Мировые рынки и макроэкономика

Накануне вечером была опубликована «Бежевая книга, экономический обзор ФРС США. Комментируя обзор, глава Федеральной резервной системы Джанет Йеллен выразила уверенность в американской экономике, указав на сильные данные по рынку труда Соединенных Штатов. Рост занятости укрепляет уверенность в возвращении инфляции к целевому уровню 2,0% в среднесрочной перспективе. Джанет Йеллен заявила, что с нетерпение ждет увеличения процентных ставок, как свидетельство уверенного восстановления первой экономики мира. На этом фоне ожидания инвесторов по ужесточению ведомством кредитно-денежной политики значительно выросли, что оказало поддержку доллару и оказало давление на рынки, доходность американских гособлигаций увеличилась, а стоимость товарных активов снижается.

Несмотря на прогноз увеличения темпов роста потребительских цен в Еврозоне, инфляция в европейском валютном союзе по итогам ноября в годовом исчислении осталась на октябрьском уровне в 0,1%. Индекс цен производителей по итогам октября в годовом выражении снизился на 3,1%, а данные за сентябрь пересмотрены с уровня -3,1% до значения -3,2%. Столь слабые темпы роста потребительских цен в Еврозоне, а также высокая производственная дефляция, продолжают беспокоить инвесторов, на этом фоне вероятность дальнейшего смягчения Европейским центробанком монетарной политики растет. Заседания ЕЦБ состоится сегодня, 3 декабря, эксперты ожидают снижения депозитной ставки на 0,1 п.п. до уровня -0,3%, что оказывает давление на евро и поддерживает доллар США.

Инфляция в России по итогам прошлой недели сохранилась на уровне 0,1%, с начала года рост потребительских цен составил 12,0%. Учитывая текущие темпы прироста потребительских цен, а также традиционное увеличение инфляционного давления в декабре, рост геополитических рисков и возобновившееся ослабление рубля – можно предположить, что по итогам 2015 года темпы потребительская инфляция может составить порядка 12,6-13,0%, что несколько выше официальных прогнозов. Ожидания оказывают умеренное давление на рынок.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 1,25% до уровня 67,49 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, рост вероятности ужесточения ФРС монетарной политики, а также рост вероятности снижения ЕЦБ депозитной ставки, увеличение спроса на валюту в связи с ростом объема выплат по долгам в валюте в декабре – оказывает сильное давление на российскую валюту. Сегодня рубль продолжит ослабление. Полагаем, соотношение американской валюты и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 66,80-68,50 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 70,85-72,65 рубля за евро.

Локальный рынок

Третий день подряд на рынке локального долга наблюдается затишье. Доходности ОФЗ остаются на уровнях конца прошлой недели. Средний участок суверенной кривой предлагает 10,0-10,1% годовых. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам дня вчера снова закрылся символическим изменением в плюс 0,05%.

Первичный рынок неактивен вследствие напряженного геополитического фона и в преддверии заседаний по ставкам сразу трех банков - ЕЦБ, ЦБ РФ и ФРС США.

Аукционы Минфина прошли успешно. Выпуск ОФЗ-ПД 26207 на сумму 7,2 млрд рублей вызвал спрос более 15 млрд рублей, спрос на ОФЗ с переменным купонным доходом ОФЗ-ПК 29011 в объеме 7 млрд. рублей был превышен в 3,7 раза.

Недельная инфляция осталась на уровне 0,1% (с начала месяца - 0,7%, с начала года - 12,0%), что говорит в пользу замедления темпов инфляции.

Комментарии по эмитентам

Группа Гидромашсервис (ГМС) рассматривается в качестве поставщика оборудования для иранских нефтепроводов. В частности, как следует из протокола российско-иранской межправкомиссии, речь идет о поставках насосов для проектов строительства иранских нефтепроводов "Сабзаб-Рей" и "Бандар Аббас-Сирджан-Рафсанджан", компрессоров для проектов "Канган" и "НафтСефид" и других перспективных проектов нефтегазового сектора.

На данный момент это пока все подробности, касающиеся возможного сотрудничества ГМС с иранскими компаниями. В целом же мы отмечаем довольно позитивный новостной фон, складывающийся в последнее время вокруг эмитента. Компания стала бенефициаром введенных ЕС и США в 2014 году санкций, ограничивающих поставку в Россию оборудования для разведки и добычи углеводородов. Вчера экспертный совет Фонда развития промышленности, в рамках реализации проекта импортозамещения, одобрил льготный заем в размере 500 млн рублей для дочерней компании ГМС - АО "ГМС Ливгидромаш", которые будут направлены на создание нового производства насосов для нефтяной, нефтеперерабатывающей и нефтехимической отраслей.

На рынке локального долга компания представлена единственным выпуском Гидромашсервис, 03 (дюрация – 0,18 г., YTP – 14,9%). Полагаем, у эмитента не будет проблем с прохождением оферты в феврале 2016 года. Летом 2015 года в ходе предыдущей оферты компания выкупила почти 80% займа, а недавно привлекла кредитные линии "Сбербанка" на сумму 3 млрд. рублей. Влияние позитивных новостей будет минимальным на бонды компании в силу их низкой ликвидности. Мы считаем, что предлагаемая ими доходность адекватна для эмитента, не имеющего рейтинга.