Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки отвлекутся от политики и обратят внимание на экономическую повестку дня.

Напряженность России и стран Запада стала спадать после возвращения войск в места постоянной дислокации и заверений президента РФ о том, что их ввод на территорию Украины возможен только в крайнем случае. По словам Владимира Путина, Россия оставляет за собой право использовать все имеющиеся у нее средства для защиты русскоязычного населения. США с этим согласны, но настаивают, что добиваться этого следует дипломатическими методами и через международные организации. Установившееся спокойствие может быть вскоре нарушено после того, как США и ЕС сообщат о вводе санкций против России, что может вызвать новый виток напряженности в отношениях и спровоцировать новую волну спроса на активы-убежища.

Во вторник инвесторы включили режим «risk on». Доходность UST-10 подскочила на 10 б. п. до 2,7%. Цены на золото (1337 $/oz.) и нефть (Brent $109,14/барр.) откатились от достигнутых максимумов. Индекс S&P 500 (+1,53%) вчера достиг нового исторического рекорда. Фьючерс на S&P 500 сегодня откатывается на 0,05%. Доллар США незначительно укрепляет позиции против ведущих валют (DXY 80,16; EUR/USD 1,3734).

Сегодня фокус сместится на данные по американскому рынку труда и денежно-кредитную политику ФРС. Компания ADP в 17:15 МСК представит свою оценку занятости в частном секторе в США в феврале. Позднее в 23:00 МСК ФРС опубликует ежемесячный обзор по состоянию экономики «Бежевая книга». В 19:00 МСК выйдет индекс деловой активности в сфере услуг, аналогичные индексы по еврозоне и Великобритании будут опубликованы в 13:00 МСК и в 13:30 МСК. Китайский PMI в сфере услуг по версии HSBC в феврале вырос до 51,0 п. против 50,7 п. в январе. Премьер Госсовета КНР Ли Кэцян на Всекитайском собрании народных представителей подтвердил, что правительство намерено добиться роста ВВП в этом году на уровне в 7,5%. Приверженность установленным целям, несмотря на возникшие трудности в экономике, должна укрепить вернувшийся оптимизм. В целом дальнейшая динамика будет зависеть от характера макростатистики, если, конечно, политика вновь не вмешается в ход торгов.

Российская экономика

Денежный рынок продолжил подстраиваться под новые параметры монетарной политики. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям выросла на 54 б. п. после вчерашнего подъема на 92 п. до 7,77%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 5 б. п., что на 1,5 п. п. выше значений, предшествовавших повышению ЦБ процентных ставок по операциям по предоставлению и абсорбированию ликвидности.

Ситуация с ликвидностью на начало дня была вполне комфортной благодаря повышению задолженности коммерческих банков перед ЦБ по операциям «валютный своп» с 62,3 млрд руб. до 259,5 млрд руб. Тем не менее, опасаясь острой реакции на предпринятые днем ранее действия, во вторник регулятор решил впервые применить операции «тонкой настройки». Был проведен однодневный аукцион РЕПО, где было размещено 368,2 млрд руб. под 7,34%. На традиционном для вторника недельном аукционе ЦБ расширил лимит с 2 220 млрд руб. до 2 450 млрд руб. Объем заимствований в итоге составил 2 371,3 млрд руб. под 7,16% против 2 220 млрд руб. под 5,57%. В итоге банки сократили задолженность по более дорогим операциям по фиксированным ставкам: по РЕПО с 98,9 млрд руб. до 3,9 млрд руб. и по сделкам «валютный своп» с 259,5 млрд руб. до 88,3 млрд руб. Также во вторник ЦБ представил прогноз факторов формирования ликвидности с 5 по 11 марта. Регулятор ожидает, что банковский сектор получит 74 млрд руб. в результате сокращения объема наличных денег в обращении и 190 млрд руб. вследствие уменьшения остатков средств на счетах расширенного правительства (о чем сообщал на прошлой неделе Минфин). Вследствие этого, а также из-за отсутствия значимых оттоков из банковской системы и стабилизации ситуации на валютном рынке можно ожидать адаптации денежного рынка к новой среде в комфортных условиях.

