем выпуск Казкоммерцбанк-18, который продолжает торговаться со спрэдом к собственной кривой доходности в районе 60 б.п.

Среди российских банковских бумаг, сильно подешевели выпуски частных банков. Сейчас интересные для покупки доходности представляют бумаги Альфа-банка, Номос-банка и Промсвязьбанка.

В частности, Номос-банк-13 при дюрации в 1,95 лет торгуется сейчас с доходностью 6,6% годовых, что дает спрэд к кривой доходности Сбербанка в 400 (!) б.п. Мы рекомендуем покупать этот выпуск с потенциалом роста цены на 1,5-2 «фигуры».

По-прежнему интересен для покупки и выпуск Промсвязьбанк-14. При дюрации в 2,4 года спрэд к выпускам Сбербанка находится на уровне 420 б.п. Выпуск торгуется по цене 97,3% от номинала, мы ждем, что в среднесрочной перспективе цена достигнет 100,0% от номинала.

Среди выпусков Альфа-банков, мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Альфа-банк-15, спрэд к кривой Сбербанка у которого расширился до 310 б.п. Мы ожидаем, что доходность может сократиться до 250-260 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов