Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат приходить в равновесие после сдержанной реакции Запада на итоги референдума в Крыму. Санкции ЕС и США против России оказались не столь жесткими, как можно было предположить. Несмотря на ожесточенную риторику, пострадавшими оказались в совокупности только 18 граждан России: десять законодателей, три командующих военными округами, а также пять человек из окружения президента Владимира Путина. Им будет отказано во въезде, а их активы будут заморожены. В случае продолжения процесса присоединения Крыма, могут быть введены дополнительные санкции, которые, по словам президента США Барака Обамы, усилят изоляцию и уменьшат место России в мире. Сегодня в 15:00 МСК российский президент выступит с обращением к Федеральному собранию, после чего, согласно информации в СМИ, вместе с председателем Госсовета Крыма Владимиром Константиновым подпишет соглашение о вступлении автономии в состав России.

Ожидания следующего хода властей США и ЕС на это знаковое событие сдержит восстановление рынков. Дополнительным препятствием станет предстоящее завтра подведение итогов заседания комитета по операциям на открытом рынке. Как ожидается, объем третьего раунда количественного смягчения будет сокращен на $10 млрд. В то же время, большинство опрошенных Bloomberg аналитиков предполагают, что ФРС модифицирует свой таргет (снижение безработицы до уровня в 6,5%) набором качественных индикаторов, при выполнении которых может быть повышена ключевая процентная ставка.

Вчерашние данные по промпроизводству добавили вес уверенности комитета в том, что их ожидания в отношении роста экономики по итогам года будут реализованы, несмотря на влияние необычайно холодной погоды в январе-феврале. Индекс производственной активности от ФРБ Нью-Йорка в марте вырос с 4,48 до 5,61 п. Объем промышленного производства в феврале вырос на 0,6% против ожиданий в 0,2%. Объем загрузки производственных мощностей увеличился с 78,5% до 78,8%.

Сегодня в 16:30 МСК выйдут данные по потребительским ценам, которые, согласно консенсус-прогнозу, опустятся с 1,6% г/г до 1,2% г/г. Если фактические данные не разойдутся с прогнозом, то могут измениться ожидания в отношении сроков первого повышения процентной ставки. Tapering, по всей видимости, будет продолжен без проволочек. Также сегодня в 16:30 будут представлены отчеты по рынку недвижимости: строительству новых домов и количеству выданных разрешений на строительство. В еврозоне в 14:00 МСК выйдет индекс настроений в деловой среде от института ZEW. Окончательная оценка потребительских цен в феврале, вышедшая накануне (+0,7% г/г против пред. +0,8% г/г) усилила давление на ЕЦБ, чтобы он предпринял дополнительное смягчение монетарной политики. На такой шаг Марио Драги может также подтолкнуть динамика единой европейской валюты.

Котировки EUR/USD продолжили рост, достигнув в утренние часы уровня в 1,393. Снижение неопределенности в отношении санкций против России способствовало укреплению валют развивающихся стран против американского доллара. Ослаб доллар США и против ведущих валют (DXY 79,36). О повышении аппетитов к риску говорит снижение цен на золото ($1 362/унцию), рост доходности UST 10 на 4 б. п. до 2,69%, снижение цен на рынке энергоносителей (Brent $106,6/барр., WTI $98,0/барр.), а также устойчивость фьючерса на S&P 500 (0,0%) после закрытия индекса S&P 500 ростом почти на 1,0%. Единственное, что омрачает рыночные настроения, это новый корпоративный дефолт в Китае. Китайский девелопер Zhejiang Xingrun Real Estate не смог выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продемонстрировали разнонаправленную динамику. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям повысилась на 8 б. п. до 7,90%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n откатилась на 18 б. п. до 8,03%.