Благодаря беспрецедентным мерам Банка России рубль обрел веру в себя. На участников рынка произвели впечатление повышение ключевой ставки, интервенции, которые могли составить как минимум $10,5 млрд, а также готовность ЦБ словами зампреда Ксении Юдаевой предпринять дополнительные меры в случае необходимости. Дополнительную поддержку оказало намерение Минфина приостановить покупку валюту для пополнения Резервного фонда. По итогам торгов вторника курс бивалютной корзины практически полностью нивелировал ослабление минувшего дня. Снижение составило 53 коп до 42,13 руб.

Статистика о том, какую сумму из ЗВР на этот раз потратил ЦБ, на момент написания обзора была недоступна. С учетом резкого улучшения конъюнктуры из-за нормализации обстановки вокруг Украины, у рубля есть неплохие шансы продолжить укрепление, тем самым реализуя прогноз ЦБ.

Приятной новостью для нацвалюты во вторник выступили данные Росстата по инфляции. По итогам февраля в годовом выражении она составила 6,2% против 6,1% в январе. С учетом ослабления рубля – очень неплохой результат. Индекс деловой активности в сфере услуг по данным HSBC/Markit в феврале составил 50,8 п., против 50,2 п. в январе.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник показали укрепление в рамках коррекционного движения рынка после снижения понедельника.

Росту рынка во вторник способствовали утренние новости о возврате российских войск после учений в места постоянной дислокации, а также пресс-конференция президента РФ Владимира Путина, в ходе которой были высказаны успокаивающие тезисы о том, что Россия не планирует ввод войск на Украину.

Доходность российских суверенных евробондов во вторник снизилась на 12 б. п. до 4,84% по выпуску RUSSIA-23 и на 19 б. п. до 6,01% по евробонду RUSSIA-43. Доходность UST-10 во вторник выросла на 10 б. п. до 2,70% годовых.

В ходе торгов среды ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций на фоне снижения градуса напряженности вокруг событий на Украине. По-прежнему рекомендуем инвесторам сосредоточить внимание на евробондах российских компаний с инвестиционным рейтингом и купоном 5-7% годовых.

Комментарии по эмитентам

Россия сохраняет планы по выпуску суверенных евробондов в 2014 году, но не будет «форсировать» размещение при нынешней неблагоприятной конъюнктуре на рынках, сообщил журналистам замминистра финансов Сергей Сторчак в кулуарах конференции «Облигации и займы», организованной Cbonds.

Замминистра сообщил, что средства могут быть привлечены Россией двумя или более размещениями еврооблигаций, в зависимости от ситуации на рынках капитала. Комментируя возможность России не торопиться с размещением евробондов, Сторчак сослался на то, что до конца года еще много времени, и что в текущий момент другие развивающиеся страны также не проводят размещений суверенных еврооблигаций.

Действительно, уже около четырех недель на рынок международного капитала с долларовыми евробондами не выходила ни одна страна – последнее размещение состоялось 12 февраля, когда Турция вышла с евробондом на $1,5 млрд. Этому размещению предшествовали четыре новых выпуска Словении объемом $7 млрд, которые были размещены 7-10 февраля.

Для сравнения, в январе из региона Emerging Markets с суверенными долларовыми евробондами на рынок международного капитала вышли сразу 7 стран – Мексика ($4 млрд), Турция ($2,5 млрд), Индонезия ($8 млрд), Польша ($2 млрд), Румыния ($4 млрд), Колумбия ($2 млрд) и Филиппины ($1,5 млрд). Так что можно сказать, что последние четыре недели первичный рынок суверенных евробондов EM находился в «спящем» состоянии.

Кроме того, безусловно, учитывая расширившиеся за последние дни спреды российских евробондов к долларовым бенчмаркам, Минфину было бы разумнее дождаться некоторой стабилизации ситуации на рынке и осуществить первое размещение в конце весны или в начале лета.