Мировые рынки и макроэкономика

Глобальные инвесторы предадутся праздничным хлопотам, сведя свое участие в торгах к минимуму.

Сегодня католики и протестанты всего мира празднуют Рождество Христово. Большинство биржевых площадок будут закрыты, активность вернется лишь после возобновления торгов в США. Вчера там был укороченный день, объемы торгов оказались минимальными за этот год. Предпраздничные настроения сохранились благодаря серии макроэкономических данных, которые указали, что экономика США продолжает идти на поправку. Сокращение объема третьего раунда количественного смягчения с января в этой связи выглядит вполне резонным шагом. На днях глава ФРБ Далласа Ричард Фишер отметил, что рынки справились бы и с более крупным сокращением объема QE3. В свою очередь его коллега из Ричмонда Джеффри Лэкер указал, что экономика набирает ход настолько уверенно, что ключевая процентная ставка может быть повышена до 2% уже к концу 2015 года. Уходящий с поста главы ФРС Бен Бернанке и большинство членов комитета считают, что к этому времени ставки останутся на текущих значениях.

Улучшение ситуации в экономике оказывает повышательное давление на процентные ставки долгового рынка. Вчера поводом для этого стали данные по продажам на первичном рынке жилья и заказам на товары длительного пользования. Первые в октябре достигли максимума с июля 2008 года, составив 474 тыс. (пересмотр с 444 тыс.) в ноябре понизились до 464 тыс., что впрочем, все равно оказалось выше прогноза в 440 тыс. Все это на фоне повысившихся ставок по ипотеке. Были пересмотрены в сторону улучшения и данные по заказам на товары длительного пользования за октябрь с -2,0 до -0,7%. В ноябре заказы подскочили на 3,5%, без учета транспортного оборудования – на 1,2% (максимум за полгода). Повышение спроса шло по всем товарным группам.

Как результат – доходность UST-10 (2,98%, +3 б. п.) протестировала рубеж в 3%, что в последний раз наблюдалось три месяца назад. Фондовый рынок США закрыл день на новых рекордных значениях (S&P 500 +0,29%), торги по фьючерсам сегодня не проводятся. На открытых в Азии рынках преобладает позитивный настрой. Народный банк Китая вернулся на денежный рынок, заставив скорректироваться ключевую ставку семидневного РЕПО к более приемлемым уровням. На рынке FOREX – минимальные переоценки в пользу доллара (EUR/USD 1,367). Золото стоит немногим дороже 1200 $/oz., нефть марки Brent подорожала до 112$/барр. на напряженности в Южном Судане.

Российская экономика

Ставки денежного рынка добрались до новых с мая 2012 года рекордных уровней. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 1 б. п. до 6,78%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям понизилась на 2 б. п., составив 6,42%.

Вторник стал последним днем для расчетов с бюджетом по акцизам и НДПИ. Стрессовое состояние денежного рынка подчеркнул тот факт, что для выполнения своих обязательств банки воспользовались операциями «валютный своп». Задолженность по ним возросла с 255,9 млрд руб. до 457,9 млрд руб. В условиях достижения показателем утилизации рыночного обеспечения критических уровней, многим банкам не осталось иного выхода, кроме как пойти на этот шаг в «пожарном порядке».

У крупных банков ситуация противоположная. На однодневном аукционе РЕПО банки рефинансировали задолженность – кредитные организации привлекли 550,1 млрд руб. против 540,1 млрд руб. днем ранее. На недельном аукционе объем заимствований сократился с 2 450,5 млрд руб. до 1 523,0 млрд руб., при том что ЦБ был «щедр», выставив лимит почти в 3 трлн руб. Банки ждут поступления бюджетных средств. Согласно прогнозу ЦБ, с 25 декабря по 14 января правительство РФ предоставит ликвидность в объеме 605 млрд руб. Пенсионный фонд РФ сегодня проведет депозитный аукцион на 65 млрд руб. на 75 дней. Благодаря «валютным свопам» объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ достиг 1,5 трлн руб. с небольшим (+282,4 млрд руб.). После погашения задолженности по недельному РЕПО ситуация изменится в противоположную сторону. В понедельник – последний аккорд в налоговом периоде – уплата налога на прибыль. Принимая во внимание все факторы, ставки денежного рынка могут остаться вблизи текущих значений.

На внутреннем валютном рынке продажа валютной выручки укрепила рубль до месячных максимумов. ЦБ поднял в шестой раз в декабре коридор бивалютной корзины до 33- 40 руб. Курс бивалютной корзины опускался до нейтрального диапазона, где регулятор не «защищает» рубль. Тем не менее, большая часть достижений к концу дня была нивелирована. Это подчеркивает сохраняющуюся слабость рубля. Вчера Росстат представил неутешительные данные о финансовых результатах в январе-октябре и деловой активности в декабре, которые указали на сохранение стагнации экономики. Сегодня в связи с Рождеством на внутреннем валютном рынке торги будут проводиться только по паре доллар/рубль. Рост цен на нефть ограничит порывы к покупке валюты.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду покажут боковую динамику на фоне низких объемов торгов в связи с празднованием Рождества в Европе и США, а также отсутствием торгов в бенчмарке сектора – на рынке US Treasuries.

Отмечаем, однако, что в целом на рынок евробондов до конца недели будет оказывать давление вчерашний рост доходности по 10-летним бумагам США до 2,98% после сильных данных по заказам на товары длительного пользования и продажам нового жилья.

Отечественные евробонды показали по итогам торгов вторника незначительный рост доходности - на 1 б. п. до 4,17%, что позволило спреду RUSSIA-30-UST-10 сузиться на 3 б. п. до 115 б. п., что является новым минимальным значением с сентября этого года.

Комментарии по эмитентам

«Московский кредитный банк» (МКБ) в понедельник представил отчетность за 9М13. Чистый процентный доход банка за период вырос в годовом исчислении на 33,6% до 11,8 млрд руб., комиссионный доход увеличился на 74% до 5,1 млрд руб., а чистая прибыль повысилась на 49,5% до 5,6 млрд руб. Капитал банка увеличился на 53,0% до 68,8 млрд руб., а его общая достаточность показала рост на 2,2 п. п. до 18,0%. Чистая процентная маржа МКБ сократилась на 0,2 п. п. до 5,0%.

Активы МКБ к 30 сентября увеличились на 29,8% в сравнении с концом 2012 года до 400,8 млрд руб., причем рост кредитного портфеля составил 45,0% до 298,6 млрд руб. Объем не обсуживающихся более 90 дней кредитов (NPL 90+) увеличился на 76,2% до 3,5 млрд руб., составив 1,16% общего кредитного портфеля против 0,96% на конец 2012 года. Покрытие резервами под обесценение просрочки NPL 90+ сократилось до 236,5% с 238,9% на конец 2012 года.

Оцениваем отчетность как умеренно позитивную с точки зрения кредитного профиля эмитента на фоне роста общей достаточности капитала, несмотря на увеличение доли просрочки в общем кредитном портфеле, а также незначительное сокращение покрытия просрочки резервами. На фоне существенного роста чистой прибыли банка рассматриваем некоторое снижение чистой процентной маржи как несущественный фактор.

Взлет доходности на 100 б. п. за последние 5 дней по старшему выпуску CRBKMO-18 и субординированному евробонду с погашением в том же году считаем чрезмерной реакцией рынка на изменение политики ФРС, поскольку выпуски рыночных аналогов PROMBK-17 и NMOSRM-17 не показали схожего движения. Мы видим потенциал к снижению доходности обоих выпусков МКБ с погашением в 2018 году, как минимум, на 35-45 б. п. в среднесрочном периоде.