Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки обретут временное спокойствие в отсутствие важных событий.

Усиления волатильности стоит ожидать лишь с открытием американских площадок. В это время, а именно в 19:00 МСК, будут опубликованы данные по продажам на первичном рынке жилья, а в 21:00 МСК начнет выступление глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен. Выступления его коллег Уильяма Дадли и Дэниела Тарулло были посвящены банковскому регулированию. Последний отметил отсутствие «пузыря» на американском рынке акций, что исключает сценарий скорого ужесточения монетарной политики.

Основным лейтмотивом торгов выступают поступающие новости из Китая. Инвесторы озабочены происходящим на валютном рынке, где местная национальная валюта накануне продемонстрировала сильнейшее с 2010 года снижение по отношению к американскому доллару. Многие рыночные наблюдатели восприняли это как подготовку денежного регулятора к расширению коридора допустимых значений юаня. С учетом того, что многие делали ставки на его укрепление, подобные флуктуации застигли игроков врасплох, спровоцировав давление на котировки активов в других уголках региона.

Помимо китайского фактора, инвесторам тяжело поддерживать настрой к покупкам и по причине достигнутых уровней, которые не дают адекватного соотношения «потенциальная отдача/возможный риск». По этой причине вчерашний пересмотр Еврокомиссией оценки ВВП еврозоны на этот год в сторону увеличения с 1,1% до 1,2% не вызвал особого отклика инвесторов. А понижение в феврале индекса доверия потребителей сильнее прогнозов с пересмотренного с 80,8 п. на 79,4 п. до 78,1 п. на фоне отсутствия уверенности в паузе tapering не добавило оптимизма.

В среду утром настроения, тем не менее, нормализуются. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,28% после снижения спот - рынка на 0,13%. Доходность UST-10 стабилизировалась после снижения на 3 б. п. до 2,71%. На рынке FOREX продолжается штиль: DXY 80,16; EUR/USD 1,374.

Российская экономика

Ставки денежного рынка подросли под воздействием уплаты налогов. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 3 б. п. до 6,22%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n – на 12 б. п. до 6,33%.

Уплата НДПИ и акцизов не вызвала потрясений – короткие ставки остались далеки от верхней границы процентного коридора ЦБ. Ситуация с рублевой ликвидностью сохранилась довольно комфортной – объем средств на корсчетах в Банке России на утро вторника превышал рубеж в 1 трлн руб. На этом фоне регулятор решил даже понизить максимальный объем выделяемых на недельном аукционе РЕПО средств с 2 260 млрд руб. до 2 220 млрд руб. Объем неудовлетворенных заявок, тем не менее, составил 304,2 млрд руб. против 188,9 млрд руб. на предыдущей неделе. В итоге некоторые банки предпочли обратиться к операциям «валютный своп». Задолженность по ним увеличилась с нуля до 49,8 млрд руб. Следующий раунд налоговых платежей намечен на пятницу, 28 февраля. Подспорьем для банков выступит депозитный аукцион ВЭБа, где на 335 дней будет предложено 100 млрд руб. С учетом сложившейся конъюнктуры до конца недели можно ожидать умеренного повышения процентных ставок.

На внутреннем валютном рынке рубль был вынужден возобновить отступление. Стоимость бивалютной корзины после снижения на протяжении предыдущих трех дней выросла на 26 коп до 41,72 руб. Налоговый фактор оказался недостаточным на фоне ухудшения настроений на рынках капитала, в том числе из-за «подвешенной» ситуации на Украине. Банк России в очередной раз повысил коридор допустимых значений бивалютной корзины, на этот раз на 5 коп. Новые границы теперь составляют 35,05-42,05 руб. С учетом того, что курс находится в зоне повышенных интервенций, а их объем уменьшается на объем покупки валюты для пополнения Резервного фонда, подобные сдвиги будут идти в ежедневном формате. Изменения последуют, когда курс бивалютной корзины не окажется в зоне умеренных интервенций (на утро вторника эта зона располагалась ниже 41,1 руб.).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали снижение во вторник после роста предыдущих двух дней на фоне нового витка опасений инвесторов о дефолте Украины после того, как уже и российские власти заявили о том, что существует реальная угроза невыплаты страной по своим обязательствам.