В понедельник на кондициях денежного рынка сказалась уплата страховых взносов. Коммерческие банки продолжили испытывать дефицит ликвидности на фоне отсутствия притока бюджетных средств, а также из-за проводимых Банком России интервенций. В итоге регулятор был вынужден вновь прибегнуть к операциям «тонкой настройки». По сравнению с пятницей максимальный объем выделяемых на однодневном аукционе РЕПО средств был увеличен с 90 млрд сразу до 400 млрд руб. При этом предъявленный банками спрос оказался еще выше на 12,1 млрд руб. Малый объем неудовлетворенных заявок сказался на средневзвешенной процентной ставке, которая на этот раз оказалась лишь на 8 б. п. выше минимальной. Сегодня Банк России проведет недельный аукцион РЕПО. От его результатов зависит дальнейшее развитие ситуации на денежном рынке. Депозитный аукцион федерального казначейства будет иметь нулевой эффект из-за того, что размещаемые 60 млрд руб. будут нивелированы возвратом депозитов на такую же величину. Сегодня процентные ставки денежного рынка могут немного понизиться.

На внутреннем валютном рынке рублю удалось, наконец, организовать широкомасштабное контрнаступление на позиции ведущих валют. Подведение итогов референдума в Крыму заставило участников рынка зафиксировать прибыль по «коротким позициям» по национальной валюте. Дополнительным катализатором стали сообщения о довольно сдержанном по сравнению с предположениями и просочившейся в СМИ информацией характере санкций США и ЕС против России. В итоге ЦБ лишь в начале дня пришлось передвинуть вверх на 5 коп коридор бивалютной корзины (теперь он может составлять 36,15-43,15 руб.) после того, как объем интервенций превысил требуемые для этого $1,5 млрд. В дальнейшем этого уже не требовалось. К концу дня стоимость бивалютной корзины опустилась на 33 коп до 42,73 руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Доходность российских еврооблигаций в понедельник снизилась на фоне ожидаемых итогов референдума в Крыму, за которыми последовали неожиданно мягкие и приглушенные санкции со стороны ЕС и США в отношении нескольких российских чиновников и представителей военных ведомств.

Президент России во вторник днем выступит с внеочередным посланием к Федеральному собранию, в ходе которого, как ожидается, объявит об удовлетворении просьбы Крыма о входе в состав РФ.

Доходность российского выпуска RUSSIA-23 снизилась в понедельник на 8 б.п. до 5,53% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – сократилось на 12 б.п. до 6,40% годовых. Доходность выпуска RUSSIA-30 снизилась на 10 б.п. до 5,03% годовых. Доходность 10-летних и 30-летних бумаг США по итогам торгов понедельника выросла на 4 б.п. и 3 б.п. до 2,69% и 3,63% годовых, соответственно.

Доходность UST укрепились вчера на фоне сильных данных по промпроизводству в США, повысивших и без того высокую вероятность очередного сокращения объема количественного смягчения по итогам стартующего сегодня 2-дневного заседания.

В ходе торгов вторника влияние на российский рынок еврооблигаций окажет обращение президента РФ в 15.00 МСК, а также статистика по инфляции в США и продажам новых домов в 16.30 МСК.

Комментарии по эмитентам

Буровая компания Eurasia Drilling второй месяц подряд в 2014 году снижает производственные результаты, следует из представленных на сайте компании данных. В частности длина пробуренных скважин в феврале снизилась год к году на 17,5% до 347,1 тыс. м. При этом снижение длины бурения в январе составило 13,6% до 405,9 тыс. м.

Суммарная длина бурения за январь-февраль составила 753,1 тыс. м., тогда как по итогам 1К13 компания показала длину пробуренных скважин 1366,3 тыс. м. Таким образом, в 1К14 компании, вероятно, придется столкнуться со значимым снижением выручки – судя по снижению производственных результатов, сокращение выручки на 15-20% не будет чем-то удивительным.

На следующей неделе, 27 марта, компания представит отчет по МСФО за 2013 год, после чего на телефонной конференции менеджмент наверняка пояснит ситуацию с сокращением длины пробуренных скважин. До этого времени, учитывая недавнее решение суда Стокгольма о необходимости выплаты компанией $38 млн по иску China Petrochemical International Company (CPIC), евробонд компании EDCLLI-20 (YTM – 7,19%, Z-спред – 527 б.п.) будет, на наш взгляд, находиться под некоторым давлением.

Тем не менее, мы отмечаем, что рейтинг компании на уровне «BB+» от S&P со «стабильным» прогнозом и Чистый долг в размере лишь $527 млн (отношение Чистый долг/EBITDA – 0,62х на конец 1П13) делает текущую доходность выпуска выше 7% годовых весьма интересной среди евробондов нефтегазового сектора с дюрацией меньше 5 лет.