Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Спекулятивных идей в бумагах Русского Стандарта нет


[09.06.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Группа кредиторов предложила Афинам пролонгировать программу по спасению экономики страны до марта 2016 года (ранее программа действовала до марта 2015 года с продлением до конца июня 2015 года) в обмен на выполнение требований кредиторов по сокращению пенсий и увеличению налогов. Однако выдвинутое предложение не устроило греческую сторону. В итоге переговоры продолжаются, а рынки испытывают давление в связи с неспособностью сторон достичь соглашения.

Промышленное производство Германии по итогам апреля в месячном выражении выросло на 0,9%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение показателя лишь на 0,6%. Данные за март пересмотрены в лучшую сторону с - 0,5% до -0,4%. В годовом исчислении промышленное производство ФРГ выросло на 1,4%, против ожиданий подъема на 0,9%, пересмотр данных за март дал улучшение показателя в первый месяц весны с +0,1% до +0,2%. Объем экспорта Германии по итогам апреля вырос на 1,9%, против ожиданий снижения на 0,4%, данные за март также были пересмотрены в лучшую сторону с +1,2% до +1,3%. Сильная статистика, которая очень порадовала инвесторов. До момента выхода статистики консолидировавшаяся после снижения пара EUR/USD направилась вверх и продолжала расти в течение всего вчерашнего дня и сегодняшнего утра.

Соотношение единой европейской валюты и доллара по итогам минувших торговых суток выросло на 1,84% до уровня 1,1320 доллара за евро. После столь бурного роста, нельзя исключать, что евро может скорректироваться, однако в дальнейшем можно ожидать продолжения укрепления единой европейской валюты. Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1235-1,1465 доллара за евро.

Вчера рубль немного укрепился, с одно стороны рубль испытывал давление, угроза дальнейших санкций в отношении России, о которых говорилось на саммите большой семерки, оказала давление на рубль. Однако это проявилось в паре EUR/RUB, соотношение доллара и евро оставалось стабильным из-за ослабления доллара ко многим мировым валютам. Также фактором стабилизации курса рубля стало снижение объема валютных интервенций Банком России. Не исключаем, сегодня российская валюта может укрепиться.

По итогам понедельника рубль укрепился к доллару США на 0,23% до отметки 56,00 рубля за доллар. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 54,00- 57,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 61,50-64,50 рубля за евро.

Локальный рынок

В понедельник на рынок локального долга вернулись покупатели. Рост наблюдался по всему спектру рублевых бондов. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня подрос на 0,11% после снижения, наблюдавшегося на протяжении последних сессий, индекс корпоративных облигаций также показал рост на 0,2%.

Банковские размещения проходят успешно. Со ставкой купона в 14,5% разместились Татфондбанк, Бинбанк и Нота банк.

Полипласт, предложивший рынку новый выпуск Полипласт, БО-02 объемом 1 млрд рублей установило ставку 1-го купона в размере 15,9% годовых, что, на наш взгляд выглядит неинтересно.

Сегодня мы ожидаем продолжения укрепления рубля, что станет фактором сохранения позитивной динамики на рынке рублевых облигаций.

Комментарии по эмитентам

Moody"s понизило долгосрочный рейтинг Банка «Русский стандарт» до «В3» с «В2» с «негативным» прогнозом. Агентство объясняет свое решение значительным чистым убытком банка по итогам 2014 года, а также негативными ожиданиями на 2015 год.

Новость негативная для бондов банка, хотя и в определенной степени ожидаемая. На данный момент рейтинг от Moody"s минимальный среди трех агентств, рейтингуемых Банк Русский стандарт. В марте 2015 года Moody’s понизила прогноз по рейтингу Русскому стандарту до «негативного». Это уже второе в течение 2015 года понижение рейтинга банку со стороны «большой тройки». В конце февраля 2015 года Standard & Poor's понизило рейтинг с «В+» до «В», однако со «стабильным» прогнозом. Fitch в конце апреля поместило рейтинги банка на пересмотр с возможностью дальнейшего понижения.

На рынке локального долга Русский стандарт представлен двумя выпусками облигаций. С учетом доходности в 19% годовых по более короткому выпуску с офертой в августе 2015 года и 15,5% по выпуску с погашением в феврале 2016 года и их низкой ликвидностью нейтрально смотрим на локальные бонды.

В обращении также находятся 5 выпусков еврооблигаций в долларах США, четыре из которых субординированные. Доходность по всем выпускам находится в районе 20-25% годовых, что вполне соответствует текущим рискам. Спекулятивных идей, на наш взгляд, в бумагах Русского Стандарта нет, тем более учитывая их низкую ликвидность и широкие спреды.

Вчера Группа Компаний «Башнефть» обьявила неаудированные консолидированные финансовые результаты деятельности за I кв. 2015 г., подготовленные в соответствии МСФО. По результатам I кв. 2015 г. в сравнении с I кв. 2014 г. выручка Группы снизилась на 2,5% до 142 930 млн. руб., скорректированный показатель EBITDA увеличился на 5,0% до 26 737 млн. руб., чистая прибыль сократилась на 18,4% — до 11 390 млн. руб. Снижение чистой прибыли стало следствием влияния курсовых разниц и ростом стоимости обслуживания долга.

В поквартальном сравнении результаты деятельности Башнефти выглядят намного лучше. По сравнению с 4 кварталом 2014 года компании удалось нарастить показатель EBITDA на 55,1% и зафиксировать чистую прибыль в 11,4 млрд рублей против убытка в 2,3 млрд рублей в 4 кв. 2014 года. Общий долг Группы по состоянию на 31.03.2015 года составил 158 583 млн. руб., что на 5,5% ниже показателя начала года. Чистый долг вырос на 14% до 129 169 млн. руб.

Нейтрально смотрим на бонды компании. Башнефть широко представлена на рынке локального долга. Однако выпуски традиционно низколиквидны. Более ликвидные Башнефть, 01, Башнефть, 04 и Башнефть,09 предлагают доходности ниже 12%, что на данный момент выглядит неинтересно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: