Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня российские еврооблигации покажут нейтральную динамику


[27.05.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Инвесторы по-прежнему продолжают опасаться дальнейшей эскалации напряженности в Украине, после столкновений противоборствующих сторон в аэропорте Донецка. Ситуация несколько смягчена относительно спокойно прошедшими внеочередными выборами президента страны, что дает возможность надеяться на постепенную стабилизацию ситуации.

Представители Банка Японии продолжают дискутировать по поводу возможности завершения программы смягчения, что заставляет иену укрепляться. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 поднимается на 0,85%; Shanghai Composite уменьшается на 0,22%; гонконгский Hang Seng понижается на 0,21%; KOSPI теряет 0,75%; австралийский S&P/ASX 200 подрастает на 0,03%, индийский SENSEX проседает на 0,18%.

Глава ЕЦБ Марио Драги вчера, выступая на форуме в Португалии, вновь намекнул на возможность мер монетарного стимулирования, указав на то, что риски дефляции продолжают угрожать экономике европейского валютного союза. Европейский центральный банк готовит пакет предложений, который будет рассмотрен на заседании 5 июня, включающий в себя сокращение ключевых ставок, а также целевые меры, направленные на повышение уровня кредитования малого бизнеса. Рынок позитивно отреагировал на выступление Марио Драги.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в ходе вчерашних торгов увеличилось на 0,28% и находится в настоящий момент на уровне 1,3657 доллара за евро. Полагаем, сегодня соотношение двух основных мировых валют будет находиться в пределах 1,3630-1,3720.

Нефть марки Light Sweet за минувшие сутки подорожала на 0,34% и находится на уровне $104,40 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась на 0,45% до уровня $110,55 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,50-111,35 за баррель.

Российская экономика

Банк России прогнозирует - рост экономики страны в 2014 году составит 0,5%, ранее эксперты ведомства прогнозировали увеличение ВВП в текущем году на 0,9%. По словам главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной рабочая оценка темпов роста экономики РФ в 2015-2016 годах составляет 1,5-2,0%. Так же Набиуллина сообщила, что данные за апрель свидетельствуют о том, что экономическая ситуация в России несколько стабилизировалась относительно марта. Пока не закончен II квартал и пока не получены статданные о состоянии экономики в указанный период - говорить о технической рецессии пока рано. Несмотря на оптимизм Банка России, риск технической рецессии существует, об этом неоднократно заявляли представители Минэкономразвития и Минфина. Замедление темпов роста экономического развития, риск спада в экономике РФ, а также политические риски привели к тому, что в начале 2014 года к оттоку средств с российского рынка, что в свою очередь, спровоцировало падение рынка акций и ослабление рубля.

Накануне рубль ослаб на 0,11% до отметки 34,20 рубля за доллар. Сегодня мы ожидаем продолжение умеренного ослабления рубля после относительно продолжительной фазы укрепления. Во многом динамика валюты РФ будет зависеть от риторики политиков по итогам выборов в Украине. Полагаем, пара доллар/рубль 27 мая будет находиться в пределах значений 34,05-34,35 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в диапазоне 46,50-46,90 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник покажут нейтральную динамику после небольшого укрепления на малых объемах в понедельник в связи с признаками обострения военного конфликта на востоке Украины после прошедших в воскресенье выборов президента.

В понедельник активность на рынке еврооблигаций была пониженной на фоне отсутствия торгов в США в связи с празднованием Дня памяти. Тем не менее, доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась на 2 б. п. до 4,50% годовых, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 сократилась на 1 б. п. до 5,54% годовых.

Помимо ситуации на Украине, где надежды на деэскалацию напряженности после избрания нового президента пока не оправдываются, во вторник инвесторы обратят внимание на данные по товарам длительного пользования в США перед публикацией в четверг второй оценки ВВП за первый квартал.

Среди важных для рынка событий отмечаем появившиеся в СМИ сообщения о поступивших в Ассоциацию участников рынка заимствований (Loan Market Association, LMA) требованиях некоторых иностранных банков изменить типовую форму договоров предоставления займов, введя дополнительные требования к компаниям из России. Требования эти касаются досрочного погашения синдицированного кредита компанией, если против нее введены санкции со стороны США или Евросоюза.

Новость вряд ли окажет сколько-нибудь значимое влияние на динамику рынка еврооблигаций в краткосрочном периоде, однако надо понимать, что в случае внесения подобных поправок в отношении российских компаний это может дополнительно осложнить для них процесс рефинансирования в условиях закрытия первичного рынка еврооблигаций.

Локальный рынок

В понедельник ведущие индексы локальных облигаций торговались разнонаправлено на средних оборотах. Объем торгов во всех сегментах долгового рынка Московской биржи составил 8 млрд руб., доля оборота корпоративных облигаций – 60%. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI вырос на 0,3% до 127,4 п. п. Доходности эталонных ОФЗ-26206 и ОФЗ-26207 снизились на 6-9 б. п. при росте цены до 98,1%. и 96,9% от номинала соответственно.

В муниципальном сегменте также преобладали покупки. Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP подрос 0,4%, закрывшись на отметке 94,5 п. Вчера на площадке Московской биржи проходили технические размещения выпусков Красноярского края, 34008 и Марий Эл, 34007. Сегодня республика Коми начинает book building облигаций с амортизацией объемом 10,1 млрд руб. Ориентир по цене размещения установлен на уровне 100,0- 100,5% от номинальной стоимости облигаций, по доходности к погашению – в диапазоне 11,66-11,88%. Размещение выпуска запланировано на 5 июня.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP завершил торги в понедельник вблизи предыдущего уровня символическим снижением на 0,02% до 90,92 п. Максимальные обороты, на которые в общей сложности пришлось 48% общего объема сделок в корпоративном сегменте, наблюдались в выпусках НОМОС, 12; Газпромбанк, БО-08; Юникредит Банк, 21; МРСК, БО-01 и РТК-Лизинг, БО-2. Сегодня book building проводят ООО «Элемент Лизинг», КБ «МИА» и ЕАБР.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch в конце прошлой недели повысило прогноз рейтинга компании Eurasia Drilling до «позитивного» со «стабильного», подтвердив сам рейтинг на уровне «BB». В Fitch ожидают, что компания сохранит «уверенные» кредитные показатели и зафиксирует положительный свободный денежный поток в 2015-2017 годах по мере завершения инвестиционного цикла в Каспийском море.

По словам агентства, Eurasia Drilling занимает сильную позицию на рынке буровых услуг и останется крупнейшей буровой компанией в материковой России в среднесрочной перспективе, а «позитивный» прогноз отражает благоприятную для компании деловую конъюнктуру на фоне сохранения российскими нефтегазовыми компаниями высоких объемов бурения.

В Fitch подчеркнули, что рейтинги компании принимают во внимание ее сильные финансовые показатели, существенный уровень рентабельности по операционной прибыли, сильные операционные денежные потоки, а также соответствующую уровню рейтинга компании структуру долга. Тем не менее, агентство отметило, что исторически высокий уровень клиентской концентрации на заказах «ЛУКОЙЛа» (57% объемов бурения и 66% всей выручки компании в 2013 году) остается сдерживающим фактором для рейтингов Eurasia Drilling.

Мы оцениваем новость как позитивную с точки зрения влияния на котировки обращающегося евробонда компании EDCLLI-20 (YTM – 6,00%, Z-спред – 417 б. п.). Рейтинг Eurasia Drilling от S&P сейчас на одну ступень выше, чем от Fitch. В этой связи подъем прогноза по рейтингу компании от Fitch означает, в среднесрочной перспективе у компании может появиться уже два рейтинга «BB+» со «стабильным» прогнозом. Потенциал снижения доходности выпуска составляет 20-30 б. п. в среднесрочном периоде.

Вчера три компании из российского финансового сектора объявили о проведении премаркетинга новых выпусков облигаций.

«Евразийский банк развития» (ЕАБР), имеющий рейтинг ВВВ/А3/-, сегодня продолжит принимать заявки инвесторов на приобретение 7-летних облигаций серии 09 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,65-9,90% годовых, что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 9,88-10,15% годовых. По выпуску предусматривается выплата полугодовых купонов. Размещение по открытой подписке пройдет 2 июня.

В настоящее время в обращении находятся 8 выпусков облигаций банка. Схожие по дюрации с новым выпуском ЕАБР, 01 (дюрация 2,4, YTP – 9,8%), ЕАБР, 06 (дюрация 2,2, YTP – 9,55%) и ЕАБР, 07 (дюрация 2,1, YTP – 9,38%) низколиквидны. Близкий по дюрации бонд «Газпромбанка» (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) серии БО-6 торгуется с доходностью к погашению 9,4%, бонд банка «Дельта Кредит» (-/Ваа3/ВВВ+) серии БО-5 – с доходностью 9,9%. По нашим оценкам, с учетом рейтинга и межгосударственного статуса ЕАБР, справедливый уровень доходности по выпуску ЕАБР, 09 находится в диапазоне 9,2-9,4%, что предполагает премию к установленному ориентиру в 70-75 б. п.

КБ «Московское ипотечное агентство» (МИА) с рейтингом -/Ва2/- 3 июня начнет сбор заявок на покупку облигаций серии БО-3 объемом 2 млрд руб. Срок обращения облигаций составляет 3 года, предусмотрена оферта через один год. Ориентир купона объявлен в диапазоне 10,75-11,00%, что соответствует доходности к оферте на уровне 11,04-11,30% годовых. Размещение запланировано на 6 июня.

На вторичном рынке обращается 3 выпуска облигаций МИА. Выпуск МИА, 04 был практически полностью выкуплен в ходе оферты, бонд МИА, 05 погашается в июле 2014 года. Схожий по дюрации с новым выпуском МИА, БО-1 низколиквиден и торгуется с индикативной доходностью к годовой оферте 9,95%, выпуск ОТП Банк, БО-2 также индикативно предлагает YTP в диапазоне 10,3-10,4% годовых. По нашим оценкам, предлагаемая Банком МИА доходность по новому выпуску предполагает премию к рынку порядка 70-80 б. п. Наш справедливый диапазон доходности – 10,3-10,5% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: