Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки завершат неделю на позитивной ноте благодаря успокаивающим комментариям Джаннет Йеллен.

В рамках своего выступления в Банковском комитете Сената будущий президент ФРС подтвердила те тезисы, которые еще ранее появились в лентах информагентств. Активное монетарное стимулирование в текущих условиях жизненно необходимо, поскольку экономика далека от своего потенциала. Лишь после того, как восстановление станет сильным, ФРС сможет сократить зависимость от нетрадиционных инструментов монетарной политики. Федрезерв тщательно мониторит возникающие риски, однако на текущий момент Йеллен не видит на американском фондовом рынке признаков «пузыря». В то же время, она подчеркнула, что банкам требуется больше капитала, и что усилия по решению проблемы банкротств крупных банков будут продолжены.

Речь Йеллен вернула оптимизм глобальным инвесторам, заставив на время позабыть о возросших шансах начала сворачивания программы количественного смягчения уже в декабре. Сегодня для оценки подобных перспектив появится новая информация. В 18:15 МСК будут опубликованы данные по промпроизводству, в 17:30 МСК – индекс производственной активности от ФРБ Нью-Йорка, в 19:00 МСК – запасы в оптовой торговле. Расширение дефицита внешней торговли США в сентябре с $38,7 млрд до $41,8 млрд, о чем стало известно вчера, говорит о том, что с подобным шагом стоит повременить. В Европе в 14:00 выйдет окончательная оценка потребительской инфляции за октябрь, которая стала основным фактором при принятии ЕЦБ решения о понижении ключевой ставки на 25 базисных пунктов.

Американский доллар (DXY 81,02) незначительно укрепляется против ведущих валют. Цены на золото постепенно подбираются к планке в 1300 $/унцию, цены на нефть (Brent 108,49 $/барр.) не придали серьезного значения росту запасов в США, Доходности на американском долговом рынке незначительно снизились (UST-10 2,70% -2 б. п.). Фондовый рынок (S&P 500 +0,48%) продолжил уверенный рост, который может сохраниться и сегодня (S&P 500 FUT +0,11%), однако препятствием этому может стать понижение агентством Moody’s рейтингов JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs и Bank of New York Mellon, а также желание зафиксировать прибыль по итогам недели.

Российская экономика

Денежный рынок отреагировал на приближение очередного налогового периода ростом ставок. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n подскочила на 23 б. п. до 6,23%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 9 б. п. до 6,11%.

Потребности в ликвидности увеличились. На однодневном аукционе РЕПО объем поданных заявок составил 164,3 млрд руб. против 120,6 млрд руб. в среду при лимите в 150 млрд руб. Сегодня наступает срок уплаты страховых взносов. Объем средств в банковской системе – достаточно комфортный после поступления средств с недельного аукциона РЕПО – 1058,5 млрд руб. Тем не менее, налоговые платежи могут оказаться обременительными для определенного числа банков. По этой причине мы считаем, что ставки на денежном рынке продолжат рост.

Российский рубль продолжил коррекцию после обновления курсом бивалютной корзины двухмесячных минимумов. В вечерние часы четверга ее стоимость опустилась к отметке в 37,74 руб. Выступление Джаннет Йеллен, преемника Бена Бернанке на посту президента ФРС, способствовало повышению склонности инвесторов к риску и пересмотру взглядов на дальнейшие перспективы рынков развивающихся стран. Вместе с улучшением конъюнктуры на рынке энергоносителей и повышением стоимости фондирования из-за налогового периода рубль смог отыграть еще часть понесенных потерь. Сегодня основные факторы вновь играют в пользу рубля, можно рассчитывать на снижение курса бивалютной корзины в область 37,55-37,65 руб. На уровень в 37,55 рублей смещена граница зоны интервенций Банка России после решения регулятора сдвинуть коридор бивалютной корзины на 5 коп вверх в третий раз в ноябре. Сейчас его границы составляют 32,5-39,5 рублей.

Заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева указала на высокие инфляционные ожидания (11-12%), что можно воспринимать как еще один аргумент в пользу переноса решения о понижении ключевой процентной ставки на следующий год. В декабре ЦБ сохранит паузу из- за высокой инфляции (6,3% г/г по последним данным), которая не смогла удержаться в целевом диапазоне 5-6%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг продемонстрировали положительную динамику на фоне ожиданий продолжения политики количественного смягчения в США, а также благодаря сильным финансовым результатам ряда российских компаний. Доходность эталонного российского евробонда RUSSIA-30 снизилась на 7 б. п. до 4,03%, его цена выросла на 43 б. п. до 117,71% от номинала. Евробонд RUSSIA-42 прибавил в цене 98 б. п. до 100,56% от номинала, доходность сократилась на 7 б. п. до 5,59% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 сузился до 133 б.п.

Американский рынок облигаций во второй половине торгов четверга вел себя довольно волатильно: после 17:30 МСК доходность UST-10 снизилась до 2,71% на фоне вышедших данных по рынку труда США, затем подскочили до 2,74%. Впрочем, выступление Джаннет Йеллен снова успокоило инвесторов, и доходность опустилась до 2,69%, после чего вновь выросла к отметкам 2,73% на фоне снижения агентством Moody’s кредитных рейтингов четырех крупнейших банков США: JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of New York. Завершилась торговая сессия четверга плавным снижением до уровня 2,67% годовых. В начале торгов пятницы доходность US Treasuries находится на уровне 2,70%.

Сегодня в первой половине торгов ожидаем умеренного роста российских еврооблигаций, во второй половине дня в дело может вступить фактор пятницы и желание инвесторов зафиксировать прибыль перед выходными.

Комментарии по эмитентам

ООО КБ «Ренессанс Кредит» размещает еврооблигации на $100 млн с ориентиром доходности в диапазоне 13,5-14,0%, сообщил Bloomberg осведомленный источник.

Организаторами размещения субординированных облигаций второго уровня со сроком обращения 5,5 лет выступают Goldman Sachs Group Inc., ЗАО «Сбербанк КИБ» и ИК «Ренессанс Капитал», сообщил источник на условиях анонимности.

Как мы отмечали в нашем специальном комментарии, справедливая доходность нового выпуска, на наш взгляд, составляет 11,5-11,7% годовых. Правда, мы рассчитывали, что объем выпуска составит около $300 млн. Учитывая низкий объем выпуска, что делает его потенциально непривлекательным для широкого круга инвесторов и низкую ликвидность, то справедливая доходность будет в районе 12,5-12,7%. Таким образом, премия евробонда RCCF-19 к справедливому уровню составляет 100-150 б. п. Оцениваем размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.