Доходность выпусков RUSSIA-23 и RUSSIA-43 во вторник увеличилась на 3 б. п. до 4,61% и 5,81% годовых, соответственно, при том, что доходность UST-10 и UST-30 сократилась на 4 б. п. до 2,70% и 3,66%, соответственно. Доходность украинского долларового евробонда с погашением в июне 2014 года во вторник выросла на 10% до 28,7% годовых при цене в 94,7% от номинала.

По ходу торгов среды ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций. На котировки отечественных долларовых бумаг через движение US Treasuries может оказать влияние выходящая в 19:00 МСК статистика по продажам нового жилья в США. Также отмечаем, что в пятницу выйдут данные по ВВП США, которые могут оказать существенное влияние на котировки американских гособлигаций.

Комментарии по эмитентам

«Ренессанс Капитал» готов погасить весь выпуск евробондов на $325 млн в рамках пут-опциона в апреле 2014 года, сообщил во вторник председатель правления инвестбанка Игорь Вайн в интервью газете «Коммерсантъ». По его словам, для погашения банку хватит капитала, который составляет $550 млн. Вайн также отметил, что по итогам 2013 года «Ренессанс Капитал» сохраняет планы получить прибыль впервые с 2009 года. При этом прогноз по выручке составляет $247,5-287,5 млн, а по расходам «на несколько миллионов долларов меньше, чем цель $178 млн».

Сообщение предправления банка является позитивным для держателей выпуска RENSEC-16, по которому предусмотрен пут-опцион 22 апреля 2014 года. Хотя новость и была весьма ожидаема рынком (евробонд инвестбанка торговался выше 99% от номинала с начала осени прошлого года), успешное прохождение оферты улучшит историю эмитента на международном рынке капитала.

Отметим также, что на текущий момент доходность выпуска к пут-опциону составляет 12,2% при цене в 99,8% от номинала. Доходность к погашению в апреле 2016 года составляет 11,1% годовых. В связи с ценой выпуска вблизи 100% от номинала возможность для получения прибыли за счет роста цены выпуска до цены оферты в данном случае минимальна.

По сообщениям агентства Интерфакс, агентство Fitch подтвердило рейтинг ОАО «РЖД» на уровне «BBB» со «стабильным» прогнозом. Согласно сообщению агентства, рейтинги РЖД находятся на одном уровне с суверенным рейтингом РФ с учетом 100-процентной государственной собственности и стратегической значимости компании для экономики страны. В пресс-релизе Fitch говорится, что рейтинги РЖД отражают факты предоставления федеральных и региональных субсидий по пассажирским и грузовым перевозкам, прямых взносов в акционерный капитал на финансирование капитальных вложений, а также финансирование долгосрочных инфраструктурных проектов за счет выпуска компанией привязанных к инфляции инфраструктурных бондов в пользу Пенсионного фонда РФ.

В Fitch оценивают самостоятельную кредитоспособность РЖД как соответствующую середине рейтинговой категории «BBB», что является результатом позиции РЖД как монопольного владельца и оператора железнодорожной инфраструктуры, который играет важную роль в перевозках грузов и пассажиров в России и за рубежом. При этом рейтинги РЖД сдерживаются тем, что тарифы до сих пор не устанавливаются на долгосрочный период, а также рыночными рисками сырьевых товаров и недостаточной географической диверсификации. Помимо этого, компания зависима от денежной поддержки со стороны государства, ее кредитные показатели ухудшились в связи с давлением на прибыль и по-прежнему высокими капитальными расходами. Fitch ожидает сохранить увязку рейтинга РЖД с рейтингом России на уровне «BBB» с учетом сильных связей с государством, при этом рейтинг РЖД вряд ли будет снижен, если сначала не будут понижены суверенные рейтинги.

Оцениваем новость как позитивную для обращающихся еврооблигаций РЖД, однако она вряд и станет значимым позитивным катализатором для котировок еврооблигаций эмитента в связи с тем, что не несет в себе никакой новой дополнительной позитивной информации. Тем не менее, факт подтверждения агентством рейтинга РЖД, на наш взгляд, может помочь компании, наконец, осуществить выход на рынок международного капитала.

Напомним, что РЖД в январе провел роуд-шоу евробондов, сообщив затем, что планируется размещение 9-летних бумаг в евро. Позже, однако, размещение было отложено в связи с ростом волатильности на долговых рынках, а 18 февраля глава компании Владимир Якунин сообщил о том, что компания выйдет на рынок международного капитала «после стабилизации на валютных рынках».