UFS Investment Company: Специальный комментарий к размещению рублевого евробонда "Сбербанка"
Специальный комментарий к размещению рублевого евробонда ОАО «Сбербанк» Сегодня Сбербанк проводит встречи с инвесторами с целью размещения дебютного рублевого евробонда. В настоящий момент у Сбербанка нет обращающихся рублевых выпусков как на внутреннем рынке, так и на рынке евробондов. По предварительной информации, эмитент может разместить выпуск сроком на 3 года, объем займа, скорее всего, составит 30,0 млрд. рублей. Справедливый уровень доходности на этот срок, по нашему мнению, должен составлять 6,80-6,90% годовых. Это предполагает дисконт для выпуска РСХБ-16 на уровне 30-40 б.п. и премию к рублевым евробондам Caterpillar, имеющего рейтинг «А» от Fitch в районе 10-20 б.п. Ключевые моменты: - объем кредитного портфеля вырос по итогам 9 месяцев на 25,2% г/г до 10,5 трлн. рублей. Таким образом, банк смог превысить свой прогноз по росту ссудного портфеля (+20,0% за 2012 год); - качество ссудного портфеля остается относительно хорошим. Доля просрочки по итогам 9 месяцев 2012 осталась на уровне 3,4%. В то же время, мы отмечаем сохранение высокой доли реструктурированных ссуд – 9,7% от ссудного портфеля; - ликвидность баланса остается очень сильной, объем остатков денежных средств составляет 798,0 млрд. рублей и в 1,3 превышает объем всех выпущенных долговых ценных бумаг; - в структуре фондирования на долю средств частных клиентов приходится около 78,0%; - зависимость от долговых рынков остается очень низкой, доля выпущенных долговых ценных бумаг составляет всего 4,5% от обязательств, коэффициент кредиты/депозиты находится на комфортном уровне в 104,2%; - в связи с сильным ростом кредитования, достаточность каптала I уровня упала до 10,2%, коэффициент TCAR – 13,3%, что является не очень высоким уровнем; - за 9 месяцев банк заработал 263,0 млрд. рублей чистой прибыли (+2,7% г/г), показатель ROAE упал, но остается на высоком уровне в районе 25,1%; - на 2013 год банк прогнозирует чистую прибыль на уровне 370-390 млрд. рублей, рост корпоративного портфеля на уровне 13-15%; - банк ожидает сохранение ROAE выше 20,0%; - менеджмент полагает, что в 2013 году генерируемой чистой прибыли должно хватить для сохранения достаточность каптала I уровня не ниже 10,5%; - в целом финансовая устойчивость банка остается очень высокой, а кредитный профиль – один из лучших в банковском секторе. Позиционирование займа Сегодня Сбербанк проводит встречи с инвесторами с целью размещения дебютного рублевого евробонда. В настоящий момент у Сбербанка нет обращающихся рублевых выпусков как на внутреннем рынке, так и на рынке евробондов. По предварительной информации, эмитент может разместить выпуск сроком на 3 года, объем займа, скорее всего, составит 30,0 млрд. рублей. Справедливый уровень доходности на этот срок, по нашему мнению, должен составлять 6,80-6,90% годовых. Это предполагает дисконт для выпуска РСХБ-16 на уровне 30-40 б.п. и премию к рублевым евробондам Caterpillar, имеющего рейтинг «А» от Fitch в районе 10-20 б.п.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